新能源及有色金属日报：铜价维持高位 下游采购意愿受到抑制

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-12，沪铜主力合约开于101910元/吨，收于103800元/吨，较前一交易日收盘2.36%，昨日夜盘沪铜主力合约开于104,500元/吨，收于103,450元/吨，较昨日午后收盘上涨0.54%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2601合约报价贴水30元至升水150元/吨，均价升水60元，较昨日上涨105元。现货价格区间为102870-103600元/吨。早盘期铜主力呈现窄幅震荡，开盘自103200元上行至103600元后回落，午后围绕102900元波动，尾盘收于103400元。隔月Contango价差在310-140元之间，当月进口亏损约1020-1080元。市场方面，早间平水铜报价贴水50至升水50元，好铜金川大板因货紧报升水150元，祥光等品牌成交于升水50-70元。午后下游还盘压力增加，部分品牌报价下调，鲁方、祥光以平水至升水20元成交，JCC成交于升水30-50元。当下临近交割，预计升水格局延续，但进一步上行受限于下游接货意愿及仓单申报情况。若月差维持当前水平，现货升水或呈高位震荡。 重要资讯汇总： 地缘方面，美国总统特朗普在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临25%的关税。伊朗外交部长阿拉格齐表示，伊朗做好了应对一切可能的准备，希望美国作出“智慧的选择”。如果美国选择军事手段，伊朗也做好了准备。此外，英国和德国正牵头多个欧洲国家，商讨在格陵兰岛部署军队，以回应美国总统特朗普对北极地区的“安全关切”。 矿端方面，外电1月9日消息，加拿大伦丁矿业公司（Lundin Mining）已已向智利方面提交环境许可申请，计划投资1.5亿美元对旗下Caserones铜钼矿开展升级项目，以优化矿山基础设施，将该矿的持续运营年限延长至2039年。该公司于1月6日通过其当地子公司SCM Minera Lumina Copper将该项目提交给智利环境评估局审查。Lundin表示，该计划侧重于运营改进，而不会改变阿塔卡马地区资产的批准生产水平或淡水消耗量。Caserones预计今年将生产12.7万吨至13.3万吨铜，符合该公司的指导方针。根据环境影响评估报告，本次升级提案不会改变该矿2010年初始许可中核定的运营年限及投入产出规模。此外，智利铜业委员会（Cochilco）公布的数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降3%，至130900吨。全球最大铜矿--必和必拓旗下埃斯康迪达（Escondida）矿区的产量下降12.8%，至94400吨。由嘉能可和英美资源集团联合运营的另一主要铜矿Collahuasi，产量增长2.7%至37700吨。 冶炼及进口方面，上海金属网1月12日讯，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存先增后降，最新库存水平为138,975吨，降至近两个月新低。上海期货交易所最新公布数据显示，1月9日当周，沪铜库存明显累积，周度库存增加24.22%至180,543吨，刷新近九个月新高。国际铜库存持稳于10,746吨。上周，纽铜库存继续增加，最新库存水平为517,999短吨，再创阶段性新高。此外，外电1月9日消息，日本最大的精炼金属供应商泛太平洋铜业（Pan Pacific Copper，PPC）消息人士表示，上个月表示，上个月该公司向日本国内客户提出的2026年铜价溢价高达每吨330美元，创下历史新高。这一实物交割价格是基于LME基准铜价的溢价，涵盖运输、税费等成本，是2025年溢价88美元的三倍多。知情人士补充，此次溢价上调原因有二，一是加工精炼费（TC/RC）大幅下滑推高原材料采购成本，企业被迫向客户转嫁成本负担。二是市场担忧美国或于今年晚些时候对铜锭加征关税，促使投机性铜金属流向北美，导致亚洲市场供应趋紧。 消费方面，据SMM讯，最近一周，国内精铜杆企业开工率录得47.82%，环比小幅下降1.01个百分点，同比下滑28.54 个百分点。元旦假期及节后高铜价共同抑制下游采购，尤其线缆领域订单明显弱于往年。铜价短暂回调时，部分刚需订单集中释放。原料库存因节后补库环比上升6.47%，而成品库存因停产去库及订单改善环比下降6.22%。同期，铜线缆企业开工率为56.58%，环比回落2.37个百分点，同比减少12.73个百分点。高铜价显著压制市场采购意愿，新增订单仍以零散小单为主，仅国网存在阶段性刚需补库。受铜价波动影响，企业原料库存占比下降2.66个百分点，成品库存去库缓慢，仅微降0.56个百分点。展望本周，伴随企业复产及铜价回落刺激补库，预计精铜杆开工率将回升11个百分点至58.83%。铜线缆开工率预计小幅上升0.57个百分点至56.88%，整体需求恢复仍显谨慎。而目前国内对于部分家电以及新能源车的补助预计在2026年仍将维持。这对于铜需求而言，仍是相对有利的因素。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2100.00吨万137225吨。SHFE仓单较前一交易日变化5406吨至116622吨。1月12日国内市场电解铜现货库29.34万吨，较此前一周变化1.96万吨。 策略 总体而言，目前国内需求在高铜价下固然受到一定影响，但国内对于部分终端品种（如家电以及新能源车）的补助在2026年仍将继续，同时TC目前仍处于地位，矿端供应依然紧缺，故此操作仍然建议以逢低买入套保为主，区间建议在99600元/吨至101500元/吨。不过需要注意特朗普关税政策能否落实而可能对Comex库存所造成的影响。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求持续不及预期特朗普关税所造成的不确定性（如Comex库存流出）海外流动性风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司