新能源及有色金属日报：高铜价抑制下游采购 升贴水报价或承压

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-23，沪铜主力合约开于85280元/吨，收于86070元/吨，较前一交易日收盘0.76%，昨日夜盘沪铜主力合约开于86450元/吨，收于86730元/吨，较昨日午后收盘上涨0.77%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价贴水30至升水50元/吨，均价升水10元，较前日跌20元，电铜价格区间85290~85690元/吨。日间盘面震荡上行，主力合约自85500元/吨下探后冲高至85660元/吨，随后涨幅收窄。跨月价差维持Contango结构，进口亏损扩大至约900元/吨。市场采销情绪同步转弱，高铜价抑制下游采购，持货商出货意愿亦下降，两地情绪指数分别为2.98和3.11。现货成交承压，平水铜多被压至平水至贴水20元/吨，好铜及湿法铜价格同步走低。预计今日成交虽环比增加，但若铜价逼近86000元/吨，现货升水仍将承压。 重要资讯汇总： 地缘方面，俄罗斯总统普京接受媒体采访时表示，鉴于当前情况，美国总统决定取消或推迟会晤，更准确地说，特朗普表示的是推迟会晤；普京重申，对话永远优于任何形式的对抗，更远胜于战争，因此俄方始终主张进行对话的建议，这一立场至今未变。关税方面，消息人士称，韩国与美国正在讨论韩国在未来八年分阶段对美投资2000亿美元的方案，旨在推动当前关税谈判达成协议；在总额3500亿美元的整体方案中，韩国将通过信贷担保方式提供1500亿美元，而剩余2000亿美元将由韩国直接投资。 矿端方面，据上海金属网10月23日讯，作为聚焦铜矿开采的有色金属矿山，水口山有色康家湾铜矿今年引入移动布控球打造“智慧天眼”，针对性解决铜矿地下采场作业面的安全监管难题。该设备具备高清实时摄录、秒级智能预警与灵活部署优势，可适配铜矿开采中巷道多、作业点分散的复杂场景，彻底覆盖传统监控盲区，实现“无视频不作业”的全流程监管。通过精准记录铜矿开采的凿岩、出矿等关键环节操作，既能实时制止违规行为，又能在事故溯源时快速定位设备故障、人员操作偏差等诱因，为铜矿这一高危开采品类筑牢智能安全屏障。此外，Antofagasta称，2025年第三季度铜产量为16.18万吨，环比增长1%，预计全年铜产量在指导区间660,000-700,000吨的低端。 冶炼及进口方面，10月22日讯，海关总署数据显示，9月份中国铜废碎料进口量为18.41万吨，同比增加14.8%，1-9月中国铜废碎料进口量169.9万吨，同比增加1.4%。据Mysteel了解，从9月底开始，国内海关对于废铜进口抽检率有提升，加之对于废铜进口原产地证件的查验问题（今年美国废铜通过转口贸易量增加），使得国内主要废铜进口港口宁波、佛山存在较大数量的废铜进口柜排队清关的情况，废铜进口清关时间有延长。其次是铜价持续走高，进口废铜亏损扩大，抑制废铜进口贸易情绪，预测10月废铜进口量或出现一定的下降，4季度废铜进口增加压力较大。 消费方面，据SMM统计，9月份全国铜杆产量108.88万吨，环比增加4.08万吨，增幅为3.89%。电解铜杆与再生铜杆呈现分化态势，电解铜杆产量录得94.6万吨，环比增加5.49万吨，增幅为6.16%；再生铜杆产量录得14.28万吨，环比减少1.41万吨，降幅为8.99%。从开工率来看，9月份电解铜杆企业开工率录得70.3%，环比增加1.93个百分点，同比下降5.21个百分点（去年9月开工率为75.51%）；9月份再生铜杆企业开工率录得25.78%，环比下降2.55个百分点，同比下降3.1个百分点（去年9月开工率为28.88%）。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-300.00吨万136925吨。SHFE仓单较前一交易日变化-505吨至36048 吨。10月20日国内市场电解铜现货库18.16万吨，较此前一周变化-0.50万吨。 策略 铜：中性总体而言，此前由于宏观因素的利好叠加贵金属价格走强以及海外矿山近期干扰事件频发，使得铜价同样出现走高，不过目前随着贵金属价格的暂时回落，同时在LME大会上部分冶炼厂已经开始寻求打破当下持续偏低的加工费的方式，倘若此后TC价格出现反弹，则对于铜价而言可能会形成一定打压，而铜价暂时以中性思路对待，预计本周波动区间或在81,600元/吨至87,100元/吨。套利：暂缓期权：short put 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房