新能源及有色金属日报：下游采购疲弱不改铜价偏强格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-12-17，沪铜主力合约开于92210元/吨，收于92820元/吨，较前一交易日收盘0.98%，昨日夜盘沪铜主力合约开于92,830元/吨，收于92,860元/吨，较昨日午后收盘上涨0.04%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对次月2601合约报价贴水200至贴水100元/吨，均价为贴水150元/吨，较前一日下调25元。现货价格区间为92000-92290元/吨。主力2601合约早盘窄幅运行于92200-92400元/吨之间，跨月价差约为C120至C90。市场卖方出货积极，但下游采购意愿疲弱，现货升水自开盘后持续走低，仅少量低价货源成交。早间持货商对次月报价平水铜贴水170元/吨左右，好铜贴水约100元/吨；午后进一步下调，平水铜最低至贴水200元/吨，好铜报贴水110元/吨。展望后市，年末消费乏力局面预计延续，现货升水或将继续小幅承压下行。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美联储理事沃勒最新表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间。但基于当前的经济前景，美联储无需采取激烈的行动。地缘方面，美国总统特朗普称，他已下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施“全面彻底的封锁”，并认定委内瑞拉现政府是“外国恐怖组织”；此外，美国和俄罗斯官员预计将于本周末在美国迈阿密举行会晤。相关计划仍在制定中。 矿端方面，12月17日外电，澳大利亚福特斯克金属集团（Fortescue Metals Group）宣布将以1.39亿加元（约1.01亿美元）收购其未持有的加拿大铜业开发公司Alta Copper 64%流通普通股，实现全资控股。此次收购报价为每股1.40加元，较Alta Copper 30日成交量加权平均价溢价50%，较11月独家谈判前溢价100%。Alta Copper核心资产为秘鲁北部Cañariaco铜矿项目（面积约91平方公里），拥有推定及指示资源量11亿吨（铜当量品位0.42%）及推断资源量9亿吨（铜当量品位0.29%）。该交易已获Alta Copper董事会及持股约12.5%股东投票支持，预计2026年一季度完成，将强化Fortescue在关键矿产领域的全球布局。 冶炼及进口方面，中国有色集团在赞出资企业谦比希铜冶炼有限公司落实集团公司“五个一流”和“八个聚焦”工作要求，针对部分供应商铜原料大幅缩减、赞比亚电力供应不稳定、当地增值税退税难等问题，科学应变、主动求变，1至11月主要产品产量、利润总额均超计划完成进度目标。截至11月，公司铜产品产量达到年度考核目标的91.53%，超出计划进度。截至目前，公司已完成科技兴安环三年行动重点建设项目24项，其他项目均按时间进度推进。渣选扩能改造、氧站等投资建设项目施工进展顺利，渣选扩能项目已进入设备安装阶段，为企业长期可持续发展筑牢基础。 消费方面，中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，2025年11月，中国铜产业景气指数为39.7，较上月下降2.0个百分点，继续保持在“正常”区间运行；先行指数为73.4，较上月下降2.1个百分点；一致指数为74.3，较上月下降3.6个百分点。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化725.00吨万166925吨。SHFE仓单较前一交易日变化-907吨至44877吨。12月18日国内市场电解铜现货库16.45万吨，较此前一周变化0.15万吨。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告铜：谨慎偏多总体而言，目前12月美联储议息会议如期降息25个基点，铜价仍然维持偏强态势。同时年末空头套保头寸的平常 平仓也会使得铜价呈现走强，不过展望下周，这些因素都会逐步接近尾声，因此预计铜价持续大幅上涨的情况或将有所放缓，但操作上则仍然建议以逢低买入套保为主，区间建议在90,500元/吨至91,000元/吨。 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com