商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本支撑，供需格局好转，多PX空PTA2PTA：短纤减产，多PF空PTA2MEG：区间震荡市，关注4600压力2橡胶：震荡运行5合成橡胶：短期震荡运行7LLDPE：短期震荡，后期仍有压力9PP：价格小涨，成交偏淡10烧碱：震荡为主，关注出口需求11纸浆：震荡运行13原木：震荡反复15甲醇：区间震荡17尿素：涨势趋缓19苯乙烯：空单止盈21纯碱：现货市场变化不大23PVC：暂时是震荡市24燃料油：夜盘转弱，价格下方仍有支撑26低硫燃料油：短期仍然强势，外盘高低硫价差有所反弹26集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有27短纤：短期震荡偏强，波动率放大30瓶片：短期反弹，加工费压缩30 2025年3月28日 对二甲苯：成本支撑，供需格局好转，多PX空PTA PTA：短纤减产，多PF空PTA MEG：区间震荡市，关注4600压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：27日PX价格小幅上涨，尾盘实货5月在847/854商谈，6月在845/853商谈。均无成交。27日PX估价在849美元/吨，较26日上涨2美元。 消息人士称，原油价格波动不大，尽管一些供应侧的调整帮助PX日复一日地现货价格。 几位贸易商表示，中国浙江石油化工已开始对其芳烃厂进行检修。 该公司原计划在3月份关闭一家重整剂和芳烃装置进行约40天的维护。 与此同时，一些贸易人士3月27日表示，中国福佳大化石化已经关闭了位于大连芳烃厂的一条重整装置和一条PX生产线。 该工厂拥有两条产能为900,000吨/年的重整装置，两条产能为700,000吨/年的PX生产线和每条产能为400,000吨/年的苯生产线。 一位市场消息人士表示，这是一次计划外的关闭，而亚洲的一家精对苯二甲酸生产商表示，该工厂可能是由于利润率不佳而关闭的。 据Commodity Insights早些时候报道，该公司已计划在2025年下半年对其位于大连的芳烃工厂进行维护。 中国福海创的古雷炼油厂6-7月将按计划进行为期两个月的工作。 PTA：中国大陆装置变动：本周仪化300万吨和百宏250万吨周内负荷有波动，目前基本正常运行，至本周四PTA负荷提升至79.9%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在86.1%附近。中国台湾一套70万吨PTA装置重启，目前已经正常运行。备注：独山能源300万吨1月开始计入产能，由于虹港石化150万吨装置、扬子石化60万吨装置停车时间超过两年，因此2024年底剔除产能210万吨。2025年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8601.5万吨。PTA开工负荷同步调整。 中国台湾一套70万吨PTA装置3.25重启，目前已出产品，该装置3.11检修。 MEG：截至3月27日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.58%（环比上期下降0.12%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在68.05%（环比上期下降6.42%）。考虑到北京燕山8万吨、新疆独山子5万吨和易高12万吨装置长停两年以上且暂无重启计划，2025年初起将其剔除产能。 聚酯：上周末附近一套瓶片检修装置开启，同时其他瓶片装置负荷提升，综合来看聚酯负荷继续回升。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93%附近，关注其他装置开启规划及进度。（2025年3月1日起，国内大陆地区聚酯产能上调至8734万吨，聚酯负荷同步调整，详见《2025年3月CCF聚酯产业链产能基数》。） 江浙涤丝27日产销整体回落，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右。江浙几家工厂产销分别在130%、80%、0%、0%、50%、50%、50%、55%、50%、20%、10%、20%、0%、0%、85%、0%、100%、10%、40%、30%、5%、30%、55%。 27日直纺涤短工厂销售尚可，截止下午3:00附近，平均产销87%，部分工厂产销：120%、50%、60%、10%、100%、100%、120%、100%。 江浙涤丝26日尾盘产销继续放量，日内平均产销估算在300%附近。江浙几家工厂产销分别在400%、130%、300%、370%、500%、70%、100%、350%、400%、70%、250%、5%、250%、120%、85%、220%、0%、85%、370%、80%、200%、80%、70%。 【行情观点】多PX空PTA持有。多PF空PTA。 PX：成本端，原油价格走强，PX单边趋势或偏强。亚洲地区PX供需格局改善，进入去库格局，利好正套头寸，多PX空PTA对冲。福佳大化PX检修，6-7月份福海创PX PTA装置有检修计划。单边暂时未看到趋势性的行情，成本略支撑，下游需求偏弱，震荡市。 PTA：多PX空PTA，多PF空PTA。短纤工厂计划4月份减产10%，对应聚酯开工下降1%左右。 PTA开工率提升至79.9%。聚酯开工率93%。近期现货基差走强，仓单流出，外资4月份空头离场，都将带来PTA单边向上反弹动力。但长丝短纤库存有隐忧，因此上涨不会很顺畅。 MEG：修复性反弹，4600附近有压力。煤制装置开工大幅下降至68%，整体开工率维持在72.6%。本周港口到港继续偏高，乙二醇本周去库力度有限。5-9正套逢高离场。05合约上未来仍有部分非主流仓单流入，因此难以有效开启上涨行情，区间震荡市。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年03月28日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期国内云南产区开始进入开割期，供应增量预期走强，一定程度扰动市场交易节奏，拖拽胶价下 滑。库存端来看，青岛库存虽累库幅度放窄，但终端需求疲软，胎企采购节奏难有改善，整体出库率下降，市场看空情绪升温，周期内胶价呈现下跌。 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.19%，环比-1.08个百分点，同比-2.60个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为68.36%，环比-0.54个百分点，同比-4.20个百分点。周内多数半钢企业产能利用率稳定，少数产能较大企业成品库存提升速度较快，适度降负；多数全钢企业排产稳定，个别企业为控制成品库存增幅，灵活调整排产。（隆众资讯） 2025年03月28日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12800-13800元/吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2405合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面12800元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完 全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11100*1.02+2500≈13800。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（11100*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.伴随顺丁橡胶及丁苯橡胶表需有所转弱，盘面此前给予的高加工利润无法维持，因此NR-BR价差走扩，上周顺丁期货价格阶段性回调。预计短期顺丁橡胶价格呈现基本面估值区间震荡的格局。中期进入4月以后，主要关注丁二烯检修进度。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月28日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 临近月底部分贸易商已完成本月计划量，随行报盘为主，下游按单采购，实盘一单一谈。 【市场状况分析】 短期宏观需求好转支撑市场，但市场后期仍将交易聚乙烯市场未来弱预期，持续做空远月利润，整体看后期仍有压力。 从供应端来看，近期检修装置增多为聚乙烯市场带来一定利好，但3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量预计减少，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜旺季需求尚未结束，规模企业开工尚能维持，但订单有减少预期，本周农膜整体开工率较前期+1.05%，增幅放缓。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.67%，但开工同比偏低。管材企业受房地产影响仍较大，开工虽环比上升，但增速较为缓慢，订单有限，工厂多维持按需采购。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月28日 PP：价格小涨，成交偏淡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场涨跌互现，整体延续区间波动。PP期货窄幅反弹，对现货的压制作用减弱，月底贸易商完成销售计划，整体压力有所减轻，部分货少牌号微幅高报，但下游工厂备货意愿偏弱，市场交投偏淡，局部市场实盘仍有松动。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月28日 烧碱：震荡为主，关注出口需求 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日部分企业受自身出货影响，个别企业价格呈现一定下滑，但送货量持续高位下，其他区域液碱报盘稳中偏弱调整。 【市场状况分析】 烧碱前期交易现货下跌和交割压力，期货价格承压下行。尤其上周山东地区大厂检修期间出现累库加强了市场对现货的降价预期。氧化铝企业的烧碱库存处于偏高水平，厂家送货量持续高于日耗，在确定性降价预期情况下，市场各个环节备货谨慎，进而导致市场负反馈。 不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。从出口方面来看，今年出口同比扩张或超预期，2025年1-2月，中国液碱出口量597445.22吨，同比+72.03%。考虑到3月印尼处于斋月，烧碱的采购处于压价的阶段，4月开始，出口订单预计好转，尤其出口市场可能存在需求滞后的情况，将会对高度碱有较强支撑，从而可能逆转当下的下跌驱动。 从需求端看，氧化铝产业链负反馈很大程度上影响了烧碱的刚需和备货需求。目前山西和河南氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，近期内陆氧化铝企业检修情况相比前期有所增多。从供应端看，液氯短期反弹，使得氯碱成本下滑，但也使得部分耗氯下游难以承受。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。 总之，基于高产量、高库存的结构，现货市场仍处于偏弱格局，但出口订单的陆续签订会支撑市场，不应对市场过于悲观，因此不宜追空。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注