商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本支撑，供需格局好转，多PX空PTA2PTA：供应收紧，基差正套，多PX空PTA2MEG：区间震荡市，关注4600压力2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：震荡承压6沥青：震荡走势8LLDPE：短期震荡，后期仍有压力10PP：现货维稳，刚需成交12烧碱：震荡为主，关注出口需求13纸浆：震荡偏弱15原木：震荡反复17甲醇：区间震荡19尿素：价格中枢上移21苯乙烯：空单止盈23纯碱：现货市场变化不大25LPG：跟随成本偏强震荡26PVC：暂时是震荡市29燃料油：多头持仓增加，价格短期持续反弹31低硫燃料油：强势放缓，外盘高低硫价差底部震荡31集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有32短纤：成本支撑，短期反弹35瓶片：成本支撑，短期反弹35 2025年3月27日 对二甲苯：成本支撑，供需格局好转，多PX空PTA PTA：供应收紧，基差正套，多PX空PTA MEG：区间震荡市，关注4600压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格偏弱维持，4月MOPJ目前估价在631美元/吨CFR。今天PX价格反弹，尾盘实货5月在845/868商谈，6月在847/850商谈，5/6换月在+3有卖盘，无成交。市场一单5月亚洲现货在849成交。今日PX估价在847美元/吨，较昨日上涨6美元。 亚洲对二甲苯的价格逐日走高，跟随原油价格上涨，尽管需求方面几乎没有变化。 3月26日，Platts估价亚洲对二甲苯较日上涨6美元/吨，至847.33美元/吨CFR Unv1/中国。 PX现货价格逐日上涨，与油价上涨一致。 3月26日，在美国原油库存收窄的提振下，原油期货在亚洲交易中攀升，而俄乌和平协议的进展限制了复杂的涨幅，缓解了供应风险。 在航运市场持续中断的情况下，美国在利雅得与俄罗斯和乌克兰分别会谈后，与乌克兰和俄罗斯达成协议，以确保安全穿越黑海并限制对能源基础设施的攻击。 交易员表示，除了油价波动外，从亚洲PX和PTA市场的需求角度来看，变化不大。 与此同时，消息人士称，亚洲的一家PTA生产商可能已经减少了对买家的部分期限分配。 在接下来的几周内，该地区的PTA生产工厂将进行几次检修。 该地区的一家生产商表示，这些周转有助于遏制因利润率低而苦苦挣扎的供应。 同一生产商表示，配额的削减可能不会很多，但仍可能在某种程度上帮助市场。 “PTA供应似乎变得紧张，”中国的一位贸易商说。 MEG：3月25日张家港某主流库区MEG发货在4500吨左右；太仓两主流库区MEG发货在4900吨左右。 安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近期开始降负更换催化剂，初步预计持续2-3个月。 内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置于上周末跳停，预计本周末附近重启。 聚酯：江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在8成附近。江浙几家工厂产销分别在90%、60%、40%、180%、50%、40%、250%、50%、50%、50%、200%、90%、100%、80%、70%、50%、5%、140%、80%、30%、0%。 江浙涤丝今日产销分化，个别尚可。至下午3点半附近平均产销估算在4成附近。江浙几家工厂产销分别在65%、35%、50%、100%、40%、20%、80%、150%、80%、350%、20%、0%、45%、30%、0%、300%、15%、0%、70%、90%、80%、50%、0%、60%。 【行情观点】多PX空PTA持有。 PX：成本端，原油价格走强，PX单边趋势或偏强。亚洲地区PX供需格局改善，进入去库格局，利好正套头寸，多PX空PTA对冲。浙石化250万吨PX检修落地，青岛丽东降负荷，中海油惠州150万吨检修3月底检修，盛虹4月份重整检修，PX降负荷。单边暂时未看到趋势性的行情，成本略支撑，下游需求偏弱，震荡市。 PTA：供应收紧，5-9正套，多PX空PTA。聚酯瓶片产销恢复较快，后续开工率将从76%回升至85%，聚酯整体开工有望达到94%，PTA装置刚需比较强，基差走强，仓单流出，外资4月份空头离场，都将带来PTA单边向上反弹动力。但长丝短纤库存有隐忧，因此上涨不会很顺畅。 MEG：修复性反弹，4600附近有压力。安徽昊源降负荷，但本周港口到港继续偏高，乙二醇本周去库力度有限。5-9正套逢高离场。05合约上未来仍有部分非主流仓单流入，因此难以有效开启上涨行情，区间震荡市。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 2025年03月27日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。本周中 国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。 国内丁二烯市场弱势下行，部分供方外销货源成交不畅，同时下游产品行情走弱亦影响市场买盘心态，成交气氛偏弱拖拽行情重心显著下行。山东鲁中地区送到价格在10900-11100元/吨，华东出罐自提价格在10900元/吨左右。 国内橡胶产区陆续开割，供应增量预期或偏强，下游需求表现一般，市场缺乏利好提振（隆众资讯） 2025年03月27日 合成橡胶：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12800-13800元/吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2405合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面12800元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完 全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11100*1.02+2500≈13800。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（11100*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.伴随顺丁橡胶及丁苯橡胶表需有所转弱，盘面此前给予的高加工利润无法维持，因此NR-BR价差走扩，上周顺丁期货价格阶段性回调。预计短期顺丁橡胶价格呈现基本面估值区间震荡的格局。中期进入4月以后，主要关注丁二烯检修进度。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月27日 沥青：震荡走势 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250319-0325），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为4.0%，环比增加1.0%，同比下降0.3%，符合上周增加预期。随施工条件好转，北方部分企业复工提产，带动供应增加。 2.本周（20250320-0326），国内重交沥青77家企业产能利用率为26.7%，环比下降0.5%。分析原因主要是虽然大连西太以及山东胜星复产沥青，但乌石化、东明石化以及中海四川阶段性转产以及停产，带动产能利用率下降。 2025年3月27日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格部分下跌，价格波幅在20-100元/吨。线性期货低开震荡下行，挫伤市场交投气氛，临近月底部分贸易商已完成本月计划量，随行报盘为主，下游按单采购，实盘一单一谈。 【市场状况分析】 短期宏观需求好转支撑市场，但市场后期仍将交易聚乙烯市场未来弱预期，持续做空远月利润，整体看后期仍有压力。 从供应端来看，近期检修装置增多为聚乙烯市场带来一定利好，但3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量预计减少，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜旺季需求尚未结束，规模企业开工尚能维持，但订单有减少预期，本周农膜整体开工率较前期+1.05%，增幅放缓。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.67%，但开工同比偏低。管材企业受房地产影响仍较大，开工虽环比上升，但增速较为缓慢，订单有限，工厂多维持按需采购。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 2025年3月27日 PP：现货维稳，刚需成交 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场多数企稳整理，部分涨跌10-20元/吨。近期随着国内装置检修力度增加，市场供应压力可控，但下游工厂原料需求仍是刚需释放，且受盈利状况平平影响对高价货源接盘信心不足，市场来自基本面的驱动力度较有限。国际原油价格基本稳定、PP期货盘中震荡，业者交投心态谨慎。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月27日 烧碱：震荡为主，关注出口需求 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月27日起价格下调30元/吨，执行出厂810元/吨。 【市场状况分析】 烧碱前期交易现货下跌和交割压力，期货价格承压下行。尤其上周山东地区大厂检修期间出现累库加强了市场对现货的降价预期。氧化铝企业的烧碱库存处于偏高水平，厂家送货量持续高于日耗，在确定性降价预期情况下，市场各个环节备货谨慎，进而导致市场负反馈。 不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。从出口方面来看，今年出口同比扩张或超预期，2025年1-2月，中国液碱出口量597445.22吨，同比+72.03%。考虑到3月印尼处于斋月，烧碱的采购处于压价的阶段，4月开始，出口订单预计好转，尤其出口市场可能存在需求滞后的情况，将会对高度碱有较强支撑，从而可能逆转当下的下跌驱动。 从需求端看，氧化铝产业链负反馈很大程度上影响了烧碱的刚需和备货需求。目前山西和河南氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，近