有色金属衍生品日报

2025年3月26日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2504合约收于81980元，涨幅0.4%，沪铜指数增仓13455手至60.47万手。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货：铜价冲高，需求延续疲软，持货商短期建仓情绪不高且临近月末下游资金有一定压力。上海报贴水20元/吨，较上一交易日跌5元/吨。天津持平上一交易日报贴水180元/吨。广东地区报升水130元/吨，较上一交易日跌60元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈寒松 1.据彭博社援引知情人士透露，美国可能会在几周内对进口铜征收关税，要比作出决定的最后期限早几个月。美国总统唐纳德·特朗普2月份曾指示商务部对潜在的铜关税展开调查，并在270天内提交报告，不过现在预计更快就会解决。部分知情人士称，现在看起来调查不过是例行公事，特朗普经常表示他计划征收铜关税。一位不愿透露姓名的知情官员称，政府正在加紧进行评估，可能会早在270天的最后期限之前得出结论。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 2.据市场消息嘉能可暂停了智利阿尔托诺特冶炼厂的铜出货，原因是该厂的冶炼炉受到了影响。Altonorte工厂的年产铜能力约35万金属吨左右，据SMM了解该冶炼厂主要生产定制阳极铜。 【逻辑分析】 美国将很快宣布铜关税，市场会很快拉足25%价差，但也意味着铜价拉升会接近尾声。实施的时间越早，货转移的越少，对市场的影响会减少。趋势性多单全部离场。 【交易策略】 1、单边：多单止盈2、套利：观望3、期权：观望 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝2504合约环比上涨34元/吨至3090元/吨，氧化铝加权指数持仓减少11946至35.55万手。 2、现货市场：新疆区域报价受期现货两个市场影响明显，现货到厂价下跌，仓单转现货出库价小涨，整体震荡偏上。今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3130元跌10元；全国加权指数3123.9元跌8.2元；山东3080-3140元均3110跌10元；河南3120-3180元均3150跌10元；山西3100-3180元均3140跌10元；广西3140-3180元均3160跌10元；贵州3240-3290元均3265持平；新疆3360-3470元均3415涨5元。 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）了解，澳大利亚梅特罗矿业因雨季短暂停产检修后，已于2025年三月中旬恢复生产备货，近日正式开始铝土矿装船。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州某中型氧化铝厂计划3月26日开始检修一台焙烧炉，预计检修15天，检修期间日产量影响2000吨左右，中期产量不受影响。贵州当地另有氧化铝因矿石成本过高以及检修双重因素所致，运行已在3月初已由90万吨降低至60万吨。据当地其他氧化铝厂反映，高价进口矿使用比例不断降低，国产矿供应又相对紧张，生产端较容易出现波动。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，北方氧化铝现货价格跌至3100元/吨附近，晋豫氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，近期内陆氧化铝企业检修情况相比前期有所增多。目前山西、河南、贵州共有6家企业已经进入检修状态，涉及氧化铝产量变化10万吨左右；另有山西、河南及贵州市场仍有其他氧化铝厂即将进入检修行列，涉及产量变动共计14万吨左右。银河解读：检修情况从月度来看对产量影响有限。 4.阿拉丁（ALD）调研了解，3月26日甘肃地区某铝厂万吨现货氧化铝招标结束，据悉到厂价格3225元/吨左右，未了解供应主体和实际供应总量。据了解目前物流市场汽运找车较前期困难，山西至嘉峪关区域汽运费用涨至180元/吨左右。银河解读：上周当地招标价在3200-3220元/吨之间。 5.上期所3月26日氧化铝仓单环比增加4482吨至293370吨。 【逻辑分析】 氧化铝厂检修增加、但对月度氧化铝厂产量影响有限。按目前日度价格考虑，4月现货月均价或低于按90美元左右进口铝土矿价格核算的高成本产能现金成本3100元/吨附近，4-5月氧化铝产能存在边际下降的可能，市场等待实质性减产，空头减仓避险带动期货价格反弹。实质性减产扩大前，氧化铝价格预计震荡运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格转为震荡运行，待氧化铝厂实质减产带动价格反弹后仍沽空为主； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2504合约收盘环比上涨55元/吨至20700元/吨；沪铝持仓增加1890手至50.11万手。 2.现货市场：3月26日A00铝锭现货价华东20670，涨10；华南20660，持平；中原20570，涨10（单位：元/吨）。 3. 3月26日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，675元/吨（-1）；5000CV，585元/吨（-2）；4500CV，516元/吨（-1）。 【相关资讯】 1. 3月26日钢联库存速递（万吨）：3月26日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8。其中无锡减0.3；佛山减0.2；巩义（含保税）减0.3。 2.阿拉丁(ALD)综合新闻了解，内蒙古霍煤鸿骏铝电公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目计划在7月初把项目土建工程全部完成，给安装工程奠定基础，开始交安工作。下半年从7月以后，开始全力进行设备安装和调试工作，保证在2025年12月20日预期投产。项目建设规模为年产35万吨电解铝，采用500千安系列预焙阳极电解槽及其配套技术，主要建设内容包括264台电解槽、阳极组装系统、烟气净化系统、220kV配电装置及整流系统等，项目配套建设65万千瓦风电、10万千瓦2小时电化学储能项目和38公里220千伏输变电工程。 3.据生态环境部消息，根据《碳排放权交易管理暂行条例》，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段。 4.周二，据界面新闻，特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略，首先利用鲜少使用的紧急权力立即征收关税，同时对贸易伙伴启动正式调查。据央视新闻报道此前，特朗普将于4月2日开始征收对等关税。一些国家正积极与美国进行贸易谈判，试图大幅降低或完全取消关税。据英国《金融时报》25日报道，英国考虑修改数字服务税以避免美国关税打击。据路透社25日报道，印度积极寻求豁免，并准备大幅削减对美国进口商品的关税作为交换，涉及价值超过230亿美元的商品。 5.LME期铝3月21日当周持仓报告显示，投资公司及商业机构的多空均在减仓。 【交易逻辑】 美国的铜及对等关税加征在即，有色金属普跌，但伦铝横盘窄幅波动为主，从LME数据来看3月中旬伦铝向上冲击2700美元关口未能成功后减仓下跌。LME现货基差昨日从升水10.5美元转为贴水19.34美元，结束了持续两个月的升水态势。但LME铝仓单中注销仓单比例仍在58%以上，预计后续库存将持续下降，且光阳仓库持续去库或带动3月俄罗斯铝在伦铝库存中占比下降。国内方面，铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排 产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为55.1GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平，1-2月铝锭进口量超预期表明内需强劲，铝锭及铝棒社会库存持续下降，去库节奏与价格波动相关，关注后续到货减少后去库速度加快的可能。综合来看，海外宏观情绪反复，国内内需提振政策持续发力，铝需求表现偏旺，预计对价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价高位震荡为主； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2505涨0.06%至24155元/吨，沪锌指数持仓增加440手至23.31万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在24080~24250元/吨，上午盘面持续高位运行，上海地区市场交投情绪不高，升水未见起色。 【相关资讯】 1.3月24日国际铅锌研究小组(ILZSG)公布月度报告显示：2025年1月全球精炼锌消费量为113.45万吨，上个月为119.03万吨。2024年全球精炼锌消费量为1360.7万吨，2023年为1359.9万吨。2025年1月全球锌市为供应短缺1万吨，上个月为供应短缺4.11万吨。2024年全球锌市为供应短缺6.2万吨，2023年同期为供应过剩31.0万吨。 2.3月25日SMM讯：加拿大矿企Bunker Hill今日宣布，其此前于3月6日公布的资本重组与股权融资计划取得重大进展与优化。此次计划旨在确保位于爱达荷州银谷（SilverValley）的Bunker Hill银铅锌矿项目顺利推进，并能于2025年下半年实现投产运营，预计2026年上半年达到设计产能，每日处理矿石1800吨。 3.3月25日SMM讯：日前，ACG Metals公布了旗下全资拥有的位于土耳其的Gediktepe矿山硫化矿扩建项目的最新建设进展。根据规划，该扩建项目完成后，矿山将在2026年第一季度实现生产转型，从目前生产的金银合金转为生产铜精矿和锌精矿。 【逻辑分析】 虽有锌锭大幅放量预期，但目前国内外库存均处于相对低位，叠加国内宏观政策不断出台，消费有望提振。短期基本面矛盾并不突出，锌价区间震荡为主。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或宽幅震荡运行，中长期维持偏空思路； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2505涨0.48%至17615元/吨，沪铅指数持仓减少4860手至9.84万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅价较上一交易日上涨25元/吨。河南地区冶炼厂库存有限，以长单发货为主，持货商对沪期铅2505合约贴水160-180元/吨报价；湖南地区持货商报价对SMM1#铅升水50-100元/吨；云南地区个别小厂复产，散单报价对SMM1#铅均价贴水160-170元/吨。月末时段，铅锭新月长单开始交付，下游企业普遍按需采购，铅价高企市场观望较多，成交偏淡。 【相关资讯】 1.3月24日国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的月度报告显示：2025年1月全球精炼铅消费量为105.94万吨，上个月为112.07万吨。2024年全球精炼铅消费量为1297.7万吨，2023年为1308.8万吨。2025年1月全球铅市为供应过剩1,000吨，上个月为供应短缺1.59万吨。2024年全球铅市为供应过剩3.6万吨，2023年为供应过剩15.3万吨。 2.3月25日据新华社报道，从商务部获悉，截至3月18日，中国电动自行车以旧换新共交售旧车、换购新车各204.4万辆，带动新车销售56.1亿元。2024年9至12月，中国电动自行车以旧换新累计置换138万辆，日均置换1.1万辆。2025年以来，中国电动自行车以旧换新日均置换2.7万辆。其中，2025年1月置换15.6万辆，2月置换86.3万辆，3月1日至18日，已置换102.5万辆。 3.3月25日SMM讯：加拿大矿企Bunker Hill今日宣布，其此前于3月6日公布的资本重组与股权融资计划取得重大进展与优化。此次计划旨在确保位于爱达荷州银谷（SilverValley）的Bunker Hill银铅锌矿项目顺利推进，并能于2025年下半