有色和贵金属每日早盘观察

2025年3月26日星期三 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，受避险需求支撑，伦敦金维持震荡上行，在3035遇阻回落，最终收涨0.29%，报3020.78美元/盎司。伦敦银最终收涨2.3%，报33.67美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨0.23%，报707.3元/克，沪银主力合约收涨1.63%，报8360元/千克。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 2.美元指数：特朗普计划征收关税的不确定性令交易员保持谨慎，美元指数在触及两周高点后转跌，最终收跌0.07%，报104.18。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 3.美债收益率：10年期美债收益率回吐日前部分涨幅，最终收报4.32%。 4.人民币汇率：人民币兑美元汇率横向盘整，最终收跌0.02%，报7.26。 【重要资讯】 1.特朗普政府：25日据界面新闻，特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略，首先利用鲜少使用的紧急权力立即征收关税，同时对贸易伙伴启动正式调查。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.美国宏观：美国3月里奇蒙德联储制造业指数-4，预期1，前值6。美国3月谘商会消费者信心指数92.9，预期94，前值98.3。 3.地缘问题：俄乌局势-①白宫：美国与俄乌均同意在黑海确保航行安全，均同意制定措施落实俄乌能源设施停火②泽连斯基：美国提出了更全面的矿产交易框架。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 4.美联储观点：美联储理事库格勒认为当前美联储政策仍然具有限制性；判断该政策处于良好状态。 5.美联储观察：美联储5月维持利率不变的概率为87.1%，降息25个基点的概率为 12.9%。美联储到6月维持利率不变的概率为32.4%，累计降息25个基点的概率为59.5%，累计降息50个基点的概率为8.1%。 【逻辑分析】 近日，一方面，美国3月服务业PMI意外强劲回暖，帮助市场在一定程度上打消了对于美国一季度经济大幅减速的担忧，令此前快速下跌的美元指数触底反弹，10年美债收益率也企稳走高，对处于高位的贵金属形成压力；另一方面，特朗普关税带来的不确定性和地缘冲突带来的避险需求仍在，对贵金属形成支撑。整体来看短期内贵金属或将维持高位震荡。 【交易策略】 1.单边：区间震荡思路。 2.套利：观望。 3.期权：暂时观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于10094.5美元，上涨160美元或1.61%。2.现货：昨日LME库存减少1825吨至21.99万吨。昨日COMEX库存增加225短吨至93747短吨。 【重要资讯】 1.周二，据界面新闻，特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略，首先利用鲜少使用的紧急权力立即征收关税，同时对贸易伙伴启动正式调查。其中，包括可能立即征收高达50%的关税，并立即出台汽车关税，重启其第一任期内对全球汽车行业的国家安全调查。 2.据英国《金融时报》25日报道，英国考虑修改数字服务税以避免美国关税打击，科技 巨头税收政策成贸易谈判焦点。 3.据路透社25日报道，印度积极寻求豁免，并准备大幅削减对美国进口商品的关税作为交换，涉及价值超过230亿美元的商品。 4.周二，世界大型企业联合会公布数据显示，美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，明显低于预期94和修正后的前值100.1，创2021年年初以来新低、连续第四个月下滑。现况指数仅小幅下降3.6点至134.5。 【逻辑分析】 COMEX上破历史高点，上行空间将会打开，拉涨行情将会更加迅速。此外上周五传出国储收铜的消息，这无疑又增加了市场供应短缺的担忧。 【交易策略】 1、单边：多单继续持有2、套利：观望3、期权：买入看涨期权，或者卖出虚值看跌期权。(姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：夜盘氧化铝2504合约环比上涨30元/吨至3086元/吨。2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3140元跌10元；全国加权指数3132.1元跌10.2元；山东3090-3150元均3120跌5元；河南3140-3180元均3160跌10元；山西3120-3180元均3150跌10元；广西3150-3190元均3170跌5元；贵州3240-3290元均3265持平；新疆3370-3450元均3410跌35元。 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）了解，澳大利亚梅特罗矿业因雨季短暂停产检修后，已于2025年三月中旬恢复生产备货，近日正式开始铝土矿装船。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州某中型氧化铝厂计划3月26日开始检修一台焙烧炉，预计检修15天，检修期间日产量影响2000吨左右，中期产量不受影响。贵州当地另有氧化铝因矿石成本过高以及检修双重因素所致，运行已在3月初已由90万吨降低至60万吨。据当地其他氧化铝厂反映，高价进口矿使用比例不断降低，国产矿供应又相对紧张，生产端较容易出现波动。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，北方氧化铝现货价格跌至3100元/吨附近，晋豫氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，近期内陆氧化铝企业检修情况相比前期有所增多。目前山西、河南、贵州共有6家企业已经进入检修状态，涉及氧化铝产量变化10万吨左右；另有山西、河南及贵州市场仍有其他氧化铝厂即将进入检修行列，涉及产量变动共计14万吨左右。银河解读：检修情况从月度来看对产量影响有限。 【逻辑分析】 氧化铝厂检修增加但对月度氧化铝厂产量没有影响，市场等待实质性减产。按目前日度价格考虑，4月现货月均价或低于按90美元左右进口铝土矿价格核算的高成本产能现金成本3100元/吨附近，4-5月氧化铝产能存在边际下降的可能，但实际进度仍需多方验证，本周现货新的长单月将要开启，关注现货长单量的变动情况。实质性减产扩大前，现货氧化铝价格预计震荡运行，但关注减产预期下空头获利离场避险对价格的影响。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格转为震荡运行，待氧化铝厂实质减产带动价格反弹后仍沽空为主； 2.套利：暂时观望； （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2504合约收盘环比下跌5元/吨至20640元/吨。 2.现货市场：3月25日A00铝锭现货价华东20660，持平；华南20660，涨10；中原20560，涨10（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1. 3月25日，钢联库存速递（万吨）：3月25日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.3。其中无锡减0.2；佛山减0.1；巩义（含保税）持平。 2.阿拉丁(ALD)综合新闻了解，内蒙古霍煤鸿骏铝电公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目计划在7月初把项目土建工程全部完成，给安装工程奠定基础，开始交安工作。下半年从7月以后，开始全力进行设备安装和调试工作，保证在2025年12月20日预期投产。项目建设规模为年产35万吨电解铝，采用500千安系列预焙阳极电解槽及其配套技术，主要建设内容包括264台电解槽、阳极组装系统、烟气净化系统、220kV配电装置及整流系统等，项目配套建设65万千瓦风电、10万千瓦2小时电化学储能项目和38公里220千伏输变电工程。 3.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，根据冶建公司消息，云南宏合电解铝一期Ⅱ标段B1系列安装工程施工内容主要包括：B1系列600KA电解槽及母线，B1系列脱硫系统、烟气净化系统、氧化铝贮运系统，2#原料仓库、3#原料仓库以及综合管网和电气安装。项目一区电解槽计划于2025年4月30日具备送电条件，二区计划于7月10日具备送电条件。截止目前，电解槽槽壳制作完成149台、安装完成54台；上部结构制作完成54台、安装完成15台；天车加料仓制作完成6台，安装完成4台；车间工艺管道安装完成1680m；铝母线制作安装完成54台。脱硫系统吸收塔工艺管道及设备安装完成80%；电解烟气净化排烟管安装完成95%；引风机前后烟道安装完成75%。 4.据印尼媒体报道，印尼PT KALIMANTAN电解铝厂项目的50万吨产能预计2025年将有10万吨电解铝产能投产，随后将进入产能爬坡期，目标在2026年9月或10月达到全面建成，预计在2027年该电解铝厂才能满负荷运行。 5.周二，据界面新闻，特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略，首先利用鲜少使用的紧急权力立即征收关税，同时对贸易伙伴启动正式调查。据央视新闻报道此前，特朗普将于4月2日开始征收对等关税。一些国家正积极与美国进行贸易谈判，试图大幅降低或完全取消关税。据英国《金融时报》25日报道，英国考虑修改数字服务税以避免美国关税打击。据路透社25日报道，印度积极寻求豁免，并准备大幅削减对美国进口商品的关税作为交换，涉及价值超过230亿美元的商品。 6.LME期铝3月21日当周持仓报告显示，投资公司及商业机构的多空均在减仓。 7.LME3月25日铝库存下降3625吨，降幅来自巴生港、光阳和底特律；LME铝3月25日注销仓单占比为58.98%，前一日为59.29%。 【交易逻辑】 美元转跌，有色金属普涨，但伦铝小幅减仓下跌，从LME数据来看3月中旬伦铝向上冲击2700美元关口未能成功后陆续减仓下跌。4月初美国对等关税的加征仍令市场对需求有所担忧，但近期LME铝库存中光阳仓库持续去库，前期文华财经报道LME仓库中2024年4月之前注册的俄罗斯铝存放在韩国光阳港，后续关注3月份俄罗斯铝库存在伦铝库存中占比的变化。国内方面，铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为55.1GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平，1-2月铝锭进口量超预期表明内需强劲，铝锭及铝棒社会库存持续下降，去库节奏与价格波动相关，关注后续到货减少后去库速度加快的可能。综合来看，海外宏观情绪反复，国内内需提振政策持续发力，铝需求表现偏旺，预计对价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价高位震荡为主； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：昨日隔夜LME市场涨1.02%至2968.5美元/吨；沪锌2505涨0.27%至24205元/吨，沪锌指数持仓增加2461手至23.52万手。 2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在24060~24190元/吨，上午盘面持续高位运行，昨日为3月长单最后一天，市场贸易商出货较多，但下游前期采买拥有一定库 存，接货意愿不高，整体升水维持低位，部分贸易商现货成交环比转差。 【相关资讯】 1.3月25日美国公布数据：美国3月谘商会消费者预期指数下滑至65.2，创最近十二年新低，并远远低于80这一关键性分水岭——往往预示着美国经济将陷入衰退。3月谘商会消费者信心指数降至92.9，创2021年年初以来新低。 2.3月24日国际铅锌研究小组(ILZSG)公布月度报告显示：2025年1月全球精炼锌消费量为113.45万吨，上个月为119.03万吨。2024年全球精炼锌消费量为1360.7万吨，2023年为1359.9万吨。2025年1月全球锌市为供应短缺1万吨，上个月为供应短缺4.11万吨。2024年全球锌市为供应短缺6.2万吨，2023年同期为供应过剩31.0万吨。 3