商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：装置检修落地，多PX空PTA2PTA：多PX空PTA2MEG：煤制装置开工下滑，平衡表修正2橡胶：震荡运行4合成橡胶：基本面估值区间震荡6沥青：震荡反弹8LLDPE：短期震荡，后期仍有压力10PP：价格小涨，成交减少12烧碱：震荡为主，关注出口需求13纸浆：震荡运行15原木：震荡反复17甲醇：区间震荡19尿素：价格中枢上移21纯碱：现货市场变化不大23LPG：震荡延续24PVC：暂时是震荡市27燃料油：窄幅整理，短期或弱于低硫29低硫燃料油：短线强势，外盘高低硫价差底部震荡29集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有30短纤：成本支撑，短期反弹33瓶片：成本支撑，短期反弹33 2025年3月26日 对二甲苯：装置检修落地，多PX空PTA PTA：多PX空PTA MEG：煤制装置开工下滑，平衡表修正 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格小幅下跌，4月MOPJ目前估价在630美元/吨CFR。25日PX价格下跌，一单6月亚洲现货在843成交，尾盘实货5月在837/844商谈，6月在841/850商谈，5/6换月在平水有卖盘。25日PX估价在841美元/吨，较24日下跌3美元。 3月25日，由于人们对中国下游聚酯需求苦苦挣扎的担忧日益加剧，亚洲对二甲苯价格逐日走低。 3月25日，Platts估价亚洲对二甲苯环比下跌2美元/吨，至841.33美元/吨CFR Unv1/中国。 一位中国贸易商表示，随着下游聚酯需求重新成为焦点，原油价格上涨的支撑也减弱了。 “对聚酯的需求很弱。听说拉伸变形纱[DTY]工厂将在本周[前]降低开工率，“该贸易商说。 DTY用于生产纺织品和运动服，国内消费不足正在损害其生产商。 此外，另一位中国贸易商表示，包括DTY在内的聚酯产品库存正在堆积。 “下游需求非常疲软，库存非常高，”第二位交易员说。 与此同时，印度尼西亚正在进行的斋月习俗正在阻碍产品的流动，一位PTA生产商表示。 Platts早些时候报告称，由于斋月限制，重型卡车不允许在国道上行驶，三菱化学印度尼西亚 （MCI）从3月24日开始将其PTA工厂的开工率降低了约10天。 消息人士称，这些限制通常在Lebaran日（当地对开斋节的称呼）前一周开始，并在一周后结束。 该消息人士补充说，由于这些限制，MCI将限制其在现货市场的出口，因为由于开工率较低，它将不得不建立库存。 PTA：25日PTA现货价格上涨至4865元/吨，主流基差在05-9，月均价格4832.94元/吨，月结价格4852元/吨。 MEG：3月24日-3月30日，张家港到货数量约为10.5万吨，太仓码头到货数量约为5.4万吨，宁波到货数量约为3.7万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为19.6万吨。 3月24日张家港某主流库区MEG发货在4600吨左右；太仓两主流库区MEG发货在9200吨左右。 安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近期开始降负更换催化剂，初步预计持续2-3个月。 内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置于上周末跳停，预计本周末附近重启。 聚酯：江浙涤丝25日产销分化，个别尚可。至下午3点半附近平均产销估算在4成附近。江浙几家工厂产销分别在65%、35%、50%、100%、40%、20%、80%、150%、80%、350%、20%、0%、45%、30%、0%、300%、15%、0%、70%、90%、80%、50%、0%、60%。 25日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销85%，部分工厂产销：100%、70%、120%、100%、30%、80%、80%、90%。 【行情观点】原料去库格局，带来阶段性反弹行情。PX方面，浙石化检修，中海惠州150万吨近期检修，青岛丽东降负荷。国产PX装置供应下滑。PX进入去库格局，多PX空PTA持有。 PTA方面，外资4月份30万手空头将逐步移仓，近月盘面压力缓解。5-9正套。 MEG方面，4400的价格打到了部分煤化工装置的成本线，例如昊源等，在4月大量装置落地春检的情况下，乙二醇去库，基差正套。5月基差涨至70-80元/吨附近可酌情参与5-9正套。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月26日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 ，2025年1-2月中国天然橡胶进口量仍处于较高水平，远远高于近5年进口均值，进口增量主要原 因，一方面春节假期前，终端轮胎工厂适量备货，刚性需求带动，叠加NR期货套利窗口打开，贸易商加仓刺激进口量提升。另一方面，海外产区泰国北部、越南部分地区物候条件较好并未完全停割，供应相对较为充足，而EUDR法案推迟影响，国际需求转弱，海外产区尤其是非洲胶释放到中国天然橡胶数量增加。 3月海外产区船货集中到港以及部分胶种套利需求支撑，中国天然橡胶进口量环比或小幅增加。而目前国内库存仍呈现累库趋势，下游需求表现一般，或削弱进口动力，故进口量增幅有限。（隆众资讯） 2025年03月26日 合成橡胶：基本面估值区间震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12800-13800元/吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2405合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面12800元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完 全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11100*1.02+2500≈13800。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（11100*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.伴随顺丁橡胶及丁苯橡胶表需有所转弱，盘面此前给予的高加工利润无法维持，因此NR-BR价差走扩，上周顺丁期货价格阶段性回调。预计短期顺丁橡胶价格呈现基本面估值区间震荡的格局。中期进入4月以后，主要关注丁二烯检修进度。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月26日 沥青：震荡反弹 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250318-20250324），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为45.9万吨，环比减少0.4万吨，降幅0.9%；同比减少9.4万吨，降幅17.0%。1-3月累计产量为752.7万吨，同比减少10.1万吨，降幅1.3%。 2.截止2025年3月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计95.8万吨，较3月20日减少3.2%。本期国内厂库表现整体去库，其中山东地区厂库去库幅度最大，主要由于统计周期内天气回暖，终端需求陆续恢复，临近月底炼厂执行合同出货，发货情况良好，带动厂库库存减少明显。 3.截止2025年3月24日，国内沥青104家社会库库存共计178.9万吨，较3月20日增加1.4%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中西北地区社会库累库较为明显，主要由于统计周期内部分贸易商月底合同到期入库，资源主要进入社会库，下游需求尚未明显复苏，带动社会库库存增加。 2025年3月26日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格涨跌互现，价格波幅在20-100元/吨。线性期货高开震荡尾盘收跌，现货交投气氛谨慎，随部分石化出厂价格调整，贸易商随行小幅涨跌报盘，终端按需采购，逢低补仓，整体成交情况较昨日有所回落。 【市场状况分析】 短期宏观需求好转支撑市场，但市场后期仍将交易聚乙烯市场未来弱预期，持续做空远月利润，整体看后期仍有压力。 从供应端来看，近期检修装置增多为聚乙烯市场带来一定利好，但3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量预计减少，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜旺季需求尚未结束，规模企业开工尚能维持，但订单有减少预期，本周农膜整体开工率较前期+1.05%，增幅放缓。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.67%，但开工同比偏低。管材企业受房地产影响仍较大，开工虽环比上升，但增速较为缓慢，订单有限，工厂多维持按需采购。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月26日 PP：价格小涨，成交减少 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场偏暖运行，低价货源减少。期货震荡涨幅有限，对现货市场难有提振，上游生产企业部分上调厂价，贸易商随行出货为主，报盘部分试探性小涨。下游谨慎观望，入市采购情绪不高，市场询盘减少，交投氛围较昨日转淡。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月26日 烧碱：震荡为主，关注出口需求 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于910元/吨，较上期持稳。今日部分企业受自身出货影响，价格呈现一定下滑，但送货量持续高位下，不排除主要氧化铝采购压价的可能。 【市场状况分析】 烧碱前期交易现货下跌和交割压力，期货价格承压下行。尤其上周山东地区大厂检修期间出现累库加强了市场对现货的降价预期。氧化铝企业的烧碱库存处于偏高水平，厂家送货量持续高于日耗，在确定性降价预期情况下，市场各个环节备货谨慎，进而导致市场负反馈。 不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏