固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益部市场日报 固定收益每日市场更新 今天上午，新发行的MARUB 35s收益率上升了3个基点，而新发行的SMBCAC 30s收益率从ROs收盘时保持不变。新发行的AVIILC 28-30s和新发行的KOROIL 28-30s收益率从ROs上升了1-2个基点。新发行的HYNMTR 27-30s收益率从ROs上升了1-5个基点。旧的LGENSO 26-34s收益率在新的发行命令下上升了5-10个基点。LGFVs收益率保持稳定。 高志和，CFA 格伦·科（852）3657 6235 glennko@cmbi.com.hk FV of the new FRESHK 28 to be T+215bps. FRESHKs wereFRESHK: 吴蒨瑩，注册会计师(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 今天上午保持不变。见下文。  交易台市点债券的5年期美元债券远期利率将为T+110-115bps，相比之下，即期利率为T+160bps。JFCPM:JFCPMs今日上午保持不变。详见下文。 Jerry Wang 王世超（852）3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 昨日，KOROIL以SOFR+77的价格发行了3年期浮动利率债券，3年期和5年期固定利率债券分别以CT3+65和CT5+70的价格发行，较各自IPTs的CT3+95和CT5+105有所收紧。HYNMTR以SOFR+99和SOFR+135的价格发行了2年期和5年期浮动利率债券。HYNMTR还以CT2+85、CT5+110、CT7+122的价格发行了2年期、5年期和7年期固定利率债券，分别较各自的IPTs的CT2+110、CT5+135、CT7+145有所收紧。AVIILC发行了3年期固定利率债券，价格为CT3+63，以及5年期浮动利率债券，价格为SOFR+83。SMBCAC发行了5年期债券，价格为CT5+103。MCAIRH发行了3年期债券，价格为CT3+120。POHANG/MTRC/PETMK/QBEAU/JFCPM昨日也宣布了新发行许可。在中国资产管理公司（AMCs）中，前端CCAMCL/GRWALL/CFAMCI 26-29s销售较好，收盘价宽幅为1-2个基点。CBAAU/ANZ/NAB 30-36s在AMs/PBs的较好购买下，收窄了1-3个基点。在欧盟的AT1s中，HSBC 6.95/BACR 8 Perps下跌了0.1-0.4个点。在保险混合型产品中，SUMILF Perp/NIPLIF 51-54s下跌了0.1-0.3个点。在中国企业债（IGs）中，CNOOCs/CHGRIds/YANTZEs的长端下跌了1.0-1.5个点。AACTEC 26-31s收紧了1-4个基点。详见我们评论于2024年3月24日在港，大中华33s紧缩2个基点，得益于中国资产管理机构的更好购买。BNKEA/NANYAN 34s收盘价扩大1-5个基点。CKHH 30-34s扩大1-2个基点。CKINF/CKPH远期合约在上一周下跌2.6-4.2点后，又下跌了0.4-1.0点。NWDEVL远期/27-31s下跌了0.3-0.8点。在中国房地产市场，越秀31s上涨了0.5点。VNKRLE/SHUION 25-26s上涨了0.3点。在房地产之外，CHIOIL 26s上涨了0.4点。在印尼，INDYIJ 29s/KIJAIJ 27s下跌了0.5-0.8点。 在LGFVs，新的CNH JNUCGC 3.15 ‘28收盘价在RO的平价附近未变，部分受补仓兴趣支撑。美元票据方面，如PXCONS 28s/DAZAKI 28s，存在双向兴趣。在国有企业远期合约中，SPICPT远期合约上涨0.1点，CHPWCN远期合约下跌0.1点。 上交易日涨跌幅最大股票  Marco 新闻回顾 宏观– 标普500指数（+1.76%）、道琼斯指数（+1.42%）和纳斯达克指数（+2.27%）在周一上涨。美国3月25日S&P全球制造业采购经理人指数（PMI）为49.8，低于市场预期的51.9。美国3月25日S&P全球服务业PMI为54.3，高于市场预期的51.2。周一美国国债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为4.04%/4.09%/4.34%/4.66%。 desks analyst comments 市场分析师意见 FRESHK：新FRESHK 28的远期价值为T+215bps 远东地平线（FEH）建议发行3.5年期高级无抵押美元债券（S&P: BBB-）。发行所得净收益将用于营运资金，并可能在获得政府当局所有必要批准的情况下，通过公司间贷款方式借给内地子公司。我们认为新FRESHK 28的远期价值为T+215bps，比FRESHK 5.875 03/05/28（T+201bps/Z+221bps/YTM为6.0%）的IPT T+255bps长出7个月。 与此同时，鉴于FEH的稳定运营表现和多元化的租赁资产基础，我们继续维持对FRESHKs的买入评级。FRESHKs相较于其同行BOCAVI 26-28s（到期收益率4.4-4.6%）提供更具吸引力的风险回报率。FEH报告称资产质量大体稳定，但2024财年盈利能力较低。鉴于FEH审慎的政策旨在控制不良资产规模并减少对非银行金融公司（LGFVs）的敞口，我们预计FEH的资产质量在2025年将保持稳定。请参阅我们于2025年3月10日的日常评论中对FEH 2024财年业绩的评论。 JFCPM：5年期美元债券的远期价值为T+110-115个基点 问题详情 发行人：Jollibee Worldwide Pte. Ltd.，由Jolibee Foods Corporation（担保人）100%控股担保人：Jolibee Foods Corporation状态：高级无担保格式：RegS规模：3000万美元（上限） 2025年3月25日期限：5年 • UOP：一般公司用途及再融资 • IPT：T+160bps • 主要负担契约：净债务/股本>3倍 信用考量与未来价值估算 Jollibee 是菲律宾最大的食品服务和餐饮公司。截至 24 年 12 月，Jollibee菲律宾拥有3,382家门店，其中2,300家为加盟店。Jollibee占比54.5%。由Tony Tan家族拥有，市场资本化为cPHP2600亿（cUSD45亿美元），截至当时。24 Mar’25年收盘它在菲律宾以外地区拥有不断增长的影响力，拥有并运营1,974家店铺，以及4,410家特许经营店。主要海外业务在以下国家或地区（例如）：美国、加拿大、香港、越南、新加坡和中东地区）有大量的菲律宾工人。国际市场贡献了40%和35%的系统整体销售额（SWS）和息税折旧摊销前利润（EBITDA）在财年24。值得注意的是，与FY15的20%和16%相比，有所多样化。Jollibee在过去几年中实现了稳定的收入和EBITDA增长，动力来自SSSG。并且不断增长的店铺网络。其SWS和经常性EBITDA增长至3903亿比索和354亿比索。2024财年从2968亿比索和2690亿比索，分别。其毛利率和EBITDA利润率是：2024财年，分别稳定在19.2%和13.1%。 其状况持改善。在年24中，其EBITDA/利息和/EBITDA比率分6.0倍和3.1倍，分较财年22的5.4倍和3.8倍有所提高。截至2024年12月，其净债务/总股本为0.8倍，较超过3倍的发生测试水平有所降低。 从JFCPM 4 ¾ 06/24/30交易于5.1%的YTM或5年UST+110bps的价格中汲取索，我考新5年JFCPM的FV为低5%的YTM或5年UST+110-115bps，考虑新的发行溢价。 新闻和市况 关于境内主承行，昨日共行了117只信用，行1010元人民。至于当月至今，共发行了1657只信用债，累计募集资金13420亿元人民币，同比下降19.8%。 [ANTOIL] 安油田2024年EBITDA同比增3.9%，达到15元人民（合2.03美元） [CHIOIL]中国石油天然气公司计划通过组合美元债券和多货币贷款的方式，对CHIOIL 4.7 06/30/26的4亿美元债务进行再融资。 [GLPCHI]GLP中国预计将在下个月全额偿还由GLP Bidco Ltd担保的1150万美元贷款。 [KAISAG]嘉萨集团海外债务重组计划获香港法院批准 [MDLNIJ]现代兰地宣布，由于对2025年和2027年到期的债券进行重组，重组方案的有效日期为2025年3月27日。 [MONMIN]蒙古国矿业公司2024财年调整后的EBITDA同比下降2.7%，至4.959亿美元。 [SINOCE]中航集团预计重组生效日期将在2025年3月27日或左右。 西部水泥公司2024财年息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降10.4%，至26亿元人民币（约合3.64亿 固定收益部 电话：852 3657 6235/852 3900 0801fis@cmbi.com.hk 作者认证 作者对本研究报告的全部或部分内容负责，并证实以下内容：关于本报告作者所述证券或发行人的相关事宜：（1）所表达的所有观点均准确无误 反映其对该主题证券或发行人的个人观点；并且（2）其薪酬的任何部分均未曾、现在或将来与该作者在本报告中所表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者本人及/或其合伙人（如《香港证券及期货事务监察委员会》所发布的《行为准则》中定义所述）（1）在本报告发布前30个日历日内未曾从事或买卖本研究报告所涉及的股票；（2）在本报告发布后的3个营业日内不会从事或买卖本研究报告所涉及的股票；（3）不会担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的职务；（4）没有本报告所涵盖的香港上市公司的任何财务利益。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，且无法保证，可能会因对基础资产或其他市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制， solely for the purpose of 向CMBIGM及其附属机构之一的客户提供信息。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券权益，或进入任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对基于本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担责任，无论这种损失、损害或费用是直接的还是间接的。任何使用本报告所包含信息的人都将完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但无法保证。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”。信息和内容可能随时更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有信息或/或结论与该报告不同的出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与该报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专利立场。CMBIGM可能会持有头寸、做市或作为做市商参与公司证券的交易。 本报告提及的机构及其客户有时代表自身及/或其客户。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，CMBIGM将不对因此产生的