商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：震荡市，多PX空PTA2PTA：多PX空PTA2MEG：区间震荡市，关注4500压力2橡胶：震荡运行5合成橡胶：基本面估值区间震荡7LLDPE：短期震荡，后期仍有压力9PP：价格稳定，成交一般11烧碱：不宜追空12纸浆：震荡运行14原木：震荡反复16甲醇：区间震荡18尿素：近端有支撑，远端预期转弱20苯乙烯：空单逐步止盈22纯碱：现货市场变化不大24PVC：暂时是震荡市25燃料油：价格持续反弹，短期或弱于低硫27低硫燃料油：夜盘小幅上行，外盘高低硫价差底部震荡27集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有28短纤：成本支撑，短期反弹31瓶片：成本支撑，短期反弹31 2025年3月25日 对二甲苯：震荡市，多PX空PTA PTA：多PX空PTA MEG：区间震荡市，关注4500压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格下跌，4月MOPJ目前估价在626美元/吨CFR。今天PX价格上涨，一单5月亚洲现货在844成交，一单6月亚洲现货在845成交。尾盘实货5月在842有买盘，6月在844/849商谈，5/6换月在-6/-2商谈。今日PX估价在844美元/吨，较上周五上涨3美元。 据悉华东一条250万吨PX装置计划今日逐步停车，进行计划内检修，预计检修时间40天左右。（浙石化） 消息人士称，PX现货价格收复了当天早些时候的失地，进一步证明原油走势仍然是塑造PX市场的主要因素。 在中东地缘政治紧张局势加剧后，原油期货在3月24日亚洲午后交易中走高，尽管关税不确定性继续导致石油投资者观望。 以色列-哈马斯停火协议完全崩溃后，以色列国防军于3月23日晚些时候袭击了加沙地带南部最大的医院。据当地媒体报道，埃及官员已提议恢复停火。 交易员表示，亚洲的供需基本面对影响PX现货市场的情绪几乎没有作用。 与此同时，一位接近该公司的消息人士3月24日表示，由于利润率不佳，中国青岛利东将其100万吨/年的对二甲苯工厂的开工率从70%左右下调至65%。 该消息人士补充说，目前没有进一步降低开工率的计划，但至少可以继续以65%左右的速度运行一个月。青岛工厂拥有630,000吨/年和370,000吨/年的两条生产线。一些贸易商和生产商表示，PX生产利润率仍然是一个令人担忧的主要原因，而且看不到健康的改善，生产商将不得不控制开工率。 PTA：PTA现货价格下跌至4850元/吨，主流基差在05-13，月均价格4830.94元/吨，月结价格4851.32元/吨。 MEG：华东主港地区MEG港口库存约76.7万吨附近，环比上期下降4.3万吨。其中宁波5万吨，较上期下降3.1万吨，3月17日至3月23日宁波主要库区日均发货约4400吨附近；上海、常熟及南通7.4万吨，较上期持平；张家港34.1万吨附近，较上期下降0.2万吨，某主流库日均发货约7000-7500吨附近；太仓14.6万吨，较上期增加0.1万吨，两主流库日均发货约在5000-5500吨左右；江阴及常州12.1万吨，较上期下降0.1万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在3.5万吨附近，较上期下降1万吨。 MEG本周及下周现货偏高价成交在4514元/吨附近，偏低价成交在4479元/吨附近，综合考虑现货日均价4497元/吨；4月下期货偏高价成交在4540元/吨附近，偏低价成交在4515元/吨附近，综合考虑4月下期货日均价4528元/吨；另评估宁波市场现货均价4530元/吨，华南市场非煤制现货均价4525元/吨（不含合成气制）。（2025.2.26-2025.3.24MEG月结参考价：4543.47元/吨；2025.3.1-2025.3.24MEG月均价：4524.56元/吨） 聚酯：安徽某直纺涤短工厂20万吨装置计划3月底停车检修25天左右，主要产品为有色短纤。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下。江浙几家工厂产销分别在100%、70%、45%、0%、30%、110%、90%、80%、40%、0%、30%、0%、10%、70%、0%、15%、40%、20%、40%、40%、0%、60%。 今日直纺涤短工厂销售大多一般，截止下午3:00附近，平均产销75%，部分工厂产销：100%、20%、50%、80%、70%、80%、80%、60%，100%。 周末江浙涤丝产销整体清淡，两天平均估算在3成左右。江浙几家工厂两天平均产销分别在20%、80%、50%、30%、30%、30%、35%、0%、0%、0%、60%、30%、20%、0%、60%、50%、25%、30%、30%。 【行情观点】多PX空PTA持有。 PX：亚洲地区PX供需格局改善，进入去库格局。利好正套头寸，利好多PX空PTA对冲头寸。浙石化250万吨PX检修落地，青岛丽东降负荷，中海油惠州150万吨检修3月底检修，盛虹4月份重整检 修，PX降负荷。单边暂时未看到趋势性的行情，成本略支撑，下游需求偏弱，震荡市。 PTA：5-9正套，多PX空PTA。区间震荡市。聚酯瓶片产销恢复较快，后续开工率将从76%回升至85%，聚酯整体开工有望达到94%，PTA刚需比较强，基差走强，仓单流出，外资4月份空头离场，都将带来PTA单边向上反弹动力。但长丝短纤库存有隐忧，因此上涨不会很顺畅。 MEG：修复性反弹，4500附近有压力。虽然有国内装置计划外检修，但港口到港继续偏高，乙二醇本周去库力度有限。5-9正套逢高离场。05合约上未来仍有部分非主流仓单流入，因此难以有效开启上涨行情。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年03月25日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近日，交通运输部、国家发展改革委、财政部关于实施老旧营运货车报废更新的通知，“通知”明确 补贴范围，支持国三、国四排放标准营运货车更新，加快更新一批高标准低排放营运货车。对提前报废老旧营运货车、提前报废并更新购置国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，按照报废车辆类型、提前报废时间和新购置车辆动力类型等，实施差别化补贴标准。已获得中央其他资金渠道支持的车辆，不纳入本次补贴资金支持范围。上述补贴政策实施期限为2025年1月1日至2025年12月31日。 对于商用车来说，相关行业政策的调整对于产销的影响较大。近日，三部委发布关于实施老旧营运货车报废更新的通知，明确补贴范围，政策的拉动效果在今年有望再度显现，或将对年内商用车产销形成一定拉动。从行业数据来看，年内汽车工业协会发布预测称，2025年汽车产业将呈现稳中有升的基本态势，预计2025年全年汽车销量在3290万辆左右，同比增长4.7%，其中乘用车2890万辆，同比增长4.9%；商用车400万辆，同比增长3.3%，另有其他机构预测2025年商用车销量增涨有望在5%左右。而对于新能源商用车的需求市场抱有较大期待，在物流运输、城市配送、公共交通等领域将有明显增涨。（隆众资讯） 2025年03月25日 合成橡胶：基本面估值区间震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12800-13800元/吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2405合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面12800元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完 全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11100*1.02+2500≈13800。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（11100*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.伴随顺丁橡胶及丁苯橡胶表需有所转弱，盘面此前给予的高加工利润无法维持，因此NR-BR价差走扩，上周顺丁期货价格阶段性回调。预计短期顺丁橡胶价格呈现基本面估值区间震荡的格局。中期进入4月以后，主要关注丁二烯检修进度。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月25日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格涨跌互现，价格波幅在10-100元/吨。线性期货低开高走，提振市场气氛，宝丰及宁煤价格上调，但浙江石化、上海赛科、中油华东、西南、东北及石化华南部分价格下调，贸易商随行就市。下游工厂刚需拿货，出货情况稍有好转。 【市场状况分析】 短期宏观需求好转支撑市场，但市场后期仍将交易聚乙烯市场未来弱预期，持续做空远月利润，整体看后期仍有压力。 从供应端来看，近期检修装置增多为聚乙烯市场带来一定利好，但3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量预计减少，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜旺季需求尚未结束，规模企业开工尚能维持，但订单有减少预期，本周农膜整体开工率较前期+1.05%，增幅放缓。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.67%，但开工同比偏低。管材企业受房地产影响仍较大，开工虽环比上升，但增速较为缓慢，订单有限，工厂多维持按需采购。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月25日 PP：价格稳定，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货震荡上涨对现货市场氛围有所提振，多数生产企业价格变动不大，货源成本支撑仍在。贸易商多基于自身库存及计划整理报盘随行出货，部分报盘谨慎小涨；下游新单不足，询盘意向增加但实际接盘谨慎，交投侧重商谈。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月25日 烧碱：不宜追空 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 周末山东主要氧化铝采购32碱降40执行840，各碱厂散户出货不佳，跟跌氧化铝采购价格。高度碱新单签订有限，内贸散户接货不佳，降价签单，低度碱主发氧化铝，其他散户成交寥寥。近期关注重点依然在主力下游送货量情况。 【市场状况分析】 因烧碱驱动向下，市场持续做空利润，交易弱预期和交割压力，虽然基差接近10%，但因价格弹性较大，估值难定义。从基本面看，烧碱高产量、高利润的结构略显偏弱，本周检修期间山东地区累库加强了市场对现货的降