晨会纪要

晨会纪要 原油：OPEC+进一步减产成疑油价持续下跌晨会纪要20250325 2020年02月27日2025年3月25日 贵金属：关税扰动叠加政策分歧贵金属短期承压 周一晚间，COMEX黄金下降0.2%，报3015.60美元/盎司，沪金主力合约下降0.09%，报704.28元/克；COMEX白银期货下跌3.6美分，报33.450美元/盎司，沪银主力合约报8204元/千克，上涨0.02%。 周一晚间，美元指数上涨。特朗普宣布拟对汽车、木材及芯片加征额外关税，并计划对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%关税；其同时称4月2日“对等关税”生效前或向部分国家提供优惠，但需满足“对等”条件，并透露欧盟已同意将汽车关税降至与美国持平的2.5%。此外，特朗普在内阁会议上再次呼吁美联储降息，但美联储博斯蒂克预计通胀率在2027年初前难以回归2%目标，将年内降息预期由两次下调至一次，强调控制通胀为核心任务，同时承诺若经济疲软将灵活调整政策以应对下行风险。展望后市，贵金属短期受政策与美元压制，但贸易摩擦升级及地缘不确定性提供底部支撑，维持“回调即机会”策略，紧盯通胀数据及央行信号，灵活应对波动风险。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：夏豪杰从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053邮箱：15051@guosen.com.cn 铜：铜价延续强势预计震荡偏强运行 周一夜间，伦铜报收9934.5美元/吨，上涨0.84%，沪铜报收81490元/吨，上涨0.65%。美元走强，伦铜下跌。关税政策担忧影响下，纽、伦铜价价差维持在较高水平。LME铜库存持续下降，铜资源向美国市场集中。据海关总署数据，中国2025年2月精炼铜进口量为305,133吨，环比增长2.70%，同比增长14.39%，套利交易活跃下，未来国内铜供应面临进口减少与资源外流的担忧，且国内存在冶炼厂减产担忧，库存虽然已处于去库状态，但仍需关注需求端的旺季需求不及预期以及面对高价的负反馈，或使得铜上方再度承压。预计沪铜震荡偏强，注意风险控制。 分析师助理：张俊峰从业资格号：F03115138电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 独立性申明： 氧化铝、铝：夜间氧化铝增仓上行沪铝高位震荡调整 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 周一夜间，氧化铝报收3074元/吨，上涨0.36%，主力合约增仓10000余手，多空博弈加剧。基本面而言，目前暂未出现大规模减产，进口铝土矿到港量稳步爬升，支持新产能持续释放，氧化铝供需过剩的逻辑较为主导，现货市场看空氛围延续，现货价格续跌，海外成交价格也持续下跌，出口窗口关闭。另外，期货仓单累积也给予价格较大压力。预计氧化铝或在3000元/吨上下测试支撑性，关注成本动态变化，短线操作。 周一夜间，伦铝报收2614.5美元/吨，下跌0.38%，沪铝报收20640元/吨，下跌0.29%。据海关总署数据，中国2025年2月原铝进口量为200,265.74吨，环比增加24.02%，同比下降11.06%，铝价维持外强内弱的状态。近一周，铝价自高位回调后，现货市场交投氛围也有所回暖，并再度对铝价形成支撑。考虑到供需双增及库存去库的基本面较为稳健，铝价在当前高位有较强支撑，但成本持续坍塌，较高的利润空间在一定程度上抑制了铝价继续向上突破的动力。预计沪铝短期震荡调整，前期多单可持有。 工业硅、多晶硅：震荡为主 周一工业硅主力合约价格较前一交易日上涨1.08%，收盘于9855元/吨。供给端，北方企业陆续复产，西南地区也有企业开炉；工业硅周度产量环比上行。需求端，多晶硅价格持稳，库存消化缓慢；下游硅片库存下跌速度较快，电池片、组件需求旺盛，现货抢货情况频现，光伏产业链预期转好，但对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格再度反弹，企业集体减产挺价，开工率明显下降。工业硅基本面较差，短期价格震荡为主。 周一多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.24%，收盘于43640元/吨。供给端，多晶硅周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位。多晶硅下游硅片价格持稳，库存大幅消化；电池片企业生产盈利情况较好，企业开工率上行；组件企业价格持续反弹，需求旺盛，企业逐步提高开工率。多晶硅基本面转好，但库存消化缓慢，短期盘面震荡为主。 铁矿石:供需转强短线反弹 周一夜盘，铁矿石短线反弹，截至收盘，铁矿石05合约涨10.5至781.5，涨幅1.36%。供需情况看，铁矿石月度供应同比回落，需求端，旺季临近，钢厂产能回升，铁水产量环比继续上行，表需回升，铁矿石需求有韧性，库存高位小幅回落，铁矿石供需情况环比继续走强。市场对远月需求预期偏弱，螺纹钢去库较慢，钢材端负反馈预期打压原料，但预计短期难以实现。走势上看，预计铁矿石反弹延续但上方空间不大。操作建议:短线偏多参与。 热卷：情绪影响短线震荡 周一夜盘，热卷短线震荡，截至收盘，热卷05合约涨9至3389，涨幅0.27%。供需情况看，板材需求坚挺，供应回升至高位，热卷供需情况较为健康。但建材供应端走强的情况下，需求端表现偏弱，螺纹钢库存去化斜率较慢，库存压力增大。走势上看，热卷短线延续震荡走势，预计反弹延续但空间有限。操作建议:短线参与。 焦煤焦炭：情绪回落煤焦低位震荡 周一夜间，焦煤2505高位开盘，震荡偏弱运行，报收1025，上涨6.5，涨幅0.64%。主产地煤矿供应扰动，叠加部分煤矿亏损限产，高频数据显示上游产出环比小幅下滑，但整体来看国内产出保持宽松。进 口方面，中蒙口岸通关量重回高位区间波动，环比小幅增长，但下游采购积极性不佳，市场情绪偏弱。需求方面，焦炭日均产量回升，钢厂铁水增加，黑色终端需求不及预期，市场心态较弱，盘面反弹后上方压力仍存，建议短线操作。 周一夜间，焦炭2505高位开盘，震荡运行，报收1600，上涨31，涨幅1.98%。重要会议结束，环保限产约束有所放松，高频数据显示上周焦企开工率及焦炭日均产量环比回升。需求方面，钢厂高炉端延续复产，钢联数据显示上周铁水产量周环比小幅增加5.67万吨，下游利润一般，刚需采购为主。原料需求预期不佳，但边际消耗量有所回升，盘面低位反弹，建议短线操作。 螺纹钢：供需平稳低位震荡 周一夜间，螺纹2505高位开盘，窄幅震荡运行，报收3206，上涨27，涨幅0.85%。高炉开工保持平稳增加，但电炉开始出现减产，综合来看钢联口径螺纹周度产量226.21万吨，周环比下降0.89万吨，螺纹供应窄幅波动，保持相对平稳。需求方面，建材表观消费环比虽有增加，但仍未回到去年同期水平，市场整体心态偏弱。此外宏观政策提振相对有限，原料低位反弹，螺纹震荡运行，建议短线操作。 玻璃纯碱：持仓量过高，盘面博弈 周一晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨2.14%，收盘于1241元/吨。供给端，玻璃日熔量15.85万吨，环比减少0.07万吨。生产方面，天然气制玻璃周度利润为-188.74.元/吨，煤制、石油焦制玻璃在成本线附近徘徊。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比上行，但低于去年同期水平。厂家库存6946万重箱，环比上周减少79.7万重箱。玻璃基本面较差，但近期市场对宏观政策有预期，玻璃持仓量巨大，盘面分歧严重，短期波动率大幅上行，建议暂时观望。 周一晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨0.84%，收盘于1444元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量67.23万吨，环比减少2.72万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微跌；光伏玻璃企业日熔量持续回升，库存去化速度放缓。截至2025年3月24日，国内纯碱厂家总库存167.75万吨，较上周四减少1.03万吨，跌幅0.61%。其中，轻质纯碱84.38万吨，环比减少0.34万吨，重质纯碱83.37万吨，环比减少0.69万吨。纯碱基本面偏弱，近期宏观情绪有所波动，盘面震荡为主，建议暂时观望。（数据来源：隆众资讯） 豆类：美豆震荡偏弱关税政策担忧仍在 周一CBOT大豆期货收盘小幅下跌。交易商关注巴西大豆收割情况。分析师表示，交易商正在关注美国与其主要农业贸易伙伴加拿大和墨西哥等国之间的关税谈判。在USDA3月31日发布谷物库存和种植意向报告之前，交易商亦在调整仓位。5月期约下跌2.5美分，报收1007.25美分/蒲式耳。与之相比，夜盘豆粕延续底部震荡，期价低位小幅收涨。现货方面，今日国储抛豆或加剧未来供给压力，豆粕现货、基差略有下滑。连粕底部或有成本支撑，区间震荡加剧，短线操作。 油脂：原油走高油脂低位反弹 周一CBOT豆油期货收盘上涨，因为油粕套利活跃，国际原油走高也提振美豆油。5月期约上涨0.14美分，报收42.15美分/磅。受此影响，夜盘连豆油小幅走低。 周一马来西亚BMD毛棕榈油期货连续第二个交易日收跌，至约两个月来最低水平，因受其他植物油价格跌势所累，但马币走软令市场跌幅受限。夜盘马棕油跟随国际原油低位反弹，收复大部分日间跌幅。受此影响，国内连棕油夜盘低位反弹。 周一ICE油菜籽期货小幅收高，追随CBOT豆油期货上涨，关注全球贸易政策进展。ICE 5月油菜籽期货上涨0.50加元，结算价报每吨572,20加元。与之相比，夜盘菜油震荡收涨。国际原油走高提振国际油脂低位反弹，国内油脂低位买盘入场推动价格，短线资金进出频繁，油脂市场短期难改区间震荡走势，短线操作。 棉花：美棉收高油价走强提振 美棉走高，油价上涨提振，但美元走强抑制涨幅。05合约上涨0.15美分/磅，涨幅为0.23%。原油价格上涨的积极势头支持棉花。市场等待美国农业部将于3月31日发布的谷物库存和种植意向报告。美国农业部将在报告中公布对2025年农户的种植意向预估，数据更加明确。郑棉夜盘小幅震荡。近期缺乏新的指引，后续关注消费以及新作种植。操作上建议以短线交易为主。 白糖:原糖收低供应前景改善 原糖期货再度收低，供应担忧有所缓解。05合约下跌0.46美分/磅，跌幅为2.3%。年初以来巴西天气较往常干燥。近期中南部地区出现了零星阵雨，对于前期干燥有一定的缓解。国际糖价不断走弱消化利空。郑糖夜盘偏弱运行。外盘回落带来拖累。但1-2月进口量为8万吨，同比下滑93.3%。短期下方支撑仍在，关注6000元/吨一线表现。操作上建议以短线交易为主。 苹果：小幅上涨基本面有一定支撑 周一，苹果期货小幅上涨。主力合约AP2505震荡运行，收7276，较上一交易日涨0.5%，增仓0.5万手，持仓12万手。据卓创资讯统计，截至2025年3月20日，全国冷库库存量443.86万吨，库存比例约为33.60%，去库存率为47.18%。库存总量低于去年同期水平，西北产区果农货数量偏少，客商采购难度增加，低库存量对盘面形成一定支撑。短期操作建议震荡偏多思路对待。 纸浆：小幅上涨区间震荡为主 周一夜盘，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2505高位回落，收5756，涨0.1%，小幅减仓，持仓19 万手。终端需求缺乏明显放量，下游原纸企业刚需采购为主，高价成交受阻。外盘报价多轮提涨，进口成本对盘面仍有一定支撑。多空博弈，行情或以区间震荡为主，短期操作建议区间震荡思路对待。 生猪：现货震荡期货近强远弱 周一期货近强远弱，主力LH05上涨0.19%，暂报13465元。现货涨跌互现，据我的农产品网，全国均价14.61元/公斤，涨0.01元/公斤，最低价新疆13.45元，最高价广东15.54元。基本面来看，根据各口径仔猪出生数据及饲料产销数据来看，后期理论供应继续增加，而目前消费提振力度有限，生猪市场供应维持偏宽松格局。而高频数据显示近期均重继续上升，肥标猪价价差收窄，反映肥猪紧张格局明显改善。综合来看，后期生猪市场预计震荡偏弱运行为主。操作上，关注7-11反套。 玉米:玉米盘面下跌后市震荡对待 周一夜盘玉米期货下跌，主力C2505暂报22