晨会纪要

2025年03月25日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘探底回升，微盘股指数调整较大 【基金研究】基金数据日跟踪（20250324） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展1350亿元7天期逆回购操作 【宏观经济】财政部：1-2月证券交易印花税238亿元，同比增长58.9% 【财经要闻】《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》印发 【财经要闻】人力资源社会保障部近日下发关于进一步加大金融助企稳岗扩岗力度的通知 三、行业及公司动态 【行业动态】双季戊四醇持续上涨，高端产品价格破7万 【行业动态】多家理财公司下调旗下理财产品业绩比较基准 【重点公司跟踪】法拉电子（600563.SH）：2024年实现归母净利润10.39亿元，同比增长1.48% 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 【重点公司跟踪】牧原股份（002714.SZ）：投资设立越南全资子公司，国际化迈出关键一步 【公司跟踪】安孚科技（603031.SH）：发布2024年年报，业绩同比增长+45.20% 【公司跟踪】亚辉龙（688575.SH）：肝素结合蛋白测定试剂盒（化学发光法）取得医疗器械注册证 四、湖南经济动态 【湘股动态】岳阳林纸（600963.SH）：全资子公司诚通碳汇中标林业碳汇资源合作开发项目 【湖南省地方动态及政策】开拓入境旅游市场，湖南文旅走进哈俄邀客 近期研究报告集锦 【公司类】牧原股份（002714.SZ）2024年年报点评：成本优势夯实盈利韧性，现金流有望持续改善 【行业类】食品饮料行业2025年3月月报：政策东风已至，静待经济回暖 【行业类】电力行业点评：用电需求放缓，风电表现亮眼 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘探底回升，微盘股指数调整较大 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.27%，收于5214.73点；代表蓝筹股的上证指数涨0.15%，收于3370.03点；代表硬科技的科创50指数涨0.29%，收于1045.94点；代表创新成长的创业板指数涨0.01%，收于2152.55点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.94%，收于1317.92点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但万得全A指数跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.67%，收于2693.33点；代表大盘股的中证A100指数涨0.55%，收于3776.48点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.51%，收于3934.85点；代表中盘股的中证500指数跌0.05%，收于5969.08点；代表小盘股的中证1000指数跌0.71%，收于6360.34点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.90%，收于2598.37点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，有色金属、家用电器、银行涨幅居前，国防军工、房地产、计算机跌幅居前。 二、估值层面 截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.39倍，处于历史后29.56%分位，市净率（LF）估值为1.35倍，处于历史后10.62%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为102.27倍，处于历史后98.85%分位，市净率（LF）估值为4.77倍，处于历史后47.31%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为32.43倍，处于历史后13.01%分位，市净率（LF）估值为4.08倍，处于历史后24.97%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.72倍，处于历史后39.15%分位，市净率（LF）估值为1.61倍，处于历史后12.66%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为62.74倍，处于历史后97.29%分位，市净率（LF）估值为4.41倍，处于历史后93.29%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有1458家公司上涨，共有3849家公司下跌，其中涨停公司55家，跌停公司53家，全市场成交额14744.31亿元，较前一交易日减少1053.17亿元。 四、市场策略 大盘探底回升，微盘股指数调整较大。周一大盘探底回升，三大指数尾盘翻红，大小盘股走势分化，微盘股指数跌幅较大，成交额缩量至1.5万亿元水平之下。盘面上，周一市场热点相对较少，其中有色金属方向活跃，旅游板块震荡走强，深海科技概念探底回升，红利方向表现较好，而以AI为核心的科技线调整幅度较大。具体来看： （1）有色金属板块活跃。周一该板块表现较好，主要是因为铜价上涨刺激相关个股活跃。据wind数据显示，近期国际铜价持续走高，COMEX铜期货价格周一盘中再创年内新高，而相关个股前期涨幅相对较少，有补涨需求，近期可持续关注。 （2）红利方向表现较好。近期市场连续缩量震荡，资金风险偏好有所下降，叠加无风险利率有重回下行趋势，红利配置价值凸显。同时，随着周一小微盘股迎来较大调整，部分资金再度选择红利方向避险，近期可持续关注高股息红利板块。 总体来看，周一市场风格明显分化，小微盘股普遍迎来较大调整，而高股息红利板块获得资金青睐。在当前时间节点，资金偏向于避开业绩不确定性相对较高的小盘股，转向分红稳定、估值低的大盘蓝筹，这一现象也反映出当前市场风险偏好下降。因此短期建议轻仓观望，静待市场出现企稳信号，或者形成新的主线后再适当加仓，当前可适当配置偏向防御的板块。 往后看，3-4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期以控制仓位为主，静待市场指数企稳，可适当关注低位的高股息防守板块。中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会： （1）高股息板块。随着后续无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 （2）政策支持的扩内需方向。《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，并安排超长期特别国债3000亿元用于以旧换新。随着近期《提振消费专项行动方案》落地，可关注消费电子、家用电器、 白酒、汽车等方向。 （3）贵金属板块。当前，由贸易保护主义、地缘政治事件带来的全球经济不确定性增加，全球避险资产需求上升；同时，特朗普政策不确定性带来美国经济增速放缓的预期升温，美联储紧缩政策边际放缓，再加上欧洲开启财政政策自主进程，美元走弱预期上升，这些因素都将支撑黄金价格的上行。短期内黄金价格在创下历史新高后有回调的压力，但长期来看黄金仍有上行的空间，可逢低布局黄金类ETF以及黄金类股票。 （4）科技和自主可控方向。近年来，我国以科技创新引领产业转型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线。后续科技方向如果出现调整，仍可逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。 【基金研究】基金数据日跟踪（20250324） 刘 鋆（S0530519090001） 3月24日，LOF基金价格指数下跌0.27%，ETF基金价格指数上涨0.08%；上证50ETF上涨0.66%，沪深300ETF上涨0.42%，中证500ETF下跌0.12%；标普500ETF上涨1.32%，日经225ETF上涨0.35%，德国30ETF上涨1.69%，法国CAC40ETF上涨1.02%；黄金ETF上涨0.09%，豆粕ETF下跌0.05%，嘉实原油LOF下跌0.84%。24日，两市ETF总成交额约2341亿元，日内纳指、有色等ETF品种表现相对突出。 【债券研究】债券市场综述 张雯婷（S0530524030002） 3月24日，1年期国债到期收益率下行2.3bp至1.54%，10年期国债到期收益率下行0.5bp至1.84%，1年期与10年期国债期限利差走阔2bp至31bp。1年期国开债到期收益率持平在1.65%，10年期国开债到期收益率下行1.7bp至1.86%。DR001下行0.3bp至1.75%，DR007上行0.0bp至1.77%。国债期货10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。3年期AAA级信用利差上行0.37bp至28.99bp，3年期AA-AAA级等级利差下行3.50bp至25.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展1350亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月24日以固定利率、数量招标方式开展了1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日4810亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3460亿元。 【宏观经济】财政部：1-2月证券交易印花税238亿元，同比增长58.9% 叶 彬（S0530523080001） 据财政部发布的2025年1-2月财政收支情况显示，1-2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%。其中，全国税收收入36349亿元，同比下降3.9%；非税收入7507亿元，同比增长11%。印花税849亿元，同比增长16.9%。其中，证券交易印花税238亿元，同比增长58.9%。 分中央和地方看，中央一般公共预算收入19499亿元，同比下降5.8%；地方一般公共预算本级收入24357亿元，同比增长2%。 1-2月，全国一般公共预算支出45096亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出5242亿元，同比增长8.6%；地方一般公共预算支出39854亿元，同比增长2.7%。 【财经要闻】《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》印发 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，交通运输部联合国家发展改革委印发《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》，以“打通内河航运堵点卡点”为方向，提出着力优化主干线大通道、全面畅通高等级航道网、巩固提升港口枢纽能级、提高运输组织化智能化水平等重点任务，更好发挥内河水运大运量、低成本比较优势，更好服务降低全社会物流成本。 【财经要闻】人力资源社会保障部近日下发关于进一步加大金融助企稳岗扩岗力度的通知叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，人力资源社会保障部近日下发关于进一步加大金融助企稳岗扩岗力度的通知，在原有小微企业基础上，将小微企业主、个体工商户等个人纳入稳岗扩岗专项贷款支持范围；同时提高授信额度，将小微企业最高授信由3000万元提高至5000万元，对个人最高授信1000万元；通知降低了利率水平，明确贷款利率最高不超过4%，最低可至2.9%。 三、行业及公司动态 【行业动态】双季戊四醇持续上涨，高端产品价格破7万 周 策（S0530519020001） 同花顺资讯，近期，双季戊四醇价格持续上涨，据悉，目前山东地区双季戊四醇（规格≥85%）企业报价5.85-5.88万元/吨，高端报价至6-6.3万元/吨，部分高端型号报价突破7万元/吨。 2024年10月至今，双季戊四醇价格已翻倍，2024年10月双季戊四醇价格在2.5万元/吨，12月价格涨至3.5万元/吨，2025年1-2月4.5万元/吨，3月价5.5万元/吨，预计后期仍有上涨空间。 双季戊四醇是季戊四醇系列产品中的高端产品，可用来生产涂料、醇酸树脂、聚醚、聚酯、聚氨酯、松香脂、感光树脂胶片等，以及用来合成耐燃剂、润滑剂、增塑剂等。双季戊四醇的丙烯酸酯衍生物有双季戊四醇三丙烯酸酯、双季戊四醇四丙烯酸酯、双季戊四醇五丙烯酸酯及双季戊四醇六丙烯酸酯等，再向下延伸则做成光固化PCB油墨。 双季戊四醇是光固化油墨的核心固化剂，在高端油墨配方中占比40