固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益部市场日报 固定收益每日市场更新 阿里巴巴/腾讯证券27-35秒区间今日上午收紧1-2个基点。HYNMTRs在较好的卖盘压力下收盘，变动不大，宽幅扩大至2个基点。NWDEVLs收盘持平至上调0.7个基点。 格伦·科，CFA 高志和（852）3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 2024财年业绩强劲，收入和利润增长稳健，同时AACTEC:如利润扩张。今日上午AACTECs下跌0.1-0.2点。见下文。 吴蒨瑩，CPA，蔡瑞娜(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 北京资本集团接受了386.8百万美元的CPDEV 3.85CPDEV: 07/14/25 在要约购买下购买。未售出金额降至6320万美元。CPDEV 25-26s今晨下跌0.2-0.3个基点。 交易台市点 Jerry Wang 王世超（852）3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 上周五，新BBLTB 40s收盘价较前一日扩大1个基点，PBs/FMs之间呈现双向流动。同时，在金融板块，BCLMHK/HSBC/CBAAU/SUMITR/NOMURA/WSTP/DBS/HYNMTR的Float 27-31s收盘价较前一日收紧1-2个基点。SUMITR/SUMIBK的28-35s收紧1-3个基点。在日本保险混合型产品中，MYLIFE的54-55s/FUKOKU Perp上涨0.1点。在欧洲AT1s中，德意志银行决定调用DB 7.5 Perp，但未调用DB 4.789 Perp。DB 4.789 Perp的票面利率将于2025年4月30日重置为CT5+4.358（c8.47%）。DB 7.5 Perp和DB 4.789 Perp分别上涨0.1点和0.3点。BACR/LLOYDS/INTNED Perps下跌0.2-0.4点。在中国企业债（IGs）中，TENCNTs的长端收益率保持不变，较前一日收紧3个基点。关于腾讯2024财年业绩的评论，请见我们的报告。2021年3月25日MEITUA 28-30s未变，紧缩1bp。在中国房地产领域，YU EXIUs/CHIOLI 28s收盘价上升0.1-0.2pt。在香港，NWDEVL远期/27-31s下跌0.2-1.2pts。CKINF/CKPH远期进一步下跌0.3-0.7pt，较前一周收盘价下跌2.6-4.2pts。在印度，新的GRNKEN 7.25 '28从面值RO下跌了0.2pt，其余GRNKENs价格未变。ADSEZs/ARENRJs/ADGREGs下跌了0.1-0.5pt。 LGFV中的资金流动呈现双向混合。我们看到一些战术性持有人在对冲头寸中获利，转而投资于收益率更高的新发行债券。CPDEV宣布了CPDEV 3.85‘25的投标要约结果，并将未结算金额减少至大约6320万美元。CPDEV/ZHHFGR 25s上涨0.1点。SDECDI/BCDHGR 26s上涨0.2点。在国有企业永续债券方面，CHSCOI/CHPWCN/CHCOMU Perps上涨0.1-0.2点。 上一个交易日的十大涨跌股 Marco 新闻摘要 宏观新闻回顾 宏观经济– 标普500指数（+0.08%）、道琼斯指数（+0.08%）和纳斯达克指数（+0.52%）在上周五均有所上涨。美国国债收益率在上周五大幅上升，2年、5年、10年、30年收益率分别为3.94%、4.00%、4.25%、4.59%。 桌 analysts 评论 市场观点 AACTEC：2024财年业绩强劲，收入和利润增长稳健，同时实现利润率扩张。 AAC Technologies（AAC Tech）发布强劲的2024财年业绩，利润和利润率显著提高，与2月25中日发布的正面利润警告相一致。我们维持对AACTECs的买入建议。考虑到AACTECs的良好表现，其当前估值吸引力较低，年内至今上涨0.7-2.2点，2024年预计将上涨7-12点。尽管如此，我们仍然认为AACTECs是良好的套保投资，并提供比SUNOTG 5.95 07/17/26（穆迪：Baa1，到期收益率4.7%/Z-价差73bps）等同行更好的风险回报特征。此外，我们相信AACTECs也是回购和要约收购的早期赎回候选者，这应该会支持AACTECs的表现。 在财年24（FY24）中，AAC Tech的营业收入增长了34%，达到人民币273亿元，这得益于PSS的整合以及除传感器和半导体产品（SSE）外的其他业务部门的稳健增长。该部门正处于产品策略调整阶段，转向高端产品，尽管收入较低但利润率更高。剔除PSS后的收入同比增长17%，达到人民币238亿元，主要得益于全球智能手机市场需求反弹、电磁驱动（ED）和精密机械（PM）的增长。由于产品组合的改善和生产运营效率的提升，AAC Tech的毛利率（GPM）在财年24提升至22.1%，较财年23的16.9%有所提高。所有业务部门的毛利率均同比扩张，光学产品部门的毛利率转为正值。在财年24中，AAC Tech的息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长33%，达到人民币56亿元。 我们预计AAC Tech在财年25中将继续保持强劲的表现，随着AI智能手机、AI眼镜、AT设备和汽车音频（PSS）以及光学领域的渗透，AAC Tech预计财年25的收入增长将达到10-15%的年同比增长，其中：（1）声学：低至中个位数增长，毛利率超过30%；（2）ED：中至高个位数增长，毛利率超过30%；（3）PM：同比增长18-20%，毛利率为高两位数；（4）光学：中至高个位数增长，毛利率稳定；（5）传感器和半导体：同比增长30-50%，毛利率为中至高两位数。 AAC Tech的经营活动现金流增长了12%，达到人民币52亿元，这得益于收入增长和现金周转周期的缩短，从上一财年的87天缩短至24财年的52天。库存周转天数缩短了20天。 在60天内延长至95天。同时，AAC Tech的资本支出增加了52%，达到21亿元人民币，用于改造、升级以及产能扩张。我们预计，AAC Tech将继续利用运营现金流为资本支出提供资金，同时保持其当前的流动性状况。截至2024年12月，其现金及现金等价物为750亿元人民币，较2023年12月的680亿元人民币增长了10.5%，其总债务/EBITDA比率在2024财年改善至1.9倍，较2023财年的2.3倍有所下降。 我们认为AAC Tech当前的信用状况稳固（由穆迪评级为Baa3）。我们相信，AAC Tech的盈利能力提升和可管理的再融资需求可能触发穆迪在短期内采取正面行动。据我们估计，AAC Tech在财年24（FY24）的调整后息税折旧摊销利润（EBITA）利润率为10.3%，截至2024年12月（Dec’24）的总债务/调整后息税折旧摊销利润（EBITDA）为1.9倍，与穆迪升级触发条件相比，调整后EBITA利润率在或高于高个位数百分比，且总债务/调整后EBITDA在持续的基础上低于2.5倍。 新闻和市场信息 关于境内首次行，上周五共行了124只信用，人民1020元。至于截至目前，已行1,538只信用债，共募集资金人民币1,2390亿元，同比下降21.3%。 国立法者将起草法案，池制造商提供直接 [ihflin]穆迪将Sammaan Capital的前景从稳定调整为正面，预期该公司将继续减少其遗留资产并提高其整体资产质量，B2评级维持不变 [LASUDE]赖信发展1H FY25调整后息税折旧摊销利润（EBITDA）同比下降4.9%，至4.94亿港元（6400万美元）。 [LVGEM] LVGEM止了三担保券的同意征求 [ROADKG] 路王基施公司（Road King Infrastructure）在年24年的收入同比下降57.7%，至55港元（7.13 [SHUION]瑞安集团寻求39.6亿美元等值的贷款用于上海办公楼设施再融资 [SINOPE] 中石化2024年度收同比下降4.3%，至人民3.1万（合4240美元）。 固定收益部门 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk 作者认证 该研究报告内容（整体或部分）的主要负责人声明，就报告中所涉及证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；并且（2）其报酬的任何部分，无论是过去、现在还是将来，均不会直接或间接与其在报告中表达的具体观点相关。 此外，作者确认，作者本人及其相关人士（如根据香港证券及期货事务监察委员会发出的行为守则定义）在报告发行日期前30个日历日内未曾买卖本报告涵盖的股票；在报告发行日期后3个营业日内不会买卖本报告涵盖的股票；不会担任本报告涵盖的任何香港上市公司的董事；且在本报告涵盖的香港上市公司中不具有任何财务利益。 重要披露 在进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的需求。CMBIGM不提供针对个人量身定制的投资建议。本报告编制时未考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的估值及其回报具有不确定性，且不保证，可能因对基础资产或其他可变市场因素的影响而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clientsof CMBIGM and/or its affiliate(s) to whom it is distributed。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理、顾问、董事、官员或雇员均不对因依赖本报告中包含的信息而遭受的任何损失、损害或费用承担责任，无论直接或间接。任何人使用本报告中包含的信息，均完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于对公共可获取且被认为可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽最大努力确保（但不保证）其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测是基于“现状”的基础。信息和内容可能未经通知而发生变化。CMBIGM可能会发布其他包含信息和/或与其他报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中建议或观点不一致的投资决策或采取 proprietary positions。 CMBIGM可能持有股票、进行市场交易或作为主要或代表其客户从事涉及本报告所述公司证券的交易。投资者应假定CMBIGM实际上或寻求与本报告中所述公司建立投资银行或其他商业关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅用于预期收件人，本出版物未经CMBIGM事先书面同意，不得全部或部分复制、重印、销售、重新分配或发布。 免责声明： 对于在英国收到的此文件 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》(Financial Promotion)修订令第19条第5款（以下简称“该令”）或第49条第2款(a)至(d)条（“高净值公司、非公司团体等”）的人员（I），以及未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给其他任何人员。对于在美国接收本文件的人员： CMBIGM并非美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要研究员未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究员资格。分析师不受FINRA规则下旨在确保分析师不受