油料产业周报

油料产业周报 2025/3/22 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 基本面及观点 基本面： 国内供需格局：进口与库存 大豆到港短期偏紧：3月国内大豆到港量较少（约410-800万吨），油厂开机率维持低位，豆粕现货库存降至68万吨（同比减少13.93万吨），支撑短期价格。4月后供应宽松预期：巴西大豆集中到港（预计4月起增量），市场补库心态谨慎，压制远期合约。 生猪养殖收缩：能繁母猪存栏调减至3900万头，猪饲料产量同比下降6.8%，豆粕饲用需求疲软。水产旺季支撑菜粕：淡水养殖规模稳定增长，菜粕库存降至4.2万吨，供需缺口支撑价格关税政策冲击： 中国对加拿大菜粕加征100%关税（2024年进口占比74%），直接推高菜粕价格，间接带动豆粕替代需求中美关税博弈加剧市场波动，美豆出口前景承压，资金转向南美大豆采购。。 观点： 豆粕短期的现货供应紧张与远期宽松预期博弈。近期现货价格持续下跌，期货因较大的贴水，跌幅放缓；后期价格压力较大。菜粕关税的不确定性及未来供应的不确定，短期价格波动较大； 油脂周报 油料产业周报 逻辑整理和策略推荐 豆油：因大豆原料增产及巴西到港预期加大，豆油供应冲击较大；价格走弱概率增加；棕榈油：季节性增产预期较强；但期货贴水较大，现货跌幅高于期货，后期供应仍要关注天气的影响；菜油：关税短期冲击不大，但是市场对未来菜系的供应仍有担心，菜油长期看仍要较大的供应不确定性；要持续关注关税及其影响。 宏观与外部因素 国际贸易局势 中美、中加关税政策反复扰动市场，需关注后期关税对市场的冲击。 USDA报告与天气 USDA 3月报告未调整南美产量预估，但阿根廷降水改善可能缓解单产压力，后续需关注南美天气及美豆种植面积调整。3月底北美市场的大豆面积意向可能对原料价格形成影响。