核心观点与关键数据
- 小米业绩强劲：小米2024财年营业收入和多种产品出货量均创历史新高。智能手机出货量增长16%，达到1.685亿部；平均销售价格增长5%，达到人民币1,138元。物联网和生活方式产品部门显著增长，智能大型家用电器、平板电脑、可穿戴设备出货量创历史新高。小米交付SU7系列137,000辆，计划2025年底交付350,000辆，并目标2027年将电动汽车出口海外。
- 财务表现：2024财年净利润增长35%，达到人民币236亿元；研发支出增长26%，达到人民币241亿元，主要用于人工智能领域。公司为2025年预算人民币300亿元研发投入，其中70-80亿元用于人工智能。净现金较2023年12月下降12%，至人民币699亿元。
- 评级与建议：维持对小米3.375 04/29/30和小米2.875 07/14/31的买入评级，认为其稳健的信用状况和充足的现金储备能够支持其增长计划。在中国TMT领域，对美图和微博也持有买入建议。
- 市场动态：新BBLTB 40s收盘价不变，BBLTB 34-36s收盘价不变但扩大1个基点。CINDBK 33s购买需求较好，利率收紧2个基点。中国高收益债券中，BABA/TENCNT/MEITUA的27-31s在购买需求下收紧2-3个基点。香港市场，NWDEVL的永续债券/27-31s上涨，LIHHK/CSIPRO/PCPDC的25-26s下跌。
研究结论
- 小米凭借强劲的经营现金流和充足的现金储备，能够支持其研发和资本支出增长，维持中期净现金头寸。
- 小米受益于中国消费政策，预计2025年所有业务板块收入和利润增长势头将持续。
- 市场对小米等TMT公司反应不敏感，适合风险承受能力较高的投资者。
- 中国信用债市场整体发行量下降，但部分债券如CPDEV 4.65因再融资需求下跌。
