固定收益每日市场更新

中债信用评级股份有限公司评级评论 固定收益部市场日报 今天上午，BCHINA Float 03/24/28从RO（SOFR+50）收紧了2个基点。BCLMHK/CBAAU Float 27-30s收紧了1-2个基点。NWDEVLs保持不变，上涨至0.6个基点。MYLIFE 54-55s上涨了0.2-0.4个基点。 高志和，CFA 格伦·科(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 收入和多种产品的发货量达到历史最高水平。小米2024财年。维持对小米3.375 04/29/30和小米2.875 07/14/31的买入评级。小米51s在结果公布后收紧了5个基点，今天上午保持不变。详见下文。 蔡瑞娜·吴，注册会计师(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 北京资本考虑发行最多5亿美元的债券。CPDEV: 重新融资及为5亿美元CPDEV 4.65 01/19/26提供资金投标。CPDEV 4.65 01/19/26今晨下跌0.4点。 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 交易台市点 昨天，新BBLTB 40s在混合流动中收盘价不变，约为RO（CT10+178）。BBLTB 34-36s销量较好，收盘价不变，扩大1个基点。请参阅我们于2025年3月19日的评论。.同时，在金融领域，CINDBK 33s的购买需求较好，利率收紧2个基点。BCLMHK/CMINLE/HSBC的浮存27-31s在对中国AMs购买的需求下收紧了1-3个基点。在保险混合型和AT1s中，MYLIFE的54-55s上涨了0.1个基点。BACR 6.125/HSBC 6.95的永续债券上涨了0.2个基点。在中国高收益债券（IGs）中，BABA/TENCNT/MEITUA的27-31s在对中国账户购买的需求下收紧了2-3个基点。TENCNT/JD的长端38-50s上涨了0.5-0.8个基点。XIAOMI的51s收紧了5个基点。以下是关于小米强劲的2024财年业绩的评论。在香港，NWDEVL的永续债券/27-31s上涨了0.1-0.8个基点。然而，LIHHK/CSIPRO/PCPDC的25-26s下跌了0.4-0.6个基点。CKINF/CKPH的永续债券保持不变，下跌至0.3个基点。在中国房地产行业，VNKRLE的25-29s下跌了0.7-1.8个基点。在印度，UPLLINs上涨了0.2-0.4个基点。 在LGFVs中，CPDEV 26上涨了0.3个点，而CPDEV 28下跌了0.1个点。CNH名称如QHCTJS 28s/TAINAH 28s存在双向兴趣。在国有企业远期合约中，HUADIA/CHPWCN远期合约下跌了0.1个点。 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普500指数（+1.08%）、道琼斯指数（+0.92%）和纳斯达克指数（+1.41%）在周三上涨。美国联邦储备系统维持利率不变，符合市场预期。美国国债收益率在周三回落，2年、5年、10年和30年收益率分别为3.99%、4.03%、4.25%和4.56%。 分析员市场观点 小米：在财年24中营业收入和多种产品的出货量均达到历史新高。 收入增长了22%，归因于更高的出货量和平均销售价格（ASP）。智能手机出货量在2024财年增长了16%，达到1.685亿部。平均销售价格增长了5%，创下了人民币1,138元的纪录新高。根据小米公司的数据，其智能手机在全球市场排名第三，2024年的市场份额为13.8%。物联网和生活方式产品部门也实现了显著增长。智能大型家用电器、平板电脑、可穿戴设备是主要增长动力，特别是空调、冰箱和洗衣机的出货量都创下了历史新高。 2024年，小米交付了SU7系列137,000辆，每辆平均售价为234,000元人民币。随着SU7 Ultra（高性能豪华车型）于2025年2月上市以及预计在2025年下半年推出YU7系列（其首款SUV），小米将新车交付目标上调至2025年底350,000辆，原目标为300,000辆。鉴于过去5个月每月稳定交付20,000辆，我们预计小米将在2025年底实现350,000辆的交付目标。同时，小米重申了其目标，即在2027年将其电动汽车出口到海外。 我们相信小米是政府为促进国内消费而实施政策的最大受益者之一，这包括3C产品、家用电器以及电动汽车的补贴。因此，我们预计小米的收入和利润增长势头将在2025年持续作用于所有业务板块。 小米在FY24年毛利率同比持平，为21%。在FY24年，小米的研发支出为人民币241亿元，较FY23年增长26%，主要用于人工智能领域。公司为FY25年预算了人民币300亿元的研发投入，其中人民币70-80亿元用于人工智能，旨在加强其人工智能基础设施，巩固其能力，并将其整合到运营中以提高效率。得益于强劲的收入增长，FY24年净利润增长了35%，达到人民币236亿元。 小米在财年24的经营现金流下降了5%，降至人民币393亿元，主要由于截至2024年12月的高库存和应收账款。尽管预计在财年25中资本支出将因人工智能方面的支出而增加，但我们预计小米将继续通过其经营现金流为其资本支出提供资金。截至2024年12月，小米的净现金为人民币699亿元，较2023年12月水平下降了12%。在我们看来，鉴于小米手中充足的现金和强劲的经营现金流，尽管研发费用以及人工智能和电动汽车领域的资本支出增加，小米仍将在中期内维持其净现金头寸。 我们维持对小米3.375 04/29/30和小米2.875 07/14/31的买入评级，鉴于小米稳健的信用状况。在中国TMT领域，我们同样对美图0 04/27/27、美图2.125 10/28/25和微博3.375 07/08/30持有买入建议，因为我们认为小米、美图和微博是国内消费的代理股，并且对来自美国的增量制裁措施反应较为不敏感。对于风险承受能力较低的投资者， 我们建议在TENCNT 3.595 01/19/28和TENCNT 3.975 04/11/29买入，鉴于我们偏好短期交易以及它们在短期TENCNT债券中的较低现金价格。 新闻和市场色彩 关于境内主承行，昨日共有128只信用券行，达1130元人民。截至目前，共行了1274只信用债券，累计融资总额为1.0090万亿元人民币，同比上年同期下降了25.1%。 [CPDEV]北京资本考虑发行高达5亿美元债券，用于偿还及资助对价值5亿美元的CPDEV 4.65进行的要约收购，到期日为01/19/26。 [GRNKEN]Greenko创始人获得了至少五家贷款机构的承诺，为其8000万美元的私人信贷设施提供资金。 [IHFLIN] Sammaan Capital与Svamaan Financial就公司名称达成和解 [KTBTB]标普将Krung Thai Bank的评级上调一级，从BBB-升至BBB，因其业务地位加强，展望稳定。 [SOFTBK]软银将以65亿美元收购美国芯片设计公司Ampere，以加强其人工智能业务，该交易预计将在2025年下半年完成，但需得到美国反垄断监管机构的批准及其他条件。 [TENCNT] 2024年收入同比增8%至人民6600元（折合913美元） 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801固定收益部门fis@cmbi.com.hkCMB International Global Markets Limited （“CMBIGM”）是CMB International Capital Corporation Limited（中国工商银行的全资子公司）的全资子公司 作者认证 本研究报告内容（部分或全部）的主要责任作者证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：(1) 所表达的所有观点均准确反映了其个人对相关证券或发行人的看法；(2) 其任何部分薪酬均未曾、现在或未来将与该作者在本报告中表达的具体观点有直接或间接关系。 此外，作者确认，作者本人及其关联方（如香港证券及期货事务监察委员会发布的职业操守指引中所定义）在以下方面并无行为：（1）在本报告发布前30个日历日内，未曾买卖本报告涉及的股票；（2）在本报告发布日后3个营业日内，将不买卖本报告涉及的股票；（3）担任任何公司的官员、董事或雇员； 本报告涵盖的香港上市公司；以及（4）在本报告中涵盖的香港上市公司中是否存在任何财务利益。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中所包含的信息可能并不适合所有投资者的需求。CMBIGM不提供针对个别投资者的定制化投资建议。本报告的编制并未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩并不能作为未来表现的指示，且实际事件可能与报告中所描述的情况有实质性差异。任何投资的净值和回报都具有不确定性，且无法保证，可能因依赖于底层资产或其他市场变量的表现而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中所包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供上述目的使用。 向CMBIGM及其附属机构之一提供信息，这些信息被分发给他们。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，也不应被视为进入任何交易的要约。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或员工不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用负责，无论是直接的还是间接的。任何使用本报告中包含的信息的人都是完全自行承担风险的。 本报告中的信息和内容基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保，但无法保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时变动，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有信息和/或与本报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能持有头寸、进行市场操作或作为主要交易方参与公司的证券交易。 本报告有时提及本机构及其客户，或代表其客户。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中提及的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、印刷、销售、重新分发或以任何目的出版。关于推荐证券的附加信息可根据要求提供。 免责声明： 针对英国的本文件收件人 本报告仅供符合《2000年金融服务与市场法案》（金融服务宣传令）第19（5）条（《令》）或（II）符合《令》第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司、非公司社团等”）的人员使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 对于在美国收件人收到的本文件 CMBIGM未在美国注册为经纪人-经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定的约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（“FINRA”）注册或认定为研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制，这些限制旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限于在美国向“主要美国机构投资者”（如美国证券交易委员会1934年证券交易法修正案第15a-6规则定义）分发，且不得提供给美国其他任何个人。每位收到本报告的 本报告的副本通过接受此处所示，表示并同意不得向任何其他人员分发或提供本报告。任何希望基于本报告提供的信息买卖证券的美国接收者，应仅通过在美国注册的经纪人/交易商进行。对于新加坡的文档接收者 本报告由CMBI（