商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：震荡市，多PX空PTA2PTA：仓单持续流出，多PX空PTA，多PTA空MEG2MEG：单边趋势仍偏弱，多PTA空MEG2橡胶：震荡偏强5合成橡胶：震荡承压7沥青：窄幅震荡9LLDPE：后期仍有压力11PP：现货小跌，成交一般13烧碱：驱动向下，估值难定义14纸浆：震荡运行16原木：震荡反复18甲醇：区间震荡20尿素：驱动转强，日内走势观察现货调涨后的成交跟进情况22苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润24纯碱：现货市场变化不大26LPG：区间震荡27PVC：偏弱震荡30燃料油：盘面上行，短期或弱于低硫32低硫燃料油：夜盘大幅转强，外盘高低硫价差暂时企稳32集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有33短纤：短期震荡市35瓶片：短期震荡市35 2025年3月21日 对二甲苯：震荡市，多PX空PTA PTA：仓单持续流出，多PX空PTA，多PTA空MEG MEG：单边趋势仍偏弱，多PTA空MEG 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格偏弱维持，4月MOPJ目前估价在624美元/吨CFR。20日PX价格反弹，一单5月亚洲现货在838成交。尾盘实货5月在837/842商谈，6月在840/843商谈，5/6换月在-3有卖盘。20日PX估价在839美元/吨，较19日上涨3美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周恒力3线220万吨，仪化300万吨恢复，三房巷120万吨重启中，逸盛大化375万吨装置按计划检修，个别装置负荷小幅调整，至本周四PTA负荷提升至77.8%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在83.7%附近。 20日PTA现货价格下跌至4830元/吨，主流基差在05-10，月均价格4827.14元/吨，月结价格4850.59元/吨。 MEG：3月19日张家港某主流库区MEG发货在7400吨左右；太仓两主流库区MEG发货在5600吨左右。 截至3月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.7%（环比上期下降0.13%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.47%（环比上期下降0.53%）。 据CCF跟踪统计，20日MEG本周及下周现货偏高价成交在4477元/吨附近，偏低价成交在4422元/吨附近，综合考虑现货日均价4450元/吨；4月下期货偏高价成交在4505元/吨附近，偏低价成交在4460元/吨附近，综合考虑4月下期货日均价4483元/吨；另评估宁波市场现货均价4490元/吨，华南市场非煤制现货均价4490元/吨（不含合成气制）。（2025.2.26-2025.3.20MEG月结参考价：4553.12元/吨；2025.3.1-2025.3.20MEG月均价：4533.57元/吨） 聚酯：本周有瓶片装置检修，同时也有其他装置陆续恢复或负荷提升中，综合来看聚酯负荷大体震荡持稳。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.5%附近，后续瓶片仍有提升空间。 江浙涤丝20日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3成左右。江浙几家工厂产销分别在70%、20%、0%、30%、0%、30%、45%、60%、30%、30%、40%、50%、60%、50%、40%、10%、20%、0%、20%、20%、55%、40%。 20日直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销74%，部分工厂产销：90%、80%、100%、60%、50%、100%、80%、80%，30%。 服装：2025年1-2月，全国网上零售额22762.6亿元，同比增长7.3%（去年同期增长15.3%）。其中实物商品网上零售额18632.6亿元，同比增长5%（去年同期增长8.8%）。实物商品网上零售额中，穿类商品下降0.6%（去年同期增长17.8%）；吃类商品增加10.8%（去年同期增长26.1%）；用类商品增加5.4%（去年同期增长10.8%）。 2025年1-2月社会消费品零售总额83730.6亿元，累计同比增长4%。 2025年1-2月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为2624.1亿元，累计同比增长3.3%。 2025年1-2月全国限上单位服装类商品零售类值为1947.1亿元，累计同比增长2.6%。 江浙终端开工局部调整：江浙样本加弹综合开工率维持在85%（+2%）：萧绍、长兴、慈溪9成附近；常熟8成附近；太仓7-8成。 江浙织机综合开工率调整至73%（-1%）：喷水织机开工吴江8-9成，长兴9成左右，苏北8-9成；经编机开工海宁7-8成，常熟5成略偏下；大圆机开工常熟4-5成，萧绍6成偏下。 江浙印染综合开工率升至79%（+3%）：吴江8-9成，萧绍8成偏上，苏北8成附近，常熟5成附近，长兴9成附近，海宁6-7成。 江浙终端工厂原料备货小幅下降：本周周中，涤丝工厂促销，终端加弹、织造原料耗尽工厂有集中跟进采购，但幅度有限。至目前，下游备货量集中备货至月底附近，个别备货较多在1个月附近。 坯布销售分化，常规品亏损依旧：织造端销售氛围有所分化，环比来看本周家纺平布类品种出货略有 好转，对应染厂开工也有所提升；绒布类依旧偏弱运行为主。服装面料上季节性网红品种出货好些，但市场订单多小而时间短，主流喷水、单面圆机上部分品种稍好些，但表现偏弱的品种也不少，市场整体旺季成色依旧稍显偏弱。 坯布价格稳定或局部小跌，常规规格名义现金流亏损依旧。 【行情观点】多PTA空乙二醇。多PX空PTA持有。终端需求边际小幅改善，对聚酯驱动一般。印染开机率回升至79%，但整体力度有限，相较往年的旺季表现偏弱，织机开工小幅下滑1%。聚酯工厂的产销始终低迷，然聚酯开工率维持91.5%。PX PTA维持开工。现货市场上，PTA工厂继续提高出货基差，成交重心进一步上移，带动月差的反弹。交易员也关注未来外资席位上空头头寸移仓节奏。但考虑到需求偏弱，预计近月上涨高度受限。MEG方面，盘中陕西榆林化学4月检修的消息释放，但对盘面影响有限，月差继续走低。市场将继续打压煤制装置利润，下方关注4300的前低位置。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 2025年03月21日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期海外标胶到港增加，保税库累库幅度扩大，拖拽胶价下滑。20号胶期转现数量超预期，叠加海外 原料价格止跌，扰动市场交易情绪。周尾海关进口数据发布后，天胶隐形库存未达市场增量预期，市场看多情绪升温，胶价呈现反弹态势。 供应方面：海外处于低产季，原料收购价格坚挺；国内云南、海南产区开割预期偏强，供应端支撑减弱；2025年2月中国天然橡胶进口量50.32万吨，环比减少14.5%，同比增加44.85%。2025年1-2月累计进口数量109.16万吨，累计同比增加19.17%。 需求方面：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。本周半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业周内基本恢复至常规水平；全钢胎企业产能利用率小幅波动，多数企业排产平稳运行。预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行。 近期国内云南产区迎来开割季，供应增量情绪扰动市场交投氛围，叠加库存累库态势延续，胶价向上驱动受限。深色胶近月矛盾难以缓解，天胶1-2月进口量低于市场预期，现货端存在抗跌可能，胶价下方支撑较强。 2025年03月21日 合成橡胶：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年3月19日(第12周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.20万吨，较上期（20250312）-0.03万吨，环比-1.08%。本周期华东部分顺丁橡胶装置临时停车，且市场谨慎观望原料端行情走势，多数业者试探挺价但现货市场交投表现僵持，样本生产企业库存小幅增长，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 2.据统计，丁二烯华东港口最新库存在37200吨左右，较上周期略减少600吨。周内下游提货速度 一般，去库依旧呈现较为缓慢的状态，且听闻有一定贸易量在售，谨慎关注货源流转情况。（隆众资讯） 3.伴随顺丁橡胶及丁苯橡胶表需有所转弱，盘面给予的高加工利润无法维持，因此NR-BR价差走扩。目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12800-13900元/吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面13800-13900元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2405合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面12800元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11100*1.02+2500≈13800。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（11100*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月21日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250314-20250320），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为46.3万吨，环比减少1万吨，降幅2.1%；同比减少9.6万吨，降幅17.2%。1-3月累计产量为706.8万吨，同比减少0.6万吨，降幅0.1%。 2.截止2025年3月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计99.0万吨，较3月17日增加1.0%。本期国内厂库表现小幅累库，其中华东地区厂库累库幅度最大，主要由于统计周期内虽然主力炼厂间歇生产，但库提低价资源冲击，优先出货社会库为主，厂库库存有所增加。 3.截止2025年3月20日，国内沥青104家社会库库存共计176.4万吨，较3月17日增加1.5%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中山东地区社会库累库较为明显，主要由于统计周期内下游需求恢复缓慢，部分资源管输至社会库，并且有部分进口资源入库，带动库存增加。 2025年3月21日 LLDPE：后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续下跌，价格波幅多在