商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：多PX空PTA2PTA：正套离场2MEG：趋势仍偏弱，反套，多PTA空MEG2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：震荡承压6LLDPE：后期仍有压力8PP：价格弱调，成交一般10烧碱：驱动向下，估值难定义11纸浆：震荡运行13原木：弱势震荡15甲醇：区间震荡17尿素：小幅探涨，日内波动关注现货成交19苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润21纯碱：现货市场变化不大23PVC：偏弱震荡24燃料油：跟随原油下行，短期或继续调整26低硫燃料油：夜盘转弱，外盘高低硫价差暂时企稳26集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有27短纤：短期震荡市30瓶片：短期震荡市30 2025年3月20日 对二甲苯：多PX空PTA PTA：正套离场 MEG：趋势仍偏弱，反套，多PTA空MEG 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格下跌，4月MOPJ目前估价在617美元/吨CFR。19日PX价格下跌，3单5月亚 洲现货分别在835、835、834成交。尾盘实货5月在834/847商谈，6月在836/841商谈，5/6换月在-6/-2商谈。19日PX估价在836美元/吨，较18日下跌4美元。 新加坡的一位交易员表示，当天早些时候，PX现货和现货价格相当稳定，但不久之后市场情绪发生了转变。 “[价格]19日早上小幅上涨，但[现在]看起来疲软，”这位交易员说。 另一位新加坡贸易商预计，鉴于从需求角度来看前景疲软，中国将在2025年减少PX进口，并补充说：“我认为[PX]市场已经太看跌太久了。 尽管仍在等待中国官方月度海关数据，但该贸易商表示，PX进口可能“远低于预期”。 此外，市场消息人士称，随着亚洲部分地区供应减少，可供销售的PX数量已经得到控制。 “[韩国]韩国人已经出来降低他们的运行率[并]延长他们的周转时间。这是一个迹象[可用交易量正在受到控制]，“新加坡的第二位交易员说。 与此同时，一位接近中石化的消息人士3月18日晚间表示，在完成计划中的检修后，中国石化将从3月19日起重启其仪征工厂150万吨/年精对苯二甲酸生产线中的一条生产线。 该工厂共有四条生产线，其中两条150万吨/年的生产线已于今年早些时候投产。在较旧的生产线中，产能为650,000吨/年的第二条生产线未投入运营。第一条产能为360,000吨/年的生产线的运行状态无法立即确认。 PTA：19日PTA现货价格上涨至4845元/吨，主流基差在05-8，月均价格4826.92元/吨，月结价格4851.88元/吨。 MEG：美国一套36万吨/年的乙二醇装置计划于4月初重启，该装置此前于3月初因故停车检修。 19日古雷装置重启出料，广汇装置负荷提升，乙二醇开工攀升0.94个百分点。 聚酯：江浙涤丝19日产销整体回落，至下午3点半附近平均产销估算在3成附近。江浙几家工厂产销分别在90%、75%、10%、0%、30%、10%、15%、100%、100%、30%、10%、50%、20%、40%、30%、80%、50%、60%、30%、60%、0%。 江浙涤丝18日尾盘产销继续上升，日内平均产销估算在260%略偏上。江浙几家工厂产销分别在170%、250%、80%、300%、350%、330%、320%、310%、300%、500%、30%、50%、100%、200%、105%、270%、125%、210%、200%、90%、200%、15%、100%、200%。 【行情观点】聚酯板块需求仍偏弱，反弹是短暂的。PX方面，当前矛盾不大，近期国内装置负荷开工下降，海外日韩装置受利润的影响，供应量明显下降，1-2月份中国进口量下降至71、69万吨。3月交割结束，加上单边价格上涨之后，市场再次担忧仓单流入期货市场，对盘面产生压力。月差正套头寸离场。 PTA方面开工逐步回升，但4月份明确去库格局。主流供应商提高出货基差，带动现货市场成交氛围，基差月差日内明显走强。高仓单、高库存压力仍然是现实问题，月差正套接近平水附近建议止盈。 MEG方面，趋势偏弱，建议关注4300元/吨附近煤制装置开工变化。昨日古雷石化70万吨重启，广汇开工提升，乙二醇开工率提升1%，国产供应量仍然偏高。需求方面聚酯高库存压力仍然难以解决，终端出口关税不明朗，织造工厂订单清淡，回款周期较慢，等待3月底-4月份去库情况。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月20日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 产区来看，国内云南产区物候条件尚可，胶农割胶积极性较高，且前期天然橡胶高价刺激使的胶树护 理得当，听闻月初部分地区已有试割，供应增量预期升温。海外主产区（如泰国、越南）季节性减产逐步结束，新胶供应预期增加。库存来看，青岛港口库存持续累库，海外船货陆续到港入库，带动保税库累库幅度超预期。据隆众资讯统计，截至2025年3月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比上期增加1.07万吨，增幅1.82%。保税区库存7.07万吨，增幅6.49%；一般贸易库存52.86万吨，增幅1.23%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.98个百分点，出库率减少1.91个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.58个百分点，出库率增加1.52个百分点。 节后轮胎企业开工率虽有所回升，但新订单表现疲软，企业多以刚需采购为主，出货节奏明显放缓，成品库存压力攀升，市场成交清淡，听闻有个别企业存适度降负计划。终端汽车产销数据来看，同比增速放缓，重卡1-2月累计销量同比下滑3%，终端消费回暖力度不足，拖累天胶需求，胶价支撑匮乏。 2025年03月20日 合成橡胶：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年3月19日(第12周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.20万吨，较上期（20250312）-0.03万吨，环比-1.08%。本周期华东部分顺丁橡胶装置临时停车，且市场谨慎观望原料端行情走势，多数业者试探挺价但现货市场交投表现僵持，样本生产企业库存小幅增长，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 2.据统计，丁二烯华东港口最新库存在37200吨左右，较上周期略减少600吨。周内下游提货速度 一般，去库依旧呈现较为缓慢的状态，且听闻有一定贸易量在售，谨慎关注货源流转情况。（隆众资讯） 3.顺丁橡胶表需维持高位，合成橡胶产业链基本面对价格形成支撑，但驱动同样较为有限。从估值视角来看，伴随丁二烯短期震荡运行，顺丁橡胶动态估值区间下沿仍维持12800-13000元/吨附近。因此，短期预计顺丁橡胶基本面估值区间内震荡，下方有一定支撑，NR-BR价差仍处于走缩状态。中期，伴随NR-BR走缩至极致，替代需求走弱，顺丁或进入累库周期，从而无法维持高加工利润的状态，阶段性逐渐转弱。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月20日 LLDPE：后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续下跌，价格波幅多在10-80元/吨。线性期货低开震荡尾盘收跌，现货交投气氛疲软，中石化华东、中油华东等部分出厂价格下调，贸易商跟跌报盘，下游补库意愿不高，小单补仓。 【市场状况分析】 首先、市场交易聚乙烯市场未来弱预期，持续做空远月利润，使得期货价格持续下跌，整体看后期仍有压力。 从供应端来看，近期检修装置增多为聚乙烯市场带来一定利好，但3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量预计减少，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜需求旺季，订单跟进尚可，西北、西南地区地膜订单增加，开工提升，本周农膜整体开工率较前期+2.46%。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.66%，但开工同比偏低。管材企业受房地产影响仍较大，开工虽环比上升，但增速较为缓慢，订单有限，工厂多维持按需采购。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 2025年3月20日 PP：价格弱调，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格窄幅弱调。PP期货午后走低拖累现货市场情绪。部分生产企业厂价继续下调，成本支撑松动。贸易商基于库存压力，出货为主，报盘仍有下调。下游工厂订单跟进一般，实际需求放量有限，交投欠佳。（资料来源：卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月20日 烧碱：驱动向下，估值难定义 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月20日起价格下调30元/吨，执行出厂执行880元/吨。 【市场状况分析】 因烧碱驱动向下，市场持续做空利润，交易弱预期和交割压力，虽然基差接近15%，但因价格弹性较大，估值难定义。从基本面看，烧碱高产量、高利润的结构略显偏弱，本周检修期间山东地区累库加强了市场对现货的降价预期。尤其氧化铝企业的烧碱库存处于偏高水平，厂家送货量持续高于日耗，在确定性降价预期情况下，市场各个环节备货谨慎，进而导致市场负反馈。 从出口方面来看，考虑到印尼处于斋月，烧碱的采购处于压价的阶段，虽然出口市场可能存在需求滞后的情况，但短期也难以存在较强支撑。 从供应端看，液氯短期反弹，使得氯碱成本下滑，但也使得部分耗氯下游难以承受。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。 总之，基于检修后的持续降价预期和交割压力，市场会处于偏弱格局，且更倾向月差反套交易。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月20日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 纸浆现货价格持稳，市场交投氛围清淡，多空双方观望情绪浓厚。期货盘面窄幅震荡，未对现货形成明显指引，叠加上下游均缺乏新增变量，市场延续供需僵持格局，价格波动空间受限。最新一轮国际针叶浆外盘报价825美元/吨，阔叶浆610美元/吨，而国内现货价格分别为6530元/吨