- 债市牛熊周期划分：以利率单边变化超过70个基点且具有连续趋势变化特征为划分标准，共出现6次大型熊市和7次大型牛市。
- 六轮债券熊市回顾：分别为2003年9月—2004年11月、2007年1月—2008年8月、2010年8月—2011年8月、2013年5月—2013年11月、2016年11月—2018年1月、2020年4月—2020年11月。
- “牛转熊”拐点特征：基本面和政策面拐点通常发生在熊市起点之前；基本面拐点更接近牛熊拐点，政策面转折点则多数远早于牛熊拐点；除2016-2018年熊市外，其他熊市CPI增速均破3.0%；名义经济增速变化弹性降低，利率波动性未收敛；经济基本面数据改善时，债市会弱化政策面影响。
- 资金跟踪与市场结构：上周市场成交量下降，成交额集中度下降，赚钱效应下降，行业换手率上升，机构调研强度下降，股市资金净流入，资金流出风险上升。
- 公用环保行业：市场回顾显示公用事业及环保板块上涨，重要事件为三部委联合印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》；专题研究梳理了算电协同行业，认为电力基础设施是发展AI的重要支撑，算电协同是数据中心发展的重要方向；投资策略建议关注火电、新能源发电、核电、水电、燃气、水务&垃圾焚烧行业，以及环保板块中的“类公用事业投资机会”。
- 金属行业：黄金价格年初表现强势，主要原因是地缘风险、伦敦金逼仓风险、中美博弈、美联储主席偏鸽派表态；美元信用长期下降趋势驱动金价中枢上行，全球央行购金量持续超过1000吨；展望2025年，地缘政治风险和经济不确定性仍会使得各央行可能再次将黄金作为稳定的战略资产；金价和黄金股股价有所背离，后市估值有望修复，主要原因是未来两年黄金产量有望提速、企业利润兑现度有望提升、黄金股估值持续下降。
- 轻工制造行业：浆厂装置面释放利好，巴西Bracell预期转产，Mercer、ILIM与亚太森博等浆厂相继释放停机检修消息，浆价或仍有上涨预期，文化纸有望延续温和提涨；IP潮玩市场线上维持高增长，1-2月潮玩动漫、积木玩具行业线上累计增速分别为+39.8%/+15.9%；投资建议关注家居龙头、纸价提涨落地带来的纸企、文娱板块，以及新型烟草。
- BOSS直聘(BZ.O)：2024年Q4收入同增15%，略超前期指引；付费企业用户数再创新高，ARPU稳步上行；经营利润率持续提升；2025Q1收入预计同增11.5%-12.7%，AI布局持续推进；投资建议看好公司作为人服行业平台型龙头的α属性上的β弹性，维持“优于大市”评级。
- 山金国际(000975.SZ)：2024年年报显示业绩符合预期；黄金成本优势突出，未来成长性值得期待；投资建议维持“优于大市”评级。
- BOSS直聘(BZ.O)：招聘需求企稳回升，关注AI产品进展；2024Q4收入同比增长15%，经调整利润率达40%；业绩会上，公司预计25年的Non-GAAP营业利润为30亿，同比增长约30%；投资建议看好公司作为人服行业平台型龙头的α属性上的β弹性，维持“优于大市”评级。
- 宝胜国际(03813.HK)：2024年收入承压盈利维稳，经营韧性凸显；全渠道增长亮眼、占比提升；管理层展望2025年营收与盈利维稳，全渠道深化，新品牌贡献提升；投资建议看好全渠道带动增长及股息回报价值，维持“优于大市”评级。
