能源化工-PX&PTA：成本端的影响不容忽视

能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 本周PX跌出低点后有企稳，主要原因是成本支撑恢复。特朗普政府新的关税政策给予原油不确定性风险，不过地缘冲突引发的供应风险稍占上风，原油价格在低点回升。盛虹炼化400万吨装置因前道重整检修，PX负荷有计划外下降预期，对近月的PX供需产生影响。部分PX和PTA工厂在市场询盘近月现货，市场买气也有所修复。 本周PTA价格跌出低点后有企稳，主要原因是成本恢复。逸盛海南装置按计划重启，PTA供需格局变动不大，去库预期下市场看好三月基差。但仓单依旧处于高位，若后续仓单注销加速，现货流通缩减幅度将收窄。下游信心依旧不足，聚酯产销放量依旧是上游让利带来的刚需补货。 2.后市预测 •原油方面：预计偏弱运行，巴克莱大幅下调了全球石油需求增长预估，宏观不确定较高。PX方面：3目前PX开工依旧偏高，在检修季正式开始前，供应仍较稳定。PTA方面：3月的检修计划大概率兑现，流通性缩减幅度不及去库供需去库幅度。聚酯方面：开工预计上升至87%左右,部分涤纶短纤、聚酯瓶片装置计划重启，需求仍有回升空间。织造方面：受国际贸易摩擦影响，3月外贸订单体量较小，织造企业普遍对后市信心不足。 •综合来看：PX低位企稳，运行区间6700-6950元/吨；PTA低位企稳，运行区间4700-4950元/吨。 •策略推荐：逢低做多。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：连续下跌后终迎回稳 PX主力合约03月14日的收盘价为6816元/吨，较03月07日的收盘价的6760元/吨上涨56元/吨，整体变化幅度为0.83%。 03月14日结算价为6758元/吨，较03月07日的结算价6742元/吨上涨16元/吨，整体变化幅度为0.24%。 1.2 PX现货：市场情绪有所好转，商谈和成交气氛从低迷中回暖 03.10-03.10： 主力合约基差均值：-89元/吨；PX国内现货均价：6615.40元/吨，环比上期变化-189.40元/吨，变动幅度为-2.78%。 1.3 PX现货：周内成交最高价为837，最低价为816（美元/吨） PX有所企稳。CFR中国主港周均价为827.3美元/吨，较上一周变化-1.73%；FOB韩国周均价为803.0美元/吨，较上一周变化-1.79%。 在前期备货相对充足且现货市场货源也较宽松的情况下，本周4月现货浮动价格未有明显走强，至周五市场在05合约-8有递盘。纸货月差略有走扩，5/9月差本周延续Contango结构，周内在05合约-4至-5附近。 2.1 PTA期货：连续下跌后有企稳 PTA主力合约03月14日的收盘价为4832元/吨，较03月07日的收盘价4864元/吨下跌32元/吨，整体变化幅度为-0.66%。 03月14日的结算价为4798元/吨，较03月07日的结算价4846元/吨下跌48元/吨，整体变化幅度为-0.99%。 2.2 PTA现货：现货商谈氛围尚可，少量聚酯工厂逢低补货 03.10-03.14，主力合约基差均值为-18.0元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为608.4美元/吨，较上期下跌15.4美元/吨，变动幅度-2.47%。 华东市场PTA现货价格本期均价为4774.2元/吨，较上期下跌106.2元/吨，变动幅度为-2.18%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1 PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3镇海炼化、东营威联、福佳大化和九江石化降负运行 03.10-03.14：89.58%03.03-03.07：88.93% 2.1海南逸盛250万吨按计划重启，个别装置负荷小幅提升 •汉邦石化：220万吨PTA装置2025年1月5日晚间停车检修，重启时间待定。•逸盛宁波：200万吨PTA装置2025年1月20日停车检修，重启时间待定。•逸盛海南：250万吨PTA装置2月14日起检修3周，3月7日已重启。•恒力惠州：250万吨PTA装置2月15日停车检修，3月7日已重启。•恒力大连：220万吨PTA装置3月1日检修，重启时间待定。•仪征化纤：300万吨PTA装置3月3日检修，预计3月17日重启。•海伦石化：120万吨PTA装置3月5日检修，预计3月19日重启。 2.2前期检修装置陆续重启，开工从低点回升 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：市场关注俄罗斯与乌克兰的停火协议 WTI原油3月14日期货结算价67.18美元/桶，较3月7日上涨0.14美元/桶。 布伦特原油3月14日期货结算价70.58美元/桶，较3月7日上涨0.22美元/桶。 1.1原油：供应过剩的风险很大，原油不太可能在短期内出现有意义的反弹 周一，美国关税的不确定性导致对美国经济陷入衰退的担忧，美国股市大幅度下跌，国际油价未能守住盘初涨幅。周二，关税引发的经济衰退担忧将油价拉至6个月低点后，加之美元汇率回跌，国际油价在波动中小幅收高。周三，美元汇率整体疲软，美国汽油需求上升有助于缓解对经济增长减缓的担忧，国际油价继续上涨。周四，国际能源署月度报告强调了对全球贸易紧张局势加剧可能削弱能源需求的担忧，欧美原油期货回跌，布伦特原油期货重新跌破每桶70美元。周五，美国对伊朗和俄罗斯实施更严厉制裁的消息有可能扰乱全球原油供应，欧美原油期货反弹。 1.2石脑油：供需面偏紧，俄罗斯炼厂春检即将到来，石脑油供应预期受影响 石脑油CFR日本周度均价为632.13美元/吨，石脑油生产利润周度均价为75.69美元/吨。 特朗普新的关税政策产生的不确定性也波及石脑油市场，产生部分溢价。下游烯烃效益有所回落，本周乙烯裂解价差收窄，周均价环比下跌10%至235美元/吨，常规裂解装置经济性在短暂修复后回落至盈亏线以下。 2.1 PX加工差：PXN低位运行是价格底部的支撑 PXN周度均值为193.03元/吨，环比上期变动-9.31%。石脑油自身基本面偏紧，跌幅小于PX，PXN进而继续压缩。 PX-MX保持区间运行，周度均值为70.30美元/吨，上周均值为58.50美元/吨。内油价偏弱运行，进而PX、MX成本支撑不足，MX因供应增多预期而跌幅明显，周内现金流略有修复，整体亏损局面延续。 2.2 PTA加工费：检修计划在陆续兑现，但对加工费的提振效果有限 03.10-03.14：PTA本周现货加工费均值为294.49元/吨，上周均值为322.51元/吨。3月以来PTA加工差环比改善，装置检修降负的边际提振效果减弱，市场流通性依旧偏宽松。 2.3库存：PTA装置检修如期兑现，供需格局变动不大 截止3.14，PTA社会库存为540.4万吨，较前一周减少1.9万吨，环比增速的变化为0.71%。3月以来PTA整体去库幅度扩大，仓单基差略弱于现货基差，仓单注销量增多，陆续流出补充现货市场，但市场的略偏悲观情绪并未完全扭转。 2.3库存：PTA工厂库存天数减少0.27天，聚酯工厂库存天数增加0.25天 截至3.13，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.02天，聚酯工厂原料库存天数为10.20天。隐形库存下降，PTA工厂库存从年后逐渐下降，近期随着检修增加后进一步下滑。流通性缩减幅度不及去库供需去库幅度，从体感上感知市场货仍然相对较多。 3.1聚酯产业链价格延续跌势，原料跌幅依旧大于聚酯跌幅 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7090元/吨、8365元/吨、7445元/吨，较上个报告周期分别跌1.73%、跌0.89%、跌1.72%。 涤纶短纤华东市场本期均价6758元/吨，较上期均价跌75元/吨，幅度-1.10%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在在6050-6130元/吨，本周均价在6114元/吨，较上一报告期跌1.74%。 3.1成本偏弱且供强需弱驱动价格下跌 涤纶短纤主流工厂库存天数为11.48天，较上期减少1.24天。供应面，涤纶短纤行业开工小幅提升，现货供应保持充足状态；需求面，下游开工相对平稳，但终端订单匮乏，市场信心不足，对涤纶短纤采购积极性较低。综合来看，本周涤纶短纤成本偏弱震荡，叠加供强需弱，因此涤纶短纤市场价格走势下跌为主。 聚酯切片工厂库存天数10.29天，较上期增加0.21天。自3月伊始聚酯切片开启下跌通道。原油下跌带来市场悲观情绪，利空整个聚酯产业链，叠加下游价格传导不畅，买盘跟进不足，周内切片整体价格弱势下滑。 3.2刚需补库带来产销放量 03.10-03.14，聚酯产销周内平均估算为8成 聚酯工厂周均负荷为85.77%，江浙织机周均负荷为67.74% 主流聚酯工厂开始逐步放宽优惠，尽管终端需求和下游信心均未有所改善，但刚需在低价下依旧释放，周一当日尾盘产销均值在230%偏上。此后周二聚酯工厂优惠适当缩减，价格低于促销前，但市场仍涨价缩量，产销呈现脉冲式特点，周二到周四产销降至3-4成附近。 3.3聚酯工厂促销适当放量、长丝累库适当放缓 截止3.13，本期长丝出货量来看整体好于上周 POY平均库存天数为22.60天 FDY平均库存天数为28.00天 3.4纺织内销市场有序恢复，但外贸订单下达相对缓慢 磨毛布等常规面料出货量也局部回暖 ，内销市场需求温和回升。但部分织造工厂表示，自己生产的运动类面料外贸订单3月以来下达缓慢，工厂之前主要供应北美市场的面料，现在主要销往北欧等地区。也有部分织造工厂表示，近期有陆续接单，但订单体量较小，对后市持谨慎观望态度。 截至3.13，吴江地区喷水织机开机率在75.66%（维稳），长兴地区喷水织机开机率在74.34%（维稳），萧绍地区圆机开机率在50.77%（维稳），海宁地区经编开机率在77%（维稳），常熟地区经编开机率在47.5%（维稳）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006