能源化工-PX&PTA：成本坍塌引发的持续下跌

能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 本周PX价格弱势下行，主要原因是成本支撑坍塌，跟随原料变动。国际油价连续下跌，布伦特原油期货触及六个月低点，进而PX成本支撑塌陷。同时国内多套PX装置检修预期推迟，而需求端PTA工厂停车计划陆续兑现，激化阶段性供需格局矛盾。前期的利多消息都已炒作完毕，盘面价格跌破6700。 本周PTA价格弱势下行，主要原因是成本和需求均无支撑。原油下行引发化工商品共振下行，PTA难逃成本的压制。终端纺织行业新增订单仍然不多，织机开机率低于往年同期，聚酯产销不旺且聚酯开工负荷不高，导致PTA市场缺乏信心。 2.后市预测 •原油方面：预计偏弱运行，美国在关税问题上的反复和OPEC+增产的执行让前景不明。PX方面：3月国内九江石化及浙石化PX装置存在停车安排，中海油惠州及扬子检修进程延后，国内PX去库力度或不及预期。PTA方面：华南两套各250万吨PTA装置计划重启。聚酯方面：总体开工负荷提升缓慢，但3月中上旬出货压力依旧加大，产销难有持续好转迹象。织造方面：受国际贸易摩擦影响，3月外贸订单下达依旧缓慢，个别针织工厂开机率下降，织造企业普遍对后市信心不足。 •综合来看：PX偏弱运行，运行区间6600-6900元/吨；PTA偏弱运行，运行区间4700-4950元/吨。 •策略推荐：逢低做多。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：成本定价下的一路下跌 PX主力合约03月10日的收盘价为6716元/吨，较03月03日的收盘价的7032元/吨下跌316元/吨，整体变化幅度为-4.49%。 03月10日结算价为6770元/吨，较03月03日的结算价7036元/吨下跌266元/吨，整体变化幅度为-3.78%。 1.2 PX现货：市场情绪不佳，商谈和成交气氛继续回落 03.04-03.10： 主力合约基差均值：-21元/吨；PX国内现货均价：6715.50元/吨，环比上期变化-251.70元/吨，变动幅度为-3.61%。 1.3 PX现货：周内成交最高价为862，最低价为831（美元/吨） PX跟随成本下行。CFR中国主港周均价为835.5美元/吨，较上一周变化-3.57%；FOB韩国周均价为811.6美元/吨，较上一周变化-3.68%。 部分工厂开始五月现货采购，远月浮动价跌幅相对较小，周内在-6/-2区间内商谈。现货月差波动较频繁，下半周一度扩至-8.5。纸货方面，纸货月差波动频繁，5/9月差本周转为Contango结构。 2.1PTA期货：成本驱动下的产业链下行 PTA主力合约03月10日的收盘价为4826元/吨，较03月03日的收盘价5014元/吨下跌188元/吨，整体变化幅度为-3.85%。 03月10日的结算价为4864元/吨，较03月03日的结算价5026元/吨下跌162元/吨，整体变化幅度为-3.24%。 2.2PTA现货：现货商谈氛围整体尚可，伴随盘面下跌，聚酯工厂低位补货 03.04-03.10，主力合约基差均值为-10.4元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为623.8美元/吨，较上期下跌13.4美元/吨，变动幅度-2.10%。 华东市场PTA现货价格本期均价为4830元/吨，较上期下跌145.2元/吨，变动幅度为-1.03%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3青岛丽东、福佳大化、东营威联、镇海炼化的PX装置延续减产状态 03.04-03.10：88.93% 02.24-03.03：88.93% 2.1恒力3线220万吨，仪征化纤300万吨，海伦石化120万吨按计划检修，恒力惠州250万吨装置重启 •汉邦石化：220万吨PTA装置2025年1月5日晚间停车检修，重启时间待定。 •逸盛宁波：200万吨PTA装置2025年1月20日停车检修，重启时间待定。•逸盛海南：250万吨PTA装置2月14日起检修3周，3月7日已重启。•恒力惠州：250万吨PTA装置2月15日停车检修，重启时间待定。•恒力大连：220万吨PTA装置3月1日检修，重启时间待定。•仪征化纤：300万吨PTA装置3月3日检修，预计3月17日重启。•海伦石化：120万吨PTA装置3月5日检修，预计3月19日重启。 2.2加工费持续低迷引发计划外的停车 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：不断刷新近一年的低点 WTI原油3月10日期货结算价66.03美元/桶，较3月3日下跌2.34美元/桶。 布伦特原油3月10日期货结算价69.28美元/桶，较3月3日下跌2.34美元/桶。 1.1原油：OPEC+决定自4月起开始增产 周一，OPEC+宣称从4月1日起灵活逐步解除自愿减产，市场评估特朗普加税给全球经济和需求带来的风险，国际油价继续下跌。周二，欧佩克及减产同盟产量增加、美国关税、美国对乌克兰援助暂停，布伦特原油期货触及六个月低点。周三，美国原油库存增幅大于预期，投资者担心欧佩克及其减产同盟国决定在4月开始提高产量，美国对外加征关税，一系列利空因素导致国际油价连续第四天下跌。周四，美国对加拿大和墨西哥加税推迟，对中东某国加强制裁，特朗普不确定的政策导致国际油价在盘中波动后止跌收稳。周五，欧佩克及其减产同盟国根据市场情况可能逆转增产计划，美国可能对俄罗斯实施新的制裁，国际油价上涨。 1.2石脑油：供需面仍偏紧，供应端受炼厂检修季影响 石脑油CFR日本周度均价为626.18美元/吨，石脑油生产利润周度均价为69.26美元/吨。 欧洲向亚洲套利货减少以及中国炼厂检修导致石脑油供应下滑。下游烯烃效益季节性走强，本周乙烯裂解价差继续走扩，周均价环比上涨10.9%至264美元/吨，常规裂解装置经济性已经高于盈亏线。 2.1 PX加工差：PXN僵持运行，短流程效益继续压缩 PXN周度均值为209.42元/吨，环比上期变动0.71%。原油下跌引发石脑油和PX同步下行，PXN保持200美元/吨区间运行。 PX-MX保持区间运行，周度均值为59.50美元/吨，上周均值为67.25美元/吨。MX因美国调油需求回暖预期而相对坚挺，而PX则因供需前景担忧发酵而跌势明显，周内现金流连续压缩，整体亏损局面加深。 2.2 PTA加工费：工厂挺价的选择—计划外的检修执行 03.04-03.10：PTA本周现货加工费均值为303.55元/吨，上周均值为261.68元/吨。加工费的持续低迷使得工厂选择停车检修进行挺价，但在成本坍塌的背景下，效果持续性较差。 2.3库存：PTA装置检修如期兑现，供需格局变动不大 截止3.07，PTA社会库存为542.3万吨，较前一周减少5.8万吨，环比增速的变化为-1.77%。随着原料价格的不断走低，聚酯工厂补货积极性有所提高，但终端需求表现不及预期，难以带来有效去库。 2.3库存：PTA工厂库存天数减少0.15天，聚酯工厂库存天数增加0.05天 截至3.06，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.29天，聚酯工厂原料库存天数为9.95天。传统旺季的表现远不及市场节前的预期，聚酯负荷提升缓慢，金三银四没有开门红。 3.1产业链终端需求不佳，聚酯产销整体不旺，市场心态谨慎 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7215元/吨、8440元/吨、7575元/吨，较上个报告周期分别持稳、跌0.12%、跌0.66%。 涤纶短纤华东市场本期均价6833元/吨，较上期均价跌77元/吨，幅度-1.11%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在6100-6200元/吨，本周均价在6222元/吨，较上一报告期跌1.24%。 3.1成本和需求均对聚酯产品形成拖累 涤纶短纤主流工厂库存天数为12.72天，较上期减少1.18天。供应面，涤纶短纤开工走势提升，现货流通性宽松；需求面，下游开工窄幅提升，对涤纶短纤维持刚需采购。综合来看，本周涤纶短纤成本偏弱且供大于求施压价格，因此涤纶短纤市场价格走势下滑。 聚酯切片工厂库存天数10.08天，较上期减少1.52天。国际油价连续四天下跌，一系列利空因素导致布伦特原油期货跌破每桶70美元。宏观环境欠佳利空整个聚酯产业链，聚酯切片工厂多有出货心态，于周内陆续降价促销。 3.2主流聚酯工厂挺价为主心态，产销持续性清淡 03.04-03.10，聚酯产销周内平均估算为7成 聚酯工厂周均负荷为84.63%，江浙织机周均负荷为66.99% 在终端暂无显著改善的情况下，长丝产销放量情况由上游原料及原油波动变化和聚酯工厂优惠幅度而定。聚酯工厂尤其主流大厂有一定做库存意向，主要出于低贬值风险考量，下周预计大厂仍谨慎放价格，长丝产销放量仍将受价格限制。 3.3下游看跌预期形成主流，因此以价换量兑现不强，中下游工厂同样累库 截止3.06，本期长丝库存继续上升 POY平均库存天数为22.60天FDY平均库存天数为28.00天DTY平均库存天数为28.90天 3.4纺织内销市场逐步好转，但外贸订单下达依旧迟缓 常规品种磨毛布、涤塔夫销量稳中有升。受此影响，本周喷水织机开机率缓慢回升。但上游原料成本支撑偏弱，后续布料价格或承压调整，织造工厂生产积极性或下降。另外，受国际贸易摩擦影响，3月外贸订单下达依旧缓慢，个别针织工厂开机率下降，织造企业普遍对后市信心不足。 截至3.06，吴江地区喷水织机开机率在75.66%（+1.97%），长兴地区喷水织机开机率在74.34%（+2.50%），萧绍地区圆机开机率在50.77%（+1.54%），海宁地区经编开机率在77%（-1.0%），常熟地区经编开机率在47.5%（维稳%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006