能源化工：PX&PTA：成本助推下价格涨至近三个月的高点

20250121 能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 周内总结 本周PX价格跟随上行，主要原因是成本支撑。油价在地缘风险溢价下走高，但市场对来年的需求预期偏弱，导致油价回吐部分涨幅。国内及韩国多套PX装置公布计划外减停产进程，需求端PTA则检修重启均占，进而供需格局矛盾放缓，场内成交积极性提升。供应的边际减少和成本助推，价格进而水涨船高。 本周PTA价格跟随上行，主要原因是成本支撑。英力士装置停车，嘉兴石化重启，而聚酯负荷继续下调，PTA供需结构延续累库，进而限制了价格涨幅。由于本周PX表现强势，PTA加工差有所压缩。PTA仓单库存已涨至110万吨以上，现货流通有所固化，周内基差表现坚挺。 后市预测 •原油方面：随着原油价格站上每桶80美元，超买后的回调风险不容忽视；特朗普上台后的新政及贸易关税变动都将给油价带来较大影响。PX方面：PX加工利润仍处于低位，进而国内外PX装置减停产现象或将延续。PTA方面：华东一套200万吨PTA装置计划停车检修，暂无其他官宣大型PTA装置检修、重启计划，累库预期并未改变。聚酯方面：下周聚酯开工将降至80%附近,约220万吨装置进入检修期。织造方面：春节期间下游织机开机率或将降至冰点。 •综合来看：PX高位震荡，运行区间7200-7600元/吨；PTA高位震荡，运行区间5000-5300元/吨。 •策略推荐：未入场者保持观望。 二、盘面情况 成本助推下价格重心上移 PX主力合约01月20日的收盘价为7396元/吨，较01月13日的收盘价7440元/吨下跌44元/吨，整体变化幅度为-0.59%。 01月20日结算价为7430元/吨，较01月13日的结算价7418元/吨上涨12元/吨，整体变化幅度为0.16%。 PX价格涨幅明显，突破900美元/吨关口 01.13-01.17： 主力合约基差均值为-390元/吨；对二甲苯国内现货均价为7146元/吨，环比上周变化370元/吨，变动幅度为5.46%。 1月PTA行情涨至近三个月内的高点 PTA主力合约1月20日的收盘价为5180元/吨，较1月13日的收盘价4976元/吨上涨18元/吨，整体变化幅度为0.36%。 1月20日的结算价为5202元/吨，较1月13日的结算价5158元/吨上涨44元/吨，整体变化幅度为0.87%。 PTA现货商谈氛围尚可，周内部分聚酯工厂买货 1.12-1.18，主力合约基差均值为-107元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为655美元/吨，较上期上涨30.60美元/吨，变动幅度4.90%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5106.4元/吨，较上期上涨227元/吨，变动幅度为4.65%。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 广石化装置计划内重启以及福建联合石化装置负荷缓慢恢复 01.14-01.20：82.91%01.07-01.13：85.85% 本周英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启，个别装置小幅降负 •逸盛新材料：330万吨PTA装置2024年12月30日开始检修。 •汉邦石化：220万吨PTA装置2025年1月5日晚间停车2个月左右。 •中泰石化：120PTA装置2024年10月6日停车，2025年1月5日重启，目前负荷5成。 •英力士（珠海）：125万吨PTA装置2025年1月13日检修。 •逸盛宁波：200万吨PTA装置2025年1月20日停车检修。 开工处于高位，春节后的检修计划较多 四、基本面分析 国际油价突破每桶80美元（WTI）后出现技术性回跌 WTI原油1月17日期货结算价77.39美元/桶，较1月13日下跌1.43美元/桶 布伦特原油1月20日期货结算价80.15美元/桶，较1月13日下跌0.86美元/桶。 油价在对俄罗斯的制裁和地缘风险溢价支撑下强势反弹 周一，美国财政部宣布对俄罗斯石油行业实施全面制裁，担心全球石油供应减少，国际油价继续大涨。周二，美国能源信息署预测美国石油需求稳定，预计今年全球石油产量超过需求，国际油价下跌。周三，美国对俄罗斯的更广泛制裁以及美国、欧洲大部分地区的寒冷天气，美元指数下滑，国际油价强劲反弹。周四，担心市场超买，国际油价技术性回跌，以色列与哈马斯尚未生效的停火协议也缓解了担心供应紧缺的市场气氛。周五，中国经济数据好于预期，国际油价早盘上涨；以色列将批准与哈马斯的停火协议，地缘政治溢价缓解，欧美原油期货盘中波动后收低。 由于原油价格强势，石脑油经济性继续压缩 石脑油CFR日本周度均价为683.25美元/吨，石脑油生产利润周度均价为36.05美元/吨。 裂解价差周内跌至50-60美元区间运行，周均价环比下跌17%至62美元/吨。本周乙烯裂解价差继续走弱，周均价环比下跌9%至187美元/吨，常规裂解装置亏损幅度加深。 PX价格连续上涨后，场内外商挺价动作减少，周内最高价为881，最低价为896（美元/吨） PX走势跟随原料。CFR中国主港周均价为889.13美元/吨，较上一周变化4.62%；FOB韩国周均价为868.0美元/吨，较上一周变化4.75%。 上周五开始原油价格拉涨，国内汽油以及调油芳烃价格上涨，PX价格受到原料上涨的影响。同时自身逐步移向检修季，供应减少预期也在发酵。周内涨幅明显，现货浮动价上涨。 本周PXN小幅走扩，突破200美元/吨 PXN周度均值为212.23元/吨，环比上期变动17.11%。PX价格上涨主要受成本端原油带动，涨幅强于石脑油，PXN重回200美元/吨的区间。 PX-MX保持区间运行，周度均值为65.10美元/吨，上周均值为51.25美元/吨。MX因镇海炼化装置计划外变动引起供应收紧、且高辛烷值的调油料需求提升而涨势强劲，周内现金流变化不大，亏损局面常态化。 PTA加工费重回300元/吨附近，加工费上沿下移 1.13-1.17：PTA本周加工费均值为283.02元/吨，上周均值为309.41元/吨。印证在年报所推测的，新型装置挤压存量老装置的生存空间，加工费有可能会再下一个台阶。 长停装置重启，年底新装置投产，累库预期进一步加深 截止1.17，PTA社会库存为478.9万吨，较前一周增加4.7万吨，环比增速的变化为-0.31%。仓单已增至22万张，合计在110万吨以上。虽然近期增速放缓，但仓单数量增长的大势未变，春节前后PTA累库存的预期较强。 PTA工厂库存天数减少0.16天，聚酯工厂库存天数增加0.15天 截至1.16，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.45天，聚酯工厂原料库存天数为10.40天。PTA工厂库存处于低位，流通环节的库存处于高位。加工费有可能再下一个台阶，或许会逐步开启产业落后产能出清的新格局。 聚酯产业链周均价普涨，利润多数下跌 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7220元/吨、8435元/吨、7655元/吨，较上个报告周期分别涨2.05%、涨1.32%、涨2.07%。 涤纶短纤华东市场本期均价7042元/吨，较上期均价涨111元/吨，幅度1.60%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6350-6430元/吨，本周均价在6293.00元/吨，较上期环比涨2.74%。 周初产销回升是受原料大幅提涨的影响，下游视涨补库 1.14-1.20，聚酯产销周内平均估算接近4成 聚酯工厂周均负荷为84.22%，江浙织机周均负荷为54.11% 目前下游多数停机休假，少数下游加弹工厂维持生产。下周来看预计下游全面停机休假，从备货情况来看，下游基本完成节前补库、不过整体原料持仓量不高，因此下周涤纶长丝产销可能有小幅回暖。 织造工厂陆续停机放假，织造综合开机率明显下降 部分还没有停工放假的织造工厂也逐渐减少开机台数，进入放假前的收尾工作。多数织造工厂表示，节后内销订单数量不多，但也不至于有空窗期。因为1月涤纶长丝市场价格继续上涨，多数织造工厂原料备货在一个月左右，少数织造工厂原料备货较多在2个月以上。 截至1.16，吴江地区喷水织机开机率在94.96%（-10.66%），长兴地区喷水织机开机率在63.73%（-10.86%），萧绍地区圆机开机率在25.07%（-13.87%），海宁地区经编开机率在55%（-13%），常熟地区经编开机率在30%（-10%）。 长丝库存虽有回升，但整体可控 截止1.16，本期长丝库存略有回升 POY平均库存天数为5.80天FDY平均库存天数为12.60天DTY平均库存天数为17.30天 成本的强力支撑带动下游价格走高 涤纶短纤主流工厂库存天数为7.85天，较上期减少0.12天。涤纶短纤装置检修增多，货源供应量降低；下游逐步停产放假，开工下滑较多。涤纶短纤成本偏强主导价格上涨，供大于求拖累价格走势，因此价格窄幅探涨。 聚酯切片工厂库存天数4.29天，较上期增加0.14天。伴随着布伦特原油上涨至8月以来的高点，整个芳烃产品均受到提振，聚酯原料PTA行情直线上涨，压缩聚酯切片毛利，在此背景下聚酯切片工厂报价多陆续上涨，叠加切片下游尾盘陆续补货的加持，周内整体聚酯切片市场价持续上涨。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006