能源化工-PX&PTA：受成本支配的木偶

20241125 能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 本周PX价格有所回暖，主要原因是成本带来的支撑。因俄乌冲突升级，油市企稳反弹，PX成本驱动提升。自身开工处于高位，需求端PTA装置变动集中，供需基本面担忧发酵。现货流通量受到当前正在进行的长约商谈结果的影响，如若收紧，PX的下跌空间将被限制。短期内，宏观消息和原油对PX的影响占据主导。 本周PTA价格有所回暖，主要原因是成本回升。本周PTA装置变动不多，逸盛新材料短期降幅，福海创负荷提升。聚酯负荷因终端开工走弱而有所下滑，供需格局预期偏累库。综合来看，在PTA基本面未发生大幅转变的情况下，PTA跟随油价波动运行。 后市预测 •原油方面：市场关注特朗普上台之前，拜登政府对俄罗斯的限制和对乌克兰的支持力度，油价将宽幅波动。PX方面：国内PX供需处于宽平衡阶段，效益水平不会有明显改善。PTA方面：重启力度大于检修力度，仪征化纤和逸盛新材料已如期重启，新型装置对现金流亏损的承受能力更强。聚酯方面：暂无大型聚酯装置检修、重启计划，当前正值聚酯季节性淡季，后续开工难有大幅提升。织造方面：临近月底织造市场行情转淡，降温带来的保暖需求改善有限，多数工厂对后市信心不足。 •综合来看：PX有所企稳，运行区间6650-6950元/吨；PTA或受到保暖需求的提振，运行区间4750-5000元/吨。 •策略推荐：未入场者保持观望。 二、盘面情况 成本主导，价格回暖 PX主力合约11月22日的收盘价为6854元/吨，较11月15日的收盘价6614元/吨上涨240元/吨，整体变化幅度为3.63%。 11月22日结算价为6870元/吨，较11月15日结算价的6696元/吨上涨174元/吨，整体变化幅度为2.60%。 成交表现一般，换月成交相对有所增加 11.18-11.22： 主力合约基差均值为-237元/吨；对二甲苯国内现货均价为6554.2元/吨，环比上周下跌43.6元/吨，变动幅度为-0.66%。 多空博弈加剧，周内PTA先跌后涨 PTA主力合约11月22日的收盘价为4860元/吨，较11月15日的收盘价4772元/吨上涨96元/吨，整体变化幅度为2.01%。 11月22日的结算价为4820元/吨，较11月08日的结算价4836元/吨上涨56元/吨，整体变化幅度为1.16%。 主港排货量增加，现货基差走强后再次松动 11.18-11.22，主力合约基差均值为-61.5元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为612.6美元/吨，较上期下跌3.4美元/吨，变动幅度-0.55%。 华东市场PTA现货价格本周均价为4789.4元/吨，较上期下跌17元/吨，变动幅度为-0.35%。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 福海创160万吨PX装置短停后恢复正常，负荷在8成运行，中化泉州80万吨PX生产线提负荷至8成运行 11.18-11.22：83.36% 11.11-11.15：83.08% 逸盛新材料720万吨装置降负至8成、周四提负中，福海创450万吨装置目前提负中 •中泰石化：120PTA装置10月6日停车，计划11月中旬重启，目前尚未重启。 •仪征化纤：11月6日停车其中150万吨装置，11月23日重启。•东营威联：250万吨PTA装置11月13日起检修15天。•逸盛新材料：330万吨PTA装置计划11月17日短暂微幅降负荷3-4天，目前恢复中。•福海创：450万吨装置负荷由5成提升至8成。 装置平稳运行，装置重启陆续完成 四、基本面分析 油价重心有所抬升，供应和地缘皆有突发事件 WTI原油11月22日期货结算价71.24美元/桶，较11月15日上涨4.22美元/桶 布伦特原油11月22日期货结算价75.17美元/桶，较11月15日上涨4.13美元/桶。 供应变动推动油价上涨，但美国原油和汽油库存均超预期增长拖累油价 周一， 挪威北海Sverdrup油田断电减少产量，欧洲某国与乌克兰冲突升级，美元汇率下跌，国际油价上涨超过3%。周二，挪威北海Sverdrup油田恢复部分营运，市场等待欧洲某国与乌克兰冲突升级的影响，同时权衡供应与需求前景，国际油价稳定。周三，挪威北海Sverdrup油田全部恢复营运，美国原油库存连续三周增加，国际油价回跌，但是俄乌冲突升级和中东形势紧张仍然支撑市场，油价跌幅缩窄。周四，俄罗斯和乌克兰相互发射导弹，抵消了美国原油库存增加超过预期的影响，国际油价强劲反弹。周五，俄乌冲突升级、中国原油进口增加支撑市场，国际油价继续上涨，欧洲经济数据疲软抑制油价涨幅。 临近年底，自降库存的操作给石脑油价格带来了压力 石脑油CFR日本周度均价为636.83美元/吨，石脑油生产利润周度均价为57.36美元/吨。 尽管国内有裂解装置投产，但中东和印度的炼厂在一季度有检修计划，导致石脑油供应量下降。但是据悉俄罗斯一炼厂在扩产后重启，预计未来的石脑油供应将会增加，且欧洲部分乙烯裂解装置降负也缩减了石脑油需求 市场仍然关注长约谈判，周内最高价为827，最低价为809（美元/吨） 浮动价差贴水空间扩大。CFR中国主港周均价为821.20美元/吨，较上一周变化0.69%；FOB韩国周均价为796.80美元/吨，较上一周变化0.73%。 近期PX市场相对也有所走稳，现货浮动价格本周也有所好转。一季度本周浮动商谈成交在均价-11至-12附近；2月的商谈也基本在-13/-10附近商谈。 PXN继续僵持，若效益持续不佳，底部支撑或将增强 PXN周度均值为182.23元/吨，环比上期变动1.33%。石脑油价格跟随原油收涨，在原油和成品油都弱势的情况下PXN很难回到200美元/吨以上区间。 PX-MX有所回暖，周度均值为73.90美元/吨，上周均值为67.75美元/吨。周内油价宽幅波动，进而PX、MX成本支撑有限，PX因供需格局担忧情绪而涨幅受限，现金流小幅收窄，周内亏损局面延续。 PTA加工费回落至300元/吨附近，长停装置重启运行 11.18-11.22：PTA本周加工费均值为330.23元/吨，上周均值为377.26元/吨。PTA环节的加工费好于PX环节，主要原因是聚酯的刚需支撑，但终端需求已在走弱，下游负反馈有开启的苗头。 流通环节的库存因为仓单入库有所下降，但绝对值仍处于高位 截止11.22，PTA社会库存为417.5万吨，较前一周增加8.9万吨，环比增速的变化为2.10%。即便有效仓单从十月中旬的3万张增长至目前的10万张，但社会库存仍然居高不下，说明市场的心态并不乐观。 PTA工厂库存天数减少0.13天，聚酯工厂库存天数维持不变 截至11.21，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.72天，聚酯工厂原料库存天数为8.00天。PTA工厂库存处于低位，流通环节的库存处于高位。今年的行情也在考验老装置的承受能力，或许会逐步开启产业落后产能出清的新格局。 部分聚酯产品积极让利出货，市场成交重心走弱 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6925元/吨、8490元/吨、7430元/吨，较上个报告周期分别跌1.28%、跌0.64%、跌1.46%。 华东市场涤纶短纤本期均价为7025元/吨，较上期均价跌45元/吨，幅度0.64%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6100-6200元/吨，本周均价在6133.00元/吨，较上期环比跌0.74%。 周一主流大厂适当缩减优惠，“脉冲式”产销再现，随后产销显著降温 11.18-11.22，聚酯产销周内平均估算在6成偏上 聚酯工厂周均负荷为88.54%，江浙织机周均负荷为75.29% 本周一聚酯工厂促销一天、优惠后成交重心低于上次促销，同时下游原料备货量消化至低位、因此周一产销放量，不过由于下游对后期信心一般看涨心态不高，因此多数买入量谨慎、基本在10天附近。 需求转弱，织造市场开启淡季模式 虽然本周国内出现明显降温天气，但是绒类等秋冬面料出货速度依旧缓慢，其中胆布库存压力较大，个别工厂停机销售库存。但也有织造工厂表示目前TC布、牛津布出货速度尚可，行情可以持续到下月中旬。 截至11.21，吴江地区喷水织机开机率在78.27%（-3.07%），长兴地区喷水织机开机率在78.51%（-2.72%），萧绍地区圆机开机率在58.95%（-1.08%），海宁地区经编开机率在87%（-3%），常熟地区经编开机率在63%（-2%）。 终端补库力度大于上周，整体库存小幅下降 截止11.21，本期长丝库存略有回升 POY平均库存天数为16.90天FDY平均库存天数为21.50天DTY平均库存天数为24.20天 下游产品价格紧跟成本变化 涤纶短纤主流工厂库存天数为12.83天，较上期减少0.09天。涤纶短纤行业开工稳定，流通货源相对宽松；需求面，下游需求逐步转弱，采购积极性不高。综合来看，本周涤纶短纤成本支撑一般，供需博弈对冲，因此价格窄幅震荡。 聚酯切片工厂库存天数8.05天，较上期增加0.11天。缺乏利好刺激下，聚酯切片商谈重心下行。周中下旬原油止跌反弹带动下聚酯原料行情连续上行，支撑切片市场，然切片工厂多有出货心态，成本与供应博弈下切片市场价持稳运行。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669