能源化工-PX&PTA：PX下方空间有限，PTA跟随成本

能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询从业证书号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 本周PX阶段性突破，主要原因是宏观气氛好转和装置的意外情况。天津石化如期兑现检修，盛虹炼化因前端装置故障，CDU、重整、PX降负运行，重启时间待定。需求端PTA新装置投料试车，国内延续去库格局。周内宏观气氛较强，商品市场整体走强推动本周PX价格涨幅明显。 本周PTA阶段性突破，主要原因是市场情绪释放。本周市场交易淘汰落后产能的逻辑，主要的大宗工业品、化工品行业都在梳理装置投产时间，市场预期供给端可能淘汰落后产能，提振市场信心，大宗化工品市场气氛整体强势，推涨PTA行情。 2.后市预测 •原油方面：美国的贸易谈判结果将是后续市场关注的重点，不过市场一直持谨慎态度，造成了原油价格上涨乏力。PX方面：浙石化200万吨PX装置存在停车预期，但具体兑现时间仍需跟进；亚洲其他地区装置运行状态亦表现平稳，因此整体供应处于低位。PTA方面：虽然PTA低加工费导致PTA企业生产亏损，但暂无新增的官宣PTA装置减产或检修计划，关注8月上旬的装置计划。聚酯方面：聚酯装置检修计划有限，脉冲式高产销助力聚酯工厂阶段去库存，开工预计维持现有水平，出现大幅下滑的概率较低。织造方面：坯布市场整体疲软态势仍未改变，工厂新接订单依然不足，投机性需求远大于实际生产需求。 •综合来看：PX将有所回调，运行区间6750-6950元/吨；PTA将有所回调，运行区间4650-4900元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：盘面阶段性反弹至7000附近 PX主力合约07月25日的收盘价为7062元/吨，较07月18日的收盘价6810元/吨上涨252元/吨，整体变化幅度为3.70%。 07月25日结算价为7022元/吨，较07月18日的结算价6810元/吨上涨214元/吨，整体变化幅度为3.14%。 1.2 PX现货：市场商谈和成交气氛一般，下半周相对活跃 7.21-7.25： 主力合约基差均值：-173元/吨；PX国内现货均价：6751.8元/吨，环比上期变47.2元/吨，变动幅度为0.70%。 2.1 PTA期货：价格重心阶梯式抬升 PTA主力合约07月25日的收盘价为4936元/吨，较07月18日的收盘价4744元/吨上涨192元/吨，整体变化幅度为4.02%。 07月25日的结算价为4902元/吨，较07月18日的结算价4752元/吨上涨150元/吨，整体变化幅度为3.19%。 2.2 PTA现货：现货市场商谈氛围一般，主流供应商报价出货，少量聚酯工厂递盘，日均成交量为2-3万吨 7.21-7.25，主力合约基差均值为-4.50元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为614.8美元/吨，较上期上涨11.2美元/吨，变动幅度为1.85%。 华东市场PTA现货价格本期均价为4819元/吨，较上期上涨81元/吨，变动幅度为1.71%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1 PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3装置有意外降负，供应紧缺助力价格上行 7.21-7.25：80.82%7.14-7.18：83.13% 2.1 PTA装置检修情况 •宁波台化：120万吨PTA装置6.10执行检修计划，重启待定。 •海南逸盛：200万吨装置8月1日起检修，预计持续至11月1日。 •恒力大连：220万吨PTA装置6月19日检修，重启待定。 •福海创：450万吨PTA装置6月19日起停车两个月。 •东营联合：250万吨PTA装置6月28日起停车，预计8月中旬重启。 2.2本周暂无新增的PTA装置检修或重启 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：没有重要消息传出，油价僵持运行 WTI原油7月25日期货结算价65.16美元/桶，较7月18日下跌0.89美元/桶。 布伦特原油7月25日期货结算价67.66美元/桶，较7月18日下跌1.62美元/桶。 1.1原油：市场关注美国关税政策的走向 周一，忽视欧盟对俄制裁，欧美原油期货震荡后小幅走低。周二，担心需求减缓和供应增加，欧美原油期货连续第三个交易日下跌。周三，美国原油库存下降但馏分油库存增长，市场等待美国关税谈判结果明朗化，欧美原油期货连续第四个交易日下跌，但跌幅缩窄。周四，受美国贸易谈判的乐观情绪提振，美国贸易谈判将缓解全球经济压力，美国原油库存下降幅度超过预期，国际油价结束连跌走势。周五，石油市场评估经济前景，国际油价在波动后收低。国际原油期货周度均价对比（7.21-7.25） 1.2石脑油：价格走弱，供需面疲软 石脑油CFR日本周度均价为572.65美元/吨，石脑油生产利润周度均价为23.52美元/吨。 石脑油供需面疲软，一方面中东和欧洲向亚洲出口量增加，供应宽松，压力难以缓解。而裂解装置LPG进料增加，替代石脑油，导致石脑油需求也有所下滑。不过得益于石脑油回调，下游烯烃效益小幅修复，本周乙烯裂解周均价继续反弹。 1.3 PX现货：周内成交最高价为873，最低价为841（美元/吨） PX延续去库格局，价格稳步上升。CFR中国主港周均价为851.20美元/吨，较上期变化1.50%；FOB韩国周均价为826.80美元/吨，较上期变化1.55%。 周内宏观气氛较强，商品市场整体走强推动本周PX价格涨幅明显。由于供需面平稳，现货9/10月差维持在+7左右窄幅震荡。同时现货浮动水平也继续僵持，本周9月现货在+12/+18区间商谈，10月略有上涨，本周在+5/+10区间商谈，11月在+2/+7商谈。 2.1 PX加工差：利润状态较好，占据产业链头部地位 PXN周度均值为280.82元/吨，环比上期变动9.38%。石脑油走势较弱，PXN价差走扩至年内高位。 PX-MX持续走高，周度均值为111.90美元/吨，上周均值为106美元/吨。PX因供应低位且需求新增产能释放而逆势上涨，周内现金流波动空间略有扩大，多数时间处于盈亏线以上。 2.2 PTA加工费：计划外的停车降负较难支撑加工费 7.21-7.25：PTA本周现货加工费均值为228.17元/吨，上周均值为211.47元/吨。PTA因有新装置投产，供应端压力较大。当下加工费处于低位水平，一方面是PX的原料成本挤压，一方面是需求表现较差。 2.3库存：较难扭转累库势头 截止7.25，PTA社会库存为450.2万吨，较前一周增加6.0万吨，环比增速的变化为0.33%。库存拐点已出现，若下游矛盾继续激化，则库存将在三季度加速回升。伴随着新装置投产计划，下半年累库预期愈发确定。 2.3库存：PTA工厂库存天数增加0.13天，聚酯工厂库存天数减少0.20天 截至7.24，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.99天，聚酯工厂原料库存天数为6.95天。下游持续减产，终端和聚酯环节矛盾突出。预计金九银十旺季表现平淡。 3.1聚酯产品行情窄幅震荡，周均价涨跌不一 半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6600元/吨、7815元/吨、6840元/吨，较上期分别跌0.45%、1.08%、0.15%。 涤纶短纤华东市场本期均价6578元/吨，较上期均价跌49元/吨，幅度-0.74%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在5960-6080元/吨，本周均价在6014.00元/吨，较上一报告期涨0.96%。 3.1成本推动下PTA价格上涨，进而支撑聚酯市场 涤纶短纤主流工厂库存天数为8.04天，较上期做增加0.10天。供应面，涤纶短纤行业开工稳定，货源供应充足；需求面，纺织淡季持续，下游需求较差，拿货意愿低。综合来看，本周涤纶短纤成本偏暖与需求较差博弈。 聚酯瓶片供应方面，行业周均开工率稳定在71.93%的偏低水平，主流装置维持现有运行负荷，虽然现货市场供应仍显宽松，但工厂通过控制产出使得库存压力处于可控范围。需求端表现相对平淡，下游采购维持刚需节奏，市场交投活跃度有所回落。 3.2商品情绪走强提振产业链看多信心，以及部分下游主动买入拉涨 7.21-7.25，聚酯产销周内平均估算为7成。 聚酯工厂周均负荷为86.87%，江浙织机周均负荷为58.26% 本周“反内卷”浪潮为市场注入新的看多情绪并蔓延至聚酯及下游，加之加弹和织造原料持仓偏低，周二部分头部聚酯下游率先投机买入，随后引发一定情绪共振，周二尾盘长丝产销久违巨大放量，主流聚酯工厂POY产销高达800%-1400%。 3.3下游投机囤货，聚酯工厂权益库存显著去化 截止7.24，长丝库存下降明显。 POY平均库存天数为15.50天FDY平均库存天数为20.30天DTY平均库存天数为28.10天 3.4纺织市场淡季行情持续，坯布市场需求整体偏弱 市场上大众面料销量不足，价格稳中有跌，多数织造工厂反映亏损压力较大，生产积极性不高。尽管上游原料市场价格近期出现上涨，但终端客户下单依旧较少，且实单压价现象明显。虽然已有部分客户开始少量备货秋冬面料，但坯布市场整体疲软态势仍未改变，工厂新接订单依然不足。 截至7.24，吴江地区喷水织机开机率在62.89%（维稳），长兴地区喷水织机开机率在66.44（-1.31%），萧绍地区圆机开机率在48.47%（维稳），海宁地区经编开机率在65%（+4%），常熟地区经编开机率在44%（+5%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006