公司首次覆盖报告：依托中粮产业链，三大主业构筑四维产融协同

中粮资本依托中粮集团产业链，以“保险+期货+信托”为主业，构建了四维产融协同的金融业务矩阵。公司核心优势在于多元金融牌照的综合协同服务能力、市场化的人才选聘和考核机制，以及扎根产业的产融结合能力。

公司三大主业及盈利贡献：

• 中英人寿：作为主要利润贡献子公司，2024年前三季度归母净利润同比增长35%。负债端持续推进高质量转型，新单保费保持稳健增长，新业务价值率大幅提升。资产端投资业绩亮眼，近三年总投资收益率位居行业第二。
• 中粮信托：2018年以来积极拥抱主动管理转型，2024H1利润贡献达到48%。信托AUM稳步增长，资产管理类标品固收产品为主要利润贡献，逐步拓展资产服务和公益慈善业务市场机遇。
• 中粮期货：加强经纪业务境内外联动，打造风险管理业务特色。2024H1净利润实现1.34亿，同比-15%，在65%持股比例下位中粮资本贡献净利润占比7%。

公司投资策略及财务状况：

• 公司持续增配高股息资产，权益仓位较高且长期盈利稳定。2024Q3末权益类资产规模约279亿元，占总投资资产的23%。
• 公司预计2024E-2026E归母净利润分别为12.7/14.0/15.2亿元，分别同比+24%/+11%/+8%，对应ROE为5.8%/5.5%/5.7%，对应EPS为0.55/0.61/0.66，对应PB为1.2/1.2/1.1。

研究结论：

• 公司作为中粮集团旗下的综合金融平台，将继续发挥多元牌照综合协同优势，巩固“寿险+期货+信托”为主业，“产业基金+金融科技+境外业务”为补充的综合金融服务体系，同时保持市场化的运营机制和扎根产业的产融结合能力。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 资本市场波动造成投资端承压。
• 中长期利差损风险。
• 公司战略落地不及预期。