首次覆盖报告：产投协同深耕智能输送，AI赋能手游蓄势待发

冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2023年7月20日 本期内容提要: 工业互联网专注智能输送，技术赋能全栈式绿色服务。工业互联网板块，公司主营业务为工业散货物料无人输送解决方案服务商，具体为数字化输送系统和智能运营服务。经过20+年深耕，宝通科技积累了行业经验、100%客户满意度，建立500+合作关系，在2022年宏观因素不利的情况下，宝通科技工业互联网板块实现营收16.36亿元，同比增长32.77%，保持稳定上升态势。2022年，增资矿区无人驾驶企业踏歌智行、投资裸眼3D技术公司一隅千象、增资VR/AR/MR技术公司哈视奇、签署东滩煤矿B皮带机智能化改造项目，实现输送系统智能一体化业务零突破。 移动互联网多年深耕海外，未来关注AI+游戏发展趋势。多年来，公司专注深耕移动网络游戏海外市场，布局国内移动网络游戏海外发行和运营。子公司易幻网络是国内海外移动游戏成功发行数量最多的厂商，2023年关注重点产品储备《重返未来1999》（港澳）、《白荆回廊》（韩国）等。海南高图已上线产品全球覆盖面广，未来将有望持续延伸全球研运一体业务，进一步拓展 更 具 壁 垒 的 大 市 场 ， 目 前 子 公 司 海 南 高 图 储 备 《D3》 《 地 牢 猎 手 》《FOG》《TAG》等自研、定制产品。公司已经搭建基于ChatGPT的翻译系统；搭建基于StableDiffusion框架的AIGC绘画系统，公司也将有AI的技术团队，AI团队组织架构等，践行科技创新理念。 收盘价21.5252周内股价波动区间（元）12.29-32.77最近20日涨跌幅(％)-29.05%总股本(亿股)4.12流通A股比例(％)83.7%总市值（亿元）89 2023年基本面有望整体向好，业绩考核目标展现信心。2023年3月13日，公司发布向激励对象首次授予限制性股票的公告，激励计划拟首次授予的激励对象共计281人，包括在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。公司以7.54元/股的价格向符合条件的281名激励对象授予725万股限制性股票。根据激励方案的业绩考核目标为：23-25年营收不低于35/40/50亿元，净利润不低于4/5.6/7.28亿元。24-25年营收增速为14%/25%，24-25年净利增速为40%/30%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司营业收入有望保持增长，23-25年营业收入分别为40.11/48.08/58.45亿元，同比增长23.1%/19.9%/21.6%，预计公司23-25年 归 母 净 利 润 分 别 为4.16/5.72/7.44亿 元 ， 同 比 分 别 增长205.0%/37.5%/30.1%。 采 用 相 对 估 值 法 ， 可 比 公 司2024年 平 均PE为21.48x，考虑到宝通科技主营业务复苏、游戏储备丰富，我们给予公司2024年 目 标PE 21.48x， 对 应2024年 目 标 市 值123亿 ， 当 前 市 值 对应21.33/15.52/11.93xPE，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：商誉减值风险、游戏收入主要来自境外市场的风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、游戏行业政策变动风险、新游开发和运营失败风险。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 投资聚焦 本文主要论述，宝通科技既为工业散货物料智能输送领域提供全栈式服务，又深耕移动游戏海外及研运一体业务，实现了双主业驱动，创新差异化的发展格局，受益于人工智能,游戏在未来的降本增效的想象力空间较大。 我们认为，公司经历了由单一工业运输转变为工业与移动互联网双擎驱动，产投协同、共生发展的转型；公司未来的增长点有： 分业务看，工业互联网业务方面： 1）公司投资近1.6亿的创享中心已投入使用，拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿B皮带机智能化改造项目，智能输送数字化、一体化有望助推工业互联网稳中有进。 2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设立泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。海外布局有望带来营收新增。 3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款元宇宙数字化产品，2023款n'space性能大增，有望带来收入增长。 移动互联网业务方面： 1）两款重磅新游（《重返未来1999》、《白荆回廊》）部分海外代理有望迎来新的业绩周期产品。海南高图储备《D3》、《地牢猎手》等自研、定制产品，新游上线表现可期。 2）投资哈视奇、联合哈视奇与公司游戏研发团队开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR终端的适配；《奇幻滑雪3》即将上线，该系列有望持续增长。 3）结合AI发展态势，公司致力于积极加强游戏的开发和内容制作，搭建基于ChatGPT的翻译系统和基于StableDiffusion框架的AIGC绘画系统，未来受益于人工智能降本增效的想象力空间较大。 目录 一、公司概况：工业+移动互联网双帆竞发，深耕数字经济发展...................................................61、发展历程：由单一工业运输转变为工业与移动互联网双擎驱动，产投协同、共生发展..62、公司股权结构：实际控制权由董事长包志方掌握..................................................................73、公司业绩：增长势头强劲，盈利能力稳步提升......................................................................8二、行业分析：需求政策双助力智能输送，海外游戏市场蓬勃发展...........................................111、工业数字化智能输送：紧抓数字化战略机遇，迎来需求增长............................................112、移动游戏：自研游戏广泛布局，深耕游戏出海....................................................................13三、公司业务：双主业驱动，创新差异化发展...............................................................................151、工业互联网：前沿布局、技术赋能........................................................................................152、移动互联网：计提减值轻装上阵，全球研运一体布局........................................................193、前沿科技投资，布局元宇宙与自动驾驶................................................................................21四、盈利预测、估值与投资评级.......................................................................................................20五、风险因素.......................................................................................................................................21 表目录 表1：宝通科技管理层情况.................................................................................................................8表2：2023年度中国橡胶工业百强企业（输送带类）.................................................................13表3：部分输送智能化相关政策.......................................................................................................13表4：宝通科技智能检测系统产品...................................................................................................18表5：宝通科技通主要核心用户.......................................................................................................20表6：宝通科技历史游戏列表...........................................................................................................21表7：重点游戏储备pipeline............................................................................................................22表8：哈视奇商业应用场景...............................................................................................................23表9：收入拆分及盈利预测（百万元）...........................................................................................24表10：可比公司估值.........................................................................................................................26 图目录 图1：宝通科技公司发展历程.............................................................................................................6图2：工业互联网业务结构.................................................................................................................6图3：移动互联网业务结构.................................................................................................................7图4：宝通科技公司股权结构图...............