首次覆盖报告：汽车后市场龙头生态化运营+规模化扩张，线上线下协同赋能

核心观点

途虎养车作为中国领先的线上线下一体化汽车服务平台，凭借其完善的生态体系和持续扩张的线下网络，在汽车后市场占据稳固的龙头地位。公司业绩增长确定性强，盈利能力不断提升，未来成长空间广阔。

关键数据

• 财务表现：2023年首次实现盈利，2024年扣非归母净利润同比增长98.1%。2025H1，总收入同比增长10.5%，扣非归母净利润同比增长10.2%。
• 用户规模：2024年交易用户为2410万，同比增长24.8%。2025H1，累计十二个月交易用户为2650万，APP平均月活用户达到1350万，分别同比增长23.8%和17.5%。
• 门店网络：截至2025H1，全国拥有7205家途虎工场店，覆盖全国几乎所有省级行政区的300多个地级市、近1800个县域地区。
• 市场预测：预计到2027年，中国汽车服务市场规模将达到19319亿元，2023年至2027年的复合年增长率可达9%。IAM门店市场占比将提升至58.1%。

业务分析

• 线上平台：通过APP、微信小程序等提供丰富的产品服务选择，并利用数字化工具实现用户需求精准匹配与服务高效流转，持续改善客户体验。
• 线下网络：以轻资产加盟模式扩张，结合标准化服务流程与严格的质量管控，提升服务网络的运营效率与覆盖能力。
• 数字化解决方案：依托大数据、AI等技术，开发覆盖供应链的数字化解决方案，提升公司经营透明度、运营效率及服务能力。
• 新能源汽车服务：顺应新能源汽车发展趋势，加速切入新能源汽车服务市场，布局充电和轻美容等业务。

研究结论

途虎养车凭借其线上平台生态和线下网络规模优势，持续扩大线上线下一体化平台的规模，在门店数量及用户规模上均处于行业领先地位。公司线上生态的流量壁垒持续强化、线下门店网络不断下沉扩张，未来业绩增长可期。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 行业需求不及预期风险
• 与加盟商合作不稳定的风险
• 技术进步风险
• 数据滞后性风险