北交所首次覆盖报告：汽车冷凝器细分龙头，多年工艺的精进积累构筑产效壁垒及成本优势

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北交所首次覆盖报告

公司概述与评价

• 公司简介：邦德股份是一家专注于热交换器产品的专精特新企业，其产品主要包括平行流式冷凝器和油冷器，广泛应用于汽车冷却系统的热交换领域。
• 业绩表现：2022年，公司实现营业收入3.38亿元，同比增长46.11%，归母净利润达7796万元，同比增长114%，创历史新高。
• 市场定位：邦德股份主攻汽车后市场，外销占比接近90%，主要销售区域为北美和欧洲，客户群体包括汽车配件分销商、零售店等。
• 估值与评级：预计2023-2025年归母净利润分别为0.88亿、1.10亿、1.36亿，对应EPS分别为0.74、0.93、1.15元/股，给予“买入”评级。

技术与工艺

• 技术创新：公司拥有38项实用新型专利，研发费用率4.03%，通过优化产品结构和生产流程，形成成本优势。
• 市场地位：与全球主要汽车零部件分销商如Keystone、NRF、PRP等合作多年，冷凝器销售额占主要客户采购额的50%以上。
• 产能规划：根据募资净额，计划投资1.16亿元用于热交换器的数字化生产项目，目标新增118万台冷凝器、22万台油冷器产能。

市场与趋势

• 市场需求：受益于全球汽车保有量的逐年增加，冷凝器等热交换器的市场需求稳定增长。
• 市场空间：预计2017-2030年，北美、欧洲、亚洲的车后市场复合年增长率分别为1.8%、1.3%、6.84%。
• 市场竞争：全球汽车热交换器市场集中度较高，但中国市场换热器行业集中度较低，邦德股份具有较大的发展空间。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能影响企业盈利能力。
• 汇率风险：汇率变动可能影响出口业务的盈利水平。
• 市场竞争加剧：未来可能面临更为激烈的市场竞争。

结论

邦德股份作为汽车冷凝器细分领域的龙头，通过深耕技术、优化工艺、扩大产能，展现出强劲的增长潜力。在全球汽车产业稳步复苏、冷凝器市场空间广阔的大背景下，公司有望持续提升市场份额，实现业绩的稳健增长。基于其独特的市场定位、稳定增长的业绩以及良好的市场前景，首次覆盖给予“买入”评级。