首次覆盖报告：成本优势凸显、多元延伸布局的硅基新材龙头

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合盛硅业是一家专注于硅基新材料的公司，通过多次扩产和一体化布局，已经成长为全球领先的硅基新材料龙头。公司主要产品包括工业硅和有机硅，其中工业硅是高耗能产业，但由于供给侧改革和双碳政策的影响，新增产能被限制，行业集中度有望不断提升。需求端，光伏市场规模持续扩大，拉动多晶硅需求提升，进而拉动工业硅需求快速提升。有机硅方面，建筑和电子电器为我国有机硅主要消费领域，目前需求较为平淡，但随着房地产行业回暖，有机硅供需格局有望改善。公司具有区位、规模化、一体化、多元化等多重优势，一体化深筑成本护城河，硅基新材料布局延伸。公司规划20万吨多晶硅和300万吨光伏玻璃项目，设立南翔研发中心，着力研发第三代半导体碳化硅长晶技术和有机硅材料高端产品，未来有望贡献业绩新增量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为59.31/88.11/110.13亿元，对应的EPS分别为5.52/8.20/10.25元/股。首次覆盖，给予“推荐”评级。