首次覆盖报告2025年现金分红比例96.65%，双主业协同并进

君正集团(601216)[Table_Industry]石油/能源 君正集团首次覆盖报告 本报告导读： 公司业务涉及能源化工和化工物流板块。2025年，公司扣非归母净利润30.8亿元，同比+19.8%。拟派发现金红利32.06亿元，现金分红比例96.65%。26q1，公司扣非归母净利润7.11亿元，环比+60.70%。 投资要点： 能源化工板块，以煤炭、石灰石等资源为基础，构建“煤—电—氯碱化 工”“煤—电—特 色冶金”和“石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”一体化循环经济产业链条。根据2025年公司年报，公司拥有聚氯乙烯产能80万吨、烧碱产能55万吨、电石产能238.3万吨、石灰石开采能力500万吨、煤炭开采能力90万吨、硅铁产能28万吨、焦炭产能300万吨、甲醇产能55万吨、BDO产能30万吨、PTMEG产能12万吨，拥有发电装机容量163.5万千瓦。2025年，公司乌海、鄂尔多斯两大循环经济产业链基地保持稳定运行，生产经营平稳有序。 化工物流板块，公司作为国内有竞争力的全球化学品物流服务和设施提供商。化工物流板块业务范围涵盖液体化工品船运、集装罐物流、集装罐租赁及储罐码头等。根据2025年公司年报，公司控制船队规模为104.07万载重吨，控制罐队规模为43,828台，合资运营16.65万立方储罐和2个5万吨级化工品码头。2024年，公司全资子公司通过投资建设的方式，共达成20艘25.9K载重吨化学品船舶的建设，目前正在按计划推进。 2025年，公司扣非归母净利润30.8亿元，同比+19.8%。拟派发现金红利32.06亿元，现金分红比例96.65%。2025年，公司实现营业收入252.38亿元，同比+0.11%。其中，有机化学产品制造业务营收176.46亿元，同比+2.75%。综合物流服务业务营收68.64亿元，同比-7.5%。综合毛利率20.94%，同比提升1.92pct。综合净利率13.28%，同比提升1.86pct。26q1，公司实现营业收入60.90亿元，同比-1.86%，环比-6.99%。扣非归母净利润7.11亿元，同比-24.86%，环比+60.70%。 风险提示：原油价格波动、投资项目推进不及预期，市场竞争激烈等。 根据历史财务数据和公司公告，我们假设： （1）公司能源化工相关产品价格景气度提升，预计2026-2028年有机化学品制造收入同比增速分别为5%、2%、2%，毛利率分别为23%、24%、25%。 （2）化工物流服务能力持续增强，预计2026-2028年综合物流服务收入同比增速分别为10%、20%、30%，预计毛利率分别为20%、20%、20%。 我们预测2026-2028年EPS分别为0.45元、0.51元、0.59元。参考可比公司估值以及公司成长性，给予26年15倍PE估值，对应目标价为6.75元。首次覆盖，给予“增持”评级。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所