商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期成本有支撑，多PX空PTA2PTA：成本支撑，多PX空PTA2MEG：单边趋势仍偏弱2橡胶：震荡偏弱5合成橡胶：下有支撑，但驱动有限7LLDPE：短期震荡，后期仍有压力9PP：现货维稳，成交一般11烧碱：上方压力仍较大12纸浆：震荡运行14原木：弱势震荡16甲醇：震荡运行18尿素：下有支撑，但驱动有限，震荡运行20苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润22纯碱：现货市场变化不大24PVC：低位震荡25燃料油：盘面弱势震荡，基本面缺少驱动27低硫燃料油：调整走势为主，外盘高低硫价差暂时企稳27集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有28短纤：短期反弹，中期仍有压力31瓶片：短期反弹，中期仍有压力31 2025年3月17日 对二甲苯：短期成本有支撑，多PX空PTA PTA：成本支撑，多PX空PTA MEG：单边趋势仍偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 原油：伊朗于3月15日承诺保持其石油出口和市场份额，两天后美国对伊朗石油部长实施制裁。 伊朗政府发言人法特梅·穆哈杰拉尼（Fatemeh Mohajerani）在X（前身为推特）上表示，石油出口“不可阻挡”。“我们不会在伊朗在全球石油市场的份额上退缩。” 她说，对Mohsen Paknejad的制裁是“轻率而冲动”实施的。“这意味着他们对石油部的活动和活力感到担忧。如果以前的制裁对他们有用，就没有必要用新的制裁来更新它们。 美国财政部表示，已将帕克内贾德列为受制裁个人，负责监督向该国各武装部队分配约20万桶/日的原油。该机构援引最近的预算估计称，未来移交给伊朗军方出售的原油量可能超过50万桶/日。 制裁未能遏制伊朗的原油生产，即使通胀率达到两位数。根据S&P Global Commodity Insights的Platts OPEC+调查，伊朗2月份的原油产量为323万桶/日，自2023年9月以来一直保持在300万桶/日以上。 当特朗普在第一个任期内让美国退出伊朗核协议时，伊朗产量在2020年8月降至195万桶/日。 美国还对三艘船只实施制裁，这些船只是幽灵船队的一部分，该船队在东南亚港口范围之外进行船对船（STS）转运作业，使伊朗能够掩盖其非法石油贸易的企图。 伊朗正试图通过外交渠道解决有关其核计划的争端，伊朗称其核计划是出于民用目的。 随着季节性过渡的临近，截至3月13日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普枢纽的汽油库存下降8.5%至1,510,000吨。 贸易商在季节过渡期间储存的夏季级材料正在货物市场上交易，这些货物市场的装载日期比驳船更远。 目前，截至3月14日，Platts FOB MED和CIF NWE船货的定价约为夏季和冬季的一半，北部夏季混合原油价格溢价约为30美元/吨，地中海原油价格溢价约为20美元/吨。 与此同时，冬季等级的产量几乎没有。 “卖家停止销售了，”一位消息人士在3月13日谈到西北欧的冬季销量时说。 因此，向夏季级材料的过渡导致库存减少，最近库存创下历史新高。 “我想说，整个欧洲的市场仍然供应充足，”另一位消息人士说。 在截至3月13日当周，由于欧洲市场石脑油供应增加和市场现货溢价结构收窄，ARA的石脑油库存继续上涨。根据Insights Global的数据，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普石脑油库存周环比增长10.5%，至43.3万吨。 紧缩即期基本面的减弱和NWE石脑油供应的增加导致市场现货溢价结构大幅收窄。S&P GlobalCommodity Insights旗下的Platts在3月13日评估了3月/4月时间价差为6美元/吨，日内收窄了3.50美元/吨，4月/5月时间价差为8美元/吨，日内收窄了1.25美元/吨。 “石脑油市场必须纠正，”一位市场消息人士说。“我们不同意如此乐观的观点。” 在供应增加的情况下，即期合约的紧张性较弱，也导致本周石脑油库存进一步增加。 事实上，S&P Global Commodities at Sea数据显示，西北地区的石脑油排放量从1月份的848,800吨增加到2月份的110万吨，随着美国和欧洲炼油厂维护季节可能结束，预计春季下半年将有更多石脑油。 因此，在缺乏大量需求的情况下增加供应，刺激了ARA进一步储存石脑油。 PX：贸易商指出，中国PET的前景大幅改善，这反过来又推动了对上游PTA和PX的需求。 “好消息，尤其是[关于] PET的改进，”新加坡的一位贸易商说。 随着PTA需求线索的增加，尽管石油和原油价格明显疲软，但PX市场仍保持了前一天的强势。 中国的一位交易员表示，PX的日复一日的购买兴趣看起来不错。 “我猜PX [价格]之前下跌了很多，这增加了购买兴趣，”这位中国交易员说。 据市场消息人士称，中国逸盛石化已将其海南工厂210万吨/年的精对苯二甲酸生产线的检修时间从4月上半年推迟至4月下半年或5月。然而，该公司消息人士表示，延迟尚未得到证实。 该公司的一位消息人士在2月21日表示，最初的计划是从4月5日起关闭该线路，以进行大约两个月的定期维护。 逸升的另外两名消息人士没有回应这一询问。 一些市场消息人士表示，随着聚对苯二甲酸乙二醇酯利润率的提高，PTA生产商选择推迟工厂周转。 “这就是PX强劲的原因，”这位中国交易员表示，他指的是PTA周转可能延迟，这是现货PX价格上涨的信号。 【行情观点】短期反弹，中期仍然偏弱。多PX空PTA持有。聚酯瓶片开工修复超预期。另外芳烃端，PX装置检修在即，MX现货正套头寸集中入场，叠加上港口低库存（华东港口仅2万吨），单边价格大幅上涨。聚酯瓶片需求明显复苏，逸盛海南200万吨装置原计划4月初检修，现推迟，建议关注PX4月份的去库带来的利好，多PX空PTA操作。MEG基差仍偏弱，3月纸货集体后移，5-9月差跌至-90元/吨后反抽至-70元/吨附近，悲观情绪有所释放，但中期来看，聚酯弱需求，煤制成本较低，MEG上方空间有限，关注后续煤炭进口政策对原料估值的影响。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 2025年03月17日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截止3月13日，泰国胶水价格67泰铢/公斤，较上周跌4.29%，同比去年跌12.99%；杯胶价格61.5 泰铢/公斤，跌1.84%，同比去年上涨11.21%。目前泰东北大部分区域进入停割期，泰南低产期，干含偏低。海内外需求端持续拖拽，原料价格明显走弱。泰国大厂原料维持2-3个月基本库存水平，开工在8成附近。海外订单一般，主发中国及本土销售。泰国虽处于低产季，但需求疲软难以对胶价形成提振，工厂采购价低于预期，短时原料价格或继续偏弱运行。 目前越南天然橡胶主产区基本处于停割状态，原料产出寥寥，受柬埔寨产区进入低产季影响，外来原料供应降低，橡胶加工厂原料储备明显减少，当地部分10#工厂陆续停工检修，预计3月下旬多数工厂结束生产，卖盘以库存为主，等待新一轮割胶季到来。 云南产区物候情况表现良好，受2024年橡胶市场高价驱动，胶农管护积极性显著提升,主产区西双版纳州橡胶树抽芽进程顺利，部分胶园新叶上有白粉病灶，当前病害处于可控范围，及时监测防控，对开割进度影响有限。听闻部分西南部地区于3月8日有零星试割，若后续天气能够维持正常情况下，大部分区域或在3月20日左右有望迎来开割。 海南产区橡胶树长势良好，逐步全部抽叶，且暂无严重病虫害发生，如若天气情况正常的情况下，预计陵水、乐东等南部产胶区域将在3月底开割，中、西部主产区于清明节后陆续开割，该预期基本符合正常季节性开割时间。目前海南产区全面停割，暂无原料价格。 2025年03月17日 合成橡胶：下有支撑，但驱动有限 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年3月12日(第11周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.23万吨，较上期（20250305）-0.01万吨，环比-0.28%。本周期顺丁供价逐步下调，虽下游维持压价采购但市场对短时止跌预期略有升温，样本生产企业库存总体下降，样本贸易商库存总体提升。（隆众资讯） 2.顺丁成本端，亚洲丁二烯价格维稳运行，国内丁二烯整体基本面偏中性，价格在11100元/吨附近震荡。供应端，3月国内丁二烯开工率预计有所回调，产量伴随氧化脱氢装置检修预计环比下降， 同比仍偏高。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量有所上升，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持。库存端，伴随近期丁二烯集中到港，港口库存累库且维持高位。整体而言，顺丁橡胶对丁二烯需求维持高位从而对价格形成支撑。但由于丁二烯供应量3月同样位于高位，呈现供需双增的格局，驱动也较为有限。顺丁橡胶现货供应方面，加工利润维持盈亏平衡线以上，民营企业开工积极性仍较高，顺丁整体开工率维持高位。需求端，伴随NR与BR现货价差处于中性偏高的位置，合成橡胶板块的替代需求仍维持高位，因此顺丁橡胶及丁苯橡胶表需本周仍在高点。库存端，顺丁橡胶从此前的供需双弱格局转为供需双增，库存小幅去化。预计顺丁橡胶现货价格在表需维持高点背景下，现货下方支撑较强，但驱动同样较为有限。（国泰君安期货合成橡胶周报） 3.顺丁橡胶表需维持高位，合成橡胶产业链基本面对价格形成支撑，但驱动同样较为有限。从估值视角来看，伴随丁二烯短期震荡运行，顺丁橡胶动态估值区间下沿仍维持12800-13000元/吨附近。因此，短期预计顺丁橡胶基本面估值区间内震荡，下方有一定支撑，NR-BR价差仍处于走缩状态。中期，伴随NR-BR走缩至极致，替代需求走弱，顺丁或进入累库周期，从而无法维持高加工利润的状态，阶段性逐渐转弱。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月17日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续下跌，价格波幅在10-100元/吨。线性期货低开震荡，市场气氛欠佳，石化华东、华中及中油西南部分价格下调，贸易商随行让利出货。下游工厂订单跟进不足，小单刚需补仓，货源消化缓慢。 【市场状况分析】 首先、市场交易聚乙烯市场未来弱预期，持续做空远月利润，使得期货价格持续下跌，聚乙烯再次出现春节前基差走强、月差走强的局面，整体看后期仍有压力。不过短期政策的频频颁布或对价格有所支撑。 从供应端来看，近期检修装置增多为聚乙烯市场带来一定利好，但3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量预计减少，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜需求旺季，订单跟进尚可，西北、西南地区地膜订单增加，开工提升，本周农膜整体开工率较前期+2.46%。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.66%，但开工同比偏低。管材企业受房地产影响仍较大，开工虽环比上升，但增速较为缓慢，订单有限，工厂多维持按需采购。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3