方正中期钢矿日度策略报告（2025年3月13日）
螺纹钢
- 市场逻辑： 近期粗钢减产消息较多，但实际情况有待跟踪。考虑到今年能耗下降目标高于去年，“十四五”能耗下降目标还未完成，供应端调整概率大。中期看对钢材利润不悲观，但需求不强及成本拖累下，对钢材绝对价格利多有限。落实方式不明确，短期不多度交易。终端需求季节性回升但同比仍较低，财政扩张利好基建和“两新”、“两重”，但房地产市场逐步走平，修复放缓，拖累螺纹旺季需求。本周螺纹维持产需双增，库存继续下降，但降幅仍较小，总库存同比降幅收窄至30%，螺纹基本面边际走弱，3月需求预计逐步见顶，届时矛盾转向产量回升幅度。综合看，国内政策宽松程度未超预期，螺纹旺季需求回升高度仍不乐观，限制铁水产量回升高度，进而使原料在供应回升后，成本端对螺纹价格有拖累，但3月螺纹及黑色系整体基本面明显走差的概率偏低，因此螺纹回到谷电成本附近，不过于看空，跟踪原料供应情况及旺季需求回升高度。
- 交易策略： 二季度原料供需走弱预期拖累成材价格，但3月黑色系现实层面不会过差，因此螺纹偏弱震荡但不看趋势下跌。中期逢低多10合约螺矿比，05合约支撑随成本下移至3180-3200元，压力3300-3320元，短期估值不高，尝试做多，注意仓位。
热轧卷板
- 市场逻辑： 近期市场再传减产消息，建议跟踪官方表态。热卷目前基本面压力不大，钢厂接单尚可，本周需求环比增加，去库加快，库存同比降幅扩大。政府工作报告指出2025年单位能耗GDP目标降幅高过2024年，“十四五”降能耗指标还未完成，后期供给端政策值得关注，对钢材利润相对看扩，但对绝对价格仍不乐观。年初以来发债同比加快，对基建或有拉动，2月制造业PMI重回50%以上，关税政策刺激抢出口，支撑短期板材需求。整体看，现阶段黑色系负反馈压力不突出，热卷进一步大跌的概率或偏低，但贸易摩擦影响下，二季度后期出口回流风险尚存，热卷仍延续承压运行走势，反弹高度将受限。
- 交易策略： 从中期看热卷价格或受成本及贸易冲突拖累，不过短期黑色系深度负反馈驱动不强，热卷向下存在支撑，操作上，尝试区间交易与逢高卖保相结合，05合约短期压力3430-3460元，支撑3300-3320元。
铁矿石
- 市场逻辑： 近期粗钢减产相关消息较多，跟踪本周末是否有政策出台，情绪上利空铁矿。基本面看，1-2月天气对发运影响结束后，铁矿供应持续回升的确定性较高，需求端在目前的钢材需求预期下，铁水产量上升高度有限，因此二季度供需走弱的预期暂难证伪，拖累反弹高度。最近两周发运增至3100万吨以上，二季度环比预计增加10%，高炉铁水产量回到230万吨以上，略高于去年均值，不过一旦贸易摩擦开始传导至钢材间接需求，板材产量回落可能拖累铁水，因此中期看铁矿石可能已度过供需最好的阶段，只是从现实层面看，3月铁水预计不会大幅下降，同时发运环比回升但同比增量有限，因此铁矿石基本面不会大幅走差，价格跌破100美元后，向下或存在一定支撑，盘面关注750-760元/吨支撑，上方压力820元，跟踪非主流矿发运数据。
- 交易策略： 二季度之后基本面转弱预期暂难证伪，可考虑逢高滚动做空09合约，不过黑色系目前深度负反馈逻辑还不充分，因此不建议过度追空近月，05合约下方支撑750-760元，上方压力820-830元。
策略参考
- 螺纹钢： 区间操作，短期支撑位附近尝试低买，3300-3340元为压力位，3180-3200元为支撑位。基本面矛盾有限，短期更多是受原料二季度走弱预期拖累，以及海外经济下行预期影响，但基本面尚不支持深度负反馈，暂时维持区间波动观点。
- 热轧卷板： 区间操作，反弹至高位考虑卖保，3430-3460元为压力位，3300-3320元为支撑位。钢厂4月接单据悉尚可，因此虽然二季度关税带动热卷需求走弱的风险仍存在，但3月还不明显，产量回落后，热卷产需矛盾不大，因此跟随成本波动，在黑色系整体负反馈驱动加强前，热卷深跌概率不大。
- 铁矿石： 逢高滚动空09合约，05合约短期支撑位附近谨慎追空，810-820元为压力位，750-760元为支撑位。二季度供需走弱预期难证伪，中期价格偏弱运行，但结合目前钢材需求估算，3月铁水有望维持230万吨以上，铁矿石短期矛盾可能不会过大，在价格跌至100美元以下后，若非主流发运同比仍较高，则铁矿石价格将继续下跌，反之，现实矛盾还不突出的情况下，铁矿石在100美元以下空间或有限。
套利策略
- 逢低多10合约螺矿比： 压力4.6，支撑4.3。铁矿石远期供应回升还未证伪，同时今年钢铁供给侧调整概率仍存在，故远期钢厂利润相对看多，跟踪政策进展及铁矿石发运数据。
- 卷螺差区间操作： 压力150，支撑80。卷螺基本面分化不大，静态看两者矛盾均不明显。热卷二季度外需可能走弱，但螺纹受地产拖累旺季需求回升高度也受限，故卷螺差波动主要是来自产量波动，产量回升较快的一方，价格或偏弱，价差区间波动。
- 铁矿石5-9正套逢低买入： 压力20，支撑40。供应回升的预期未证伪，因此从供应角度看仍是近强远弱，但近月在发运恢复及铁水回升放缓后向上驱动也减弱，导致月间价差很难继续流畅走扩。
