商品研究晨报

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：再创新高3白银:大幅上涨3铜：供应紧张预期，价格上涨5铝：偏强运行7氧化铝：持续探底7锌：供应端存扰动，支撑短期价格9铅：重心坚挺10镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑11不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本11锡：ALPHAMIN突发减产，锡价爆发13工业硅：基本面尚未改善15多晶硅：硅片涨价，盘面仍偏强15碳酸锂：累库加速，偏弱震荡延续17铁矿石：宽幅震荡19螺纹钢：下行空间有限20热轧卷板：下行空间有限20硅铁：钢招定价基调，硅铁宽幅震荡22锰硅：锰矿报价松动，锰硅宽幅震荡22焦炭：宽幅震荡24焦煤：小作文扰动，宽幅震荡24动力煤：需求修复，跌幅收窄26玻璃：原片价格平稳27对二甲苯：空头减仓，短期有支撑，多PX空PTA28PTA：正套，单边转为震荡市判断，多PX空PTA28MEG：单边趋势仍偏弱28橡胶：震荡运行31合成橡胶：短期震荡有支撑33沥青：跟随成本震荡反复35LLDPE：区间震荡37PP：现货维稳，成交欠佳38烧碱：中期震荡市39纸浆：震荡偏弱41原木：弱势震荡43甲醇：震荡运行45尿素：现货偏弱，盘面震荡承压47苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润49纯碱：现货市场变化不大50 LPG：跟随成本震荡反复51PVC：趋势偏弱54燃料油：震荡延续，基本面缺少驱动55低硫燃料油：短线盘整，外盘高低硫价差暂时企稳55集运指数（欧线）：06多单、6-10正套、10-12反套持有56短纤：短期或有反弹，中期偏弱58瓶片：短期或有反弹，中期偏弱58棕榈油：驱动不足，震荡整理59豆油：品种间偏强运行59豆粕：美豆出口需求改善、美豆收涨，连粕或反弹震荡61豆一：黑龙江地方储备抛储，偏弱震荡61玉米：现货偏强63白糖：关注原糖5月结构性行情65棉花：缺乏明显驱动维持震荡走势66鸡蛋：现货弱势趋势显现68生猪：下游利润差，压价意愿增加69花生：震荡运行70 2025年3月14日 黄金：再创新高 白银:大幅上涨 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至2.8%，核心CPI增速3.1为四年最低。 2、还击特朗普钢铝关税：欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大周四对201亿美元美国产品征25%关税，墨西哥待4月2日再反击；特朗普威胁对欧盟会有报复性关税，批爱尔兰“抢走美国公司”。 3、普京和特朗普或周五电话会谈，泽连斯基称乌不承认任何被俄占领的领土属于俄，这是乌方红线。 4、美参院民主党领袖舒默：民主党会阻止避免政府关门的共和党方案。 5、达利欧：贸易冲突下“1930年代德国模式”或重演，转向民族主义、保护主义、军国主义。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月14日 铜：供应紧张预期，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息；央行、国家外汇局持续扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点，涉及16省市。(华尔街见闻) 特朗普：对加拿大关税不会“屈服”，不改变对等关税决定，关税的经济影响“不会持续太久”，再次扬言“夺岛”，要派更多美军到格陵兰岛。(华尔街见闻) 微观方面，摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对 明年铜价的预测，即2026年铜价平均为每吨1.1万美元左右。（上海钢联） 海关总署网数据显示，2025年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为83.7万吨，同比下滑7.2%。2024年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为90.2万吨。1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为471.4万吨，同比增加1.3%。2024年1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为465.1万吨。（SMM） 印尼正考虑提高从铜到煤炭等各种矿产开采税，镍锡铜和黄金等矿业特许权使用费或将上调。（SMM） 1月智利Codelco铜产量下降4%，其中Collahuasi铜矿铜产量下降逾46%。（SMM） 印尼矿业协会敦促政府重新考虑提高矿业产品矿产资源使用费的计划，目前矿企在应对运营成本上升和现金流紧张等问题上已经处境艰难。（SMM） 卫星监测数据显示，由于除中国外其他国家的精炼铜产能减少，2月份全球铜冶炼产量四个月来首次下降。上个月，全球铜冶炼产能平均有8.8%处于闲置状态，高于1月份的8.6%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250314 铝：偏强运行氧化铝：持续探底 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，开春以来，广投北海绿色生态铝项目一期项目建设迎来了冲刺关键期。氧化铝循环水系统、10千伏总配电站及管廊管架建设如火如荼，氢氧化铝焙烧工序和溶出与沉降工序 进度均超过95%，各主要工序陆续进入单体试车阶段。截至目前，广投生态铝一期项目总体进度达76%、投产目标提前30天，预计今年第三季度建成投产。项目一、二期投产后，预计实现产值271亿元，带动北海市高端装备制造、新型包装材料等下游产业形成超500亿元产业集群。 2.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，3月12日，通辽市人民政府关于印发2025年通辽市国民经济和社会发展计划的通知。其中提到，推动传统产业转型升级，积极承接国内电解铝、氧化铝产能转移，力促扎铝二期35万吨电解铝、锦联55万吨易拉罐、创银高纯铝及深加工等项目建成投产，推进创新20万吨轻质高强高韧铝合金、创源30万吨高精铝合金等项目开工建设。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250314 锌：供应端存扰动，支撑短期价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息；央行、国家外汇局持续扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点，涉及16省市。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250314 铅：重心坚挺 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息；央行、国家外汇局持续扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点，涉及16省市。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月14日 镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑 不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，据Mysteel调研了解，近期印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，印尼政府提议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价格浮动调整；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照HMA价格浮动调整，并取消windfall tax（暴利税）。24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场调研，近日印尼能矿部再提此修订案，建议落地但并无政策细节，目前该法案修订案仍未下定论。后续Mysteel将持续关注印尼相关政策调整。 根据铁合金在线，3月7日巴拉望省议会批准了一项为期50年的新采矿申请暂停措施，该措施现在提交给州长签署。经省议会批准的暂停适用于所有新的采矿申请，无论矿山规模大小。 当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。此外他还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年3月1日起实施。此外，据Mysteel了解，文件并未公布第二周期（15日公布）的计算区间；根据新公布的计算方式，第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨；而HPM计算公式尚未有变动。 根据钢联，园区进行游行示威活动。据Mysteel了解，3月3日，示威活动已经结束，暂未对生产产生影响。 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，要求自然资源出口商将更多外汇收入留在国内，此举旨在为印尼央行储备增加800亿美元，并扭转印尼货币的跌势。印尼总统普拉博沃•苏比安托(PrabowoSubianto)周一表示，他已签署一项法规，要求印尼自然资源行业的出口商——包括采矿、种植园、林业和渔业部门——将所有海外收入留在国内一年。新规将于3月生效。 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月14日 锡：ALPHAMIN突发减产，锡价爆发 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至2.8%，核心CPI增速3.1为四年最低。 2、还击特朗普钢铝关税：欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大周四对201亿美元美国产品征25%关税，墨西哥待4月2日再反击；特朗普威胁对欧盟会有报复性关税，批爱尔兰“抢走美国公司”。 3、普京和特朗普或周五电话会谈，泽连斯基称乌不承认任何被俄占领的领土属于俄，这是乌方红线。 4、美参院民主党领袖舒默：民主党会阻止避免政府关门的共和党方案。 5、达利欧：贸易冲突下“1930年代德国模式”或重演，转向民族主义、保护主义、军国主义。 6、美国能源部