商品研究晨报-能源化工

期货研究 商 品2025年03月13日 研 究国泰君安期货商品研究晨报能源化工 观点与策略 对二甲苯：空头减仓，短期有支撑2 PTA：正套，单边转为震荡市判断2 MEG：单边趋势仍偏弱2 橡胶：震荡偏强4 国合成橡胶：短期震荡有支撑6 泰 君LLDPE：区间震荡8 安PP：现货小跌，成交一般9 期烧碱：短期偏弱，中期震荡市10 货纸浆：震荡运行12 研原木：弱势震荡14 究甲醇：震荡承压16 所尿素：现货偏弱，盘面震荡承压18 苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润20 纯碱：现货市场变化不大21 PVC：趋势偏弱22 燃料油：窄幅震荡，短期或进入调整走势23低硫燃料油：夜盘小幅上涨，外盘高低硫价差暂时企稳23集运指数（欧线）：06多单、610正套、1012反套持有24短纤：短期或有反弹，中期偏弱26 瓶片：短期或有反弹，中期偏弱26 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年3月13日 研究 对二甲苯：空头减仓，短期有支撑 PTA：正套，单边转为震荡市判断 产业 务 服MEG：单边趋势仍偏弱 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367gtjascom 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 日期 PX主力收盘 PTA主力收盘 MEG主力收盘 PF主力收盘 SC主力收盘 20250312 6598 4720 4440 6564 3524 20250311 6674 4792 4478 6624 3532 20250310 6716 4826 4475 6660 3551 20250307 6760 4864 4538 6716 3529 20250306 6756 4842 4544 6712 3574 日度变化 11 15 08 09 02 月差 PX（59） PTA（59） MEG（59） PF56 PXEB05 20250312 120 38 82 46 1286 20250311 126 28 72 30 1387 20250310 168 30 74 44 1422 20250307 160 22 63 38 1371 20250306 148 32 68 40 1374 日度变化 6 10 10 16 101 品种间价差 PTA05065PX05 PTA05MEG05 PTA05PF05 PF05盘面加工费 PTA05LU05 20250312 398 280 1844 1041 1196 20250311 421 314 1832 1027 1260 20250310 427 351 1834 1035 1275 20250307 436 326 1852 1037 1335 20250306 417 298 1860 1040 1268 日度变化 22 34 12 14 64 PX基差 PTA基差 MEG基差 PF基差 PX石脑油价差 20250312 145 30 36 46 185 20250311 151 25 35 70 198 20250310 157 22 29 34 204 20250307 136 20 33 12 215 20250306 137 25 33 24 211 日度变化 5 5 1 24 13 PTA仓单数 乙二醇仓单数 短纤仓单数 PX仓单数 SC仓单数 20250312 218215 1810 3924 932 9541000 20250311 220815 1810 4152 932 9541000 20250310 222344 2560 3930 636 9541000 20250307 224558 2610 3930 547 9541000 20250306 225870 2766 3944 547 9541000 日度变化 2600 228 资料来源：Platts，iFind，隆众，国泰君安期货 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 【市场概览】 PX：一些贸易商表示，购买兴趣疲软的可能性可能反映在4月交货的未售出货物中。 一位中国交易员表示，随着需求线索大幅减弱，当前市场的购买兴趣继续减弱。该贸易商补充说，中国国内的销售也一直处于平静状态。 “中国PX非常安静并且浮动价格和固定价格今天没有看到任何交易，”该交易员说。 与此同时，原油价格基本稳定，但未能支撑下游PX现货价格。 消息人士称，PX正在努力从乏味的中国国内市场和美国的汽油混合需求中寻找支持。 3月12日亚洲早盘交易中，原油期货延续涨幅，因委内瑞拉和伊朗原油产量减少，加上持续快速增长的需求，全球石油库存近期紧张。然而，美国原油库存的增加和地缘政治紧张局势的缓解限制了该综合体新发现的实力。 美国能源信息署在其3月份的短期能源展望中表示，委内瑞拉和伊朗原油产量的下降将收紧全球原 油库存，并在2025年年中将布伦特原油价格推高至75美元桶。 这位中国贸易商表示，虽然原油价格的大幅上涨可能会阻止PX现货价格的下跌，但现在油价上涨的 可能性看起来非常渺茫。 【行情观点】短期情绪过于悲观，昨日汽油库存大幅下降，原油反弹，关注对于PXPTA带来的支撑。聚酯瓶片需求明显复苏，逸盛海南200万吨装置原计划4月初检修，现推迟，建议关注PX4月份的去库带来的利好，多PX空PTA操作。MEG基差头寸踩踏式离场，基差大幅下跌，悲观情绪释放。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2025年03月13日 研究 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlingtjascom 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年3月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量5886万吨，环比上期增加042万 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 吨，增幅071。保税区库存664万吨，降幅270；一般贸易库存5222万吨，增幅116。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少162个百分点，出库率增加142个百分点；一般贸易仓库入库率减少085个 百分点，出库率减少046个百分点。 海外原料价格继续走跌，成本支撑有限，干胶市场交投氛围偏弱，下游工厂鲜有采购，短时价格波动有限。 国内丁二烯市场强势推高，市场炒涨气氛提振部分供方价格上调，下游合成橡胶市场走强，短期行情剧烈震荡导致商家卖盘谨慎，报盘意向偏强。虽有下游心态谨慎，但市场低价难寻。山东鲁中地区送到价格在1120011400元吨，华东出罐自提价格在11000元吨左右。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2025年03月13日 研究 合成橡胶：短期震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588gtjascom 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （04合约） 日盘收盘价（元吨） 13825 13700 125 成交量（手） 72585 65072 7513 持仓量（手） 20720 23009 2289 成交额（万元） 499564 440668 58896 价差数据 基差 山东顺丁期货主力 175 50 125 月差 BR04BR05 10 10 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 13450 13450 0 华东顺丁（民营） 13600 13600 0 华南顺丁（民营） 13650 13650 0 山东顺丁市场价（交割品） 13650 13650 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 14100 13950 150 齐鲁丁苯（型号1712） 12200 12050 150 丁二烯价格 江苏主流价 11200 10900 300 山东主流价 11300 11050 250 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（） 733089 722629 105 顺丁理论完全成本（元吨） 13933 13933 0 顺丁利润（元吨） 333 533 200 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【行业新闻】 1截止2025年3月12日第11周，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：323万吨，较上期（20250305） 001万吨，环比028。本周期顺丁供价逐步下调，虽下游维持压价采购但市场对短时止跌预期略有升温，样本生产企业库存总体下降，样本贸易商库存总体提升。（隆众资讯） 2目目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为1300013900元吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面1380013900元吨或为基本面上方估值高位。当主力 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 期货研究 BR2404合约升水山东地区市场价100元吨左右（单月持仓成本90元吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面13000元吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格102（辅剂人工）11300102250014000。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元吨不等，因此最低成本约在13000元吨附近 （113001021500）。顺丁橡胶表需逐步提高，合成橡胶产业链基本面对价格支撑较强。从估值视角来看，伴随丁二烯短期震荡运行，顺丁橡胶动态估值区间下沿仍维持1300013100元吨附近。因此，短期顺丁橡胶低位震荡，阶段性估值偏低格局下有所反弹，NRBR价差走缩。中期，主要关注顺丁橡胶替代需求增加的量级，后续顺丁橡胶库存及表需数据仍是关注的重点。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 商 品2025年3月13日 研究 产业 服【基本面跟踪】 务 研LLDPE基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 持仓变动 L2505 7801075 519748 20136 持仓变动 昨日价差 前日价差 05合约基差 259 133 0509合约价差 163 144 重要现货价格 昨日价格（元吨） 前日价格（元吨） 华北 8060 8000 华东 8050 8050 华南 8100 8150 究所 LLDPE：区间震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887gtjascom 期货研究 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 LLDPE市场价格延续下跌，价格波幅多在10100元吨。线性期货高开震荡走弱，挫伤市场交投气氛，贸易商为促成交让利报盘，终端补库意愿欠佳，逢低小单补仓。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯市场供需双增，但市场处于库存上升、利润上升的格局，结构略偏弱。虽然聚乙烯下游开工率持续上涨，尤其地膜处于旺季，补库力度增强，支撑价格，但新产能投放与成本端波动压制上行空间。 从供应端来看，3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加3月为传统检修淡季，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜需求旺季，订单跟进尚可，西北、西南地区地膜订单增加，开工提升，本周农膜整体开工率较前期526。包装行业订