商品研究晨报
观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：小幅回落3白银:受刺激上行3铜：库存持续减少，价格上涨5铝：震荡偏强7氧化铝：继续下行7锌：海外炼厂减产，情绪支撑价格9铅：震荡中枢上移11镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑12不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本12锡：小幅反弹14工业硅：弱势震荡格局16多晶硅：硅片报价上行，盘面仍偏强16碳酸锂：现货贴水收窄，底部震荡18铁矿石：弱势震荡20螺纹钢：下行空间有限21热轧卷板：下行空间有限21硅铁：钢招询盘试价，硅铁宽幅震荡23锰硅：主流成交下调，锰硅宽幅震荡23焦炭：震荡偏强25焦煤：小作文扰动，震荡偏强25动力煤：需求修复，跌幅收窄27玻璃：原片价格平稳28对二甲苯：空头减仓，短期有支撑29PTA：正套，单边转为震荡市判断29MEG：单边趋势仍偏弱29橡胶：震荡偏强31合成橡胶：短期震荡有支撑33LLDPE：区间震荡35PP：现货小跌，成交一般36烧碱：短期偏弱，中期震荡市37纸浆：震荡运行39原木：弱势震荡41甲醇：震荡承压43尿素：现货偏弱，盘面震荡承压45苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润47纯碱：现货市场变化不大48PVC：趋势偏弱49 燃料油：窄幅震荡，短期或进入调整走势50低硫燃料油：夜盘小幅上涨，外盘高低硫价差暂时企稳50集运指数（欧线）：06多单、6-10正套、10-12反套持有51短纤：短期或有反弹，中期偏弱53瓶片：短期或有反弹，中期偏弱53棕榈油：宏观影响，震荡整理54豆油：宏观影响，震荡整理54豆粕：欧盟对美国农产品反制关税、美豆收跌，连粕或反弹震荡57豆一：或反弹震荡57玉米：震荡偏强59白糖：偏强震荡61棉花：缺乏明显驱动维持震荡走势62鸡蛋：现货趋势显现64生猪：关注现货印证65花生：关注上货66 2025年3月13日 黄金：小幅回落 白银:受刺激上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至2.8%，核心CPI增速3.1为四年最低。 2、还击特朗普钢铝关税：欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大周四对201亿美元美国产品征25%关税，墨西哥待4月2日再反击；特朗普威胁对欧盟会有报复性关税，批爱尔兰“抢走美国公司”。 3、普京和特朗普或周五电话会谈，泽连斯基称乌不承认任何被俄占领的领土属于俄，这是乌方红线。 4、美参院民主党领袖舒默：民主党会阻止避免政府关门的共和党方案。 5、达利欧：贸易冲突下“1930年代德国模式”或重演，转向民族主义、保护主义、军国主义。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月13日 铜：库存持续减少，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国2月CPI数据全面低于预期，掉期市场对美联储今年的降息押注不增反减，从73个基点降至约67个基点。白宫经济顾问哈塞特：预计美国第一季度GDP增长将在2%至2.5%之间。(金十数据) 微观方面，部分矿石品位偏低，1月智利铜产量同比环比均下滑。（SMM） 摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对明年铜价的预测，即2026年铜价平均为每吨1.1万美元左右。（上海钢联） 海关总署网数据显示，2025年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为83.7万吨，同比下滑7.2%。2024年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为90.2万吨。1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为471.4万吨，同比增加1.3%。2024年1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为465.1万吨。（SMM） 印尼正考虑提高从铜到煤炭等各种矿产开采税，镍锡铜和黄金等矿业特许权使用费或将上调。（SMM） 1月智利Codelco铜产量下降4%，其中Collahuasi铜矿铜产量下降逾46%。（SMM） 印尼矿业协会敦促政府重新考虑提高矿业产品矿产资源使用费的计划，目前矿企在应对运营成本上升和现金流紧张等问题上已经处境艰难。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250313 铝：震荡偏强氧化铝：继续下行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，今年1-2月份期间，国家能源局先后印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》和《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。在文件出台后，为避免复 杂的收益测算及市场竞价规则，赶在6月1日之前完成项目并网更为安全、稳妥，光伏行业再现“531”抢装潮。国内某光伏边框厂反馈：从这周一开始的，订单一下子多起来了，现在更多的是小组件厂的订单，这个状态能一直持续到5月上旬。现在大组件厂采购的边框的加工费价格还是维持2400元/吨没涨，小厂的加工费能做到3000元/吨。令人纠结的是，虽然小厂价格好，但出于资金完全的考虑，虽然订单多但是也不敢摊开来做。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，四川地区至少两家样本电解铝企业目前阶段性完成复产计划，但因部分电解槽涉及二次启动，在安全生产的前提下，部分电解槽仍在大修当中，预计4月份恢复至满产状态。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250313 锌：海外炼厂减产，情绪支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至2.8%，核心CPI增速3.1为四年最低。（华尔街见闻） 3月12日（周三），大宗商品交易商托克（Trafigura）旗下的Nyrstar表示，该公司将从4月起将澳大利亚霍巴特（Hobart）锌项目产量削减25%，该消息推高价格。一份声明显示，“这一决定是在彻底和广泛的审查之后做出的，是对不断恶化的市场状况和Nyrstar澳大利亚公司遭受的财务损失的直接反应。”该公司在一封电子邮件中表示，位于霍巴特的锌冶炼厂年产能约为26万吨，Nyrstar称其是世界上最大的锌冶炼厂之一，但没有提供最新的产量数据。（文华财经编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250313 铅：震荡中枢上移 【新闻】 美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至2.8%，核心CPI增速3.1为四年最低。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月13日 镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑 不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，据Mysteel调研了解，近期印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，印尼政府提议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价格浮动调整；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照HMA价格浮动调整，并取消windfall tax（暴利税）。24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场调研，近日印尼能矿部再提此修订案，建议落地但并无政策细节，目前该法案修订案仍未下定论。后续Mysteel将持续关注印尼相关政策调整。 根据铁合金在线，3月7日巴拉望省议会批准了一项为期50年的新采矿申请暂停措施，该措施现在提交给州长签署。经省议会批准的暂停适用于所有新的采矿申请，无论矿山规模大小。 当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。此外他还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年3月1日起实施。此外，据Mysteel了解，文件并未公布第二周期（15日公布）的计算区间；根据新公布的计算方式，第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨；而HPM计算公式尚未有变动。 根据钢联，园区进行游行示威活动。据Mysteel了解，3月3日，示威活动已经结束，暂未对生产产生影响。 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，要求自然资源出口商将更多外汇收入留在国内，此举旨在为印尼央行储备增加800亿美元，并扭转印尼货币的跌势。印尼总统普拉博沃•苏比安托(PrabowoSubianto)周一表示，他已签署一项法规，要求印尼自然资源行业的出口商——包括采矿、种植园、林业和渔业部门——将所有海外收入留在国内一年。新规将于3月生效。 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月13日 锡：小幅反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至2.8%，核心CPI增速3.1为四年最低。 2、还击特朗普钢铝关税：欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大周四对201亿美元美国产品征25%关税，墨西哥待4月2日再反击；特朗普威胁对欧盟会有报复性关税，批爱尔兰“抢走美国公司”。 3、普京和特朗普或周五电话会谈，泽连斯基称乌不承认任何被俄占领的领土属于俄，这是乌方红线。 4、美参院民主党领袖舒默：民主党会阻止避免政府关门的共和党方案。 5、达利欧：贸易冲突下“1930年代德国模式”或重演，转向民族主义、保护主义、军国主义。 6、美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税；加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。 【趋