商品研究晨报

商 品2025年03月13日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：小幅回落3 白银受刺激上行3 铜：库存持续减少，价格上涨5 铝：震荡偏强7 国氧化铝：继续下行7 泰 君锌：海外炼厂减产，情绪支撑价格9 安铅：震荡中枢上移11 期镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑12货不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本12研锡：小幅反弹14 究工业硅：弱势震荡格局16 所多晶硅：硅片报价上行，盘面仍偏强16 碳酸锂：现货贴水收窄，底部震荡18 铁矿石：弱势震荡20 螺纹钢：下行空间有限21 热轧卷板：下行空间有限21 硅铁：钢招询盘试价，硅铁宽幅震荡23 锰硅：主流成交下调，锰硅宽幅震荡23 焦炭：震荡偏强25 焦煤：小作文扰动，震荡偏强25 动力煤：需求修复，跌幅收窄27 玻璃：原片价格平稳28 对二甲苯：空头减仓，短期有支撑29 PTA：正套，单边转为震荡市判断29 MEG：单边趋势仍偏弱29 橡胶：震荡偏强31 合成橡胶：短期震荡有支撑33 LLDPE：区间震荡35 PP：现货小跌，成交一般36 烧碱：短期偏弱，中期震荡市37 纸浆：震荡运行39 原木：弱势震荡41 甲醇：震荡承压43 尿素：现货偏弱，盘面震荡承压45 苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润47 纯碱：现货市场变化不大48 PVC：趋势偏弱49 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 燃料油：窄幅震荡，短期或进入调整走势50低硫燃料油：夜盘小幅上涨，外盘高低硫价差暂时企稳50集运指数（欧线）：06多单、610正套、1012反套持有51短纤：短期或有反弹，中期偏弱53 瓶片：短期或有反弹，中期偏弱53 棕榈油：宏观影响，震荡整理54 豆油：宏观影响，震荡整理54 豆粕：欧盟对美国农产品反制关税、美豆收跌，连粕或反弹震荡57豆一：或反弹震荡57 玉米：震荡偏强59 白糖：偏强震荡61 棉花：缺乏明显驱动维持震荡走势62 鸡蛋：现货趋势显现64 生猪：关注现货印证65 花生：关注上货66 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 商 品2025年3月13日 研究 黄金：小幅回落 白银受刺激上行 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179gtjascom 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982gtjascom 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2504 67956 030 68356 070 黄金TD 67915 046 68269 058 Comex黄金2504 293440 061 伦敦金现货 000 10000 沪银2504 8071 096 814800 103 白银TD 8078 110 8153 102 Comex白银2504 33725 103 伦敦银现货 NA NA 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2504 192822 61185 64124 3582 Comex黄金2504 187892 12163 288123 12172 沪银2504 445310 8155 160475 10377 Comex白银2504 55659 1141 118643 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 89864 3 SLV白银ETF持仓（前天） 1351585 24 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 15072 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 40117946 169789 沪银（千克） 1194371 20887 Comex白银（金衡盎司）（前日） 433759118 3480962 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金TD对AU2412价差 041 155 114 沪金2502合约对2504合约价差 152 154 002 买沪金12月抛6月跨期套利成本 477 564 087 黄金TD对伦敦金的价差 29192 205 29397 白银TD对AG2502价差 5 15 20 沪银2502合约对2504合约价差 18 20 2 买沪银12月抛6月跨期套利成本 7341 8474 113 白银TD对伦敦银的价差 3115 638 3753 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 10359 014 美元兑人民币（CNY即期） 724 019 美元兑离岸人民币（CNH即期） NA NA 欧元兑美元 109 001 美元兑日元 14753 005 英镑兑美元 121 000 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为1555千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为311千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至28，核心CPI增速31为四年最低。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 2 期货研究 2、还击特朗普钢铝关税：欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大周四对201亿美元美国产品 征25关税，墨西哥待4月2日再反击；特朗普威胁对欧盟会有报复性关税，批爱尔兰“抢走美国公司”。 3、普京和特朗普或周五电话会谈，泽连斯基称乌不承认任何被俄占领的领土属于俄，这是乌方红线。 4、美参院民主党领袖舒默：民主党会阻止避免政府关门的共和党方案。 5、达利欧：贸易冲突下“1930年代德国模式”或重演，转向民族主义、保护主义、军国主义。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 商 品2025年03月13日 研究 铜：库存持续减少，价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111gtjascom 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79410 177 79530 015 伦铜3M电子盘 9789 114 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 88757 7585 168626 11357 伦铜3M电子盘 21512 3573 265126 186 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 149351 2352 伦铜 240325 3850 4390 028 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 2332 1846 486 保税区仓单升水 50 50 0 保税区提单升水 80 79 1 上海1光亮铜价格 72100 71550 550 现货对期货近月价差 10 0 10 近月合约对连一合约价差 140 90 50 买近月抛连一合约的跨期套利成本 233 上海铜现货对LMEcash价差 495 611 116 沪铜连三合约对LME3M价差 489 475 13 上海铜现货对上海1再生铜价差 2504 1703 802 再生铜进口盈亏 1388 510 878 货研究所 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国2月CPI数据全面低于预期，掉期市场对美联储今年的降息押注不增反减，从73个基点降至约67个基点。白宫经济顾问哈塞特：预计美国第一季度GDP增长将在2至25之间。金十数据 微观方面，部分矿石品位偏低，1月智利铜产量同比环比均下滑。（SMM） 摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对明年铜价的 预测，即2026年铜价平均为每吨11万美元左右。（上海钢联） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 海关总署网数据显示，2025年12月中国未锻轧铜及铜材进口量为837万吨，同比下滑72。2024年12月中国未锻轧铜及铜材进口量为902万吨。12月中国铜矿砂及其精矿进口量为4714万吨，同比增加13。2024年12月中国铜矿砂及其精矿进口量为4651万吨。（SMM） 印尼正考虑提高从铜到煤炭等各种矿产开采税，镍锡铜和黄金等矿业特许权使用费或将上调。（SMM） 1月智利Codelco铜产量下降4，其中Collahuasi铜矿铜产量下降逾46。（SMM） 印尼矿业协会敦促政府重新考虑提高矿业产品矿产资源使用费的计划，目前矿企在应对运营成本上升和现金流紧张等问题上已经处境艰难。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年03月13日 铝：震荡偏强氧化铝：继续下行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179gtjascom 铝、氧化铝基本面数据更新 资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所 【综合快讯】 1阿拉丁（ALD）调研了解，今年12月份期间，国家能源局先后印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》和《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。在文件出台后，为避免复 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 杂的收益测算及市场竞价规则，赶在6月1日之前完成项目并网更为安全、稳妥，光伏行业再现“531”抢装潮。国内某光伏边框厂反馈：从这周一开始的，订单一下子多起来了，现在更多的是小组件厂的订单，这个状态能一直持续到5月上旬。现在大组件厂采购的边框的加工费价格还是维持2400元吨没涨，小厂的加工费能做到3000元吨。令人纠结的是，虽然小厂价格好，但出于资金完全的考虑，虽然订单多但是也不敢摊开来做。 2阿拉丁（ALD）调研了解，四川地区至少两家样本电解铝企业目前阶段性完成复产计划，但因部分电解槽涉及二次启动，在安全生产的前提下，部分电解槽仍在大修当中，预计4月份恢复至满产状态。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【22】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，2表示最看空，2表示最看多。 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年03月13日 锌：海外炼厂减产，情绪支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动涨跌幅 昨日值 较前日变动涨跌幅 沪锌主力收盘价（元吨） 23870 013 伦锌3M电子盘收 盘（美元吨） 2920 265 沪锌主力成交量（手） 118508 12041 伦锌成交量（手） 13085 4463 沪锌主力持仓量（手） 76418 3084 伦锌持仓量（手） 214632 955 上海0锌升贴水（元吨） 5 15 LMECASH3M升 贴水（美元吨） 2905 805 广东0锌升贴水（元吨） 5 5 进口提单溢价（美 元吨） 130 0 天津0锌升贴水（元吨） 15 5 锌锭现货进口盈亏 （元吨） 95483 25203 ZN00ZN01 （元吨） 45 35 沪锌连三进口盈亏 （元吨） 108418 21051 沪锌期货库存（吨） 16358 299 LME锌库存（吨） 161375 450 10mm热镀锌卷含 税（元吨） 4350 5 LME锌注销仓单 （吨） 66675 450 上海Zamak5锌合 金（元吨）