2025年3月港股市场策略展望：港股估值快速修复，科技突围迎结构性机会

港股估值快速修复，科技突围迎结构性机会 策略研究|港股3月市场策略 港股估值快速修复，科技突围迎结构性机会 2025年开年以来港股市场景气度回升，港股通是本轮升市的主力，年初以来流入速度及规模均超越历史同期。截至2025年3月7日，2025年恒生指数及科技指数分别上涨20.6%及34.7%，领跑全球主要股市。港股的PE及风险溢价已经大幅修复，AH溢价指数也跌近三年来低位。随着业绩期开始及重要会议落幕，市场重心重回企业盈利及宏观经济，而美国以关税为政治筹码"策略或使中美博弈重回焦点，加征关税进程很可能在贸易调查后加速，同时需要警惕关税以外的制裁风险，这时港股出现获利了结的调整也不意外。不过，Deepseek催化中国科技股的估值重估逻辑，未来数年港股的机会更多是由自下而上的产业逻辑推动，考虑到中国科技企业的资本开支扩张周期重启、人工智能带来降本增效及应用场景全面开花等多重利好，叠加预期主动外资将逐渐回流，科技股有望迎来盈利+估值共振的“戴维斯双击”，鉴于预期中国AI产业周期上行与市场信心修复，我们将恒生指数年末基准目标从20,300点上调至23,000点。 来源：Bloomberg、中泰国际研究部 经合组织中国领先经济指标正逐渐回升，2月中国制造业PMI反弹至年内高点，高技术制造及装备制造重返扩张区间。房地产初现筑底迹象，高频销售数据春节后反弹。但是，当前修复基础尚不牢固，消费与服务业复苏仍显疲弱，中小企业经营承压，专项债加速发行支撑基建投资，房市回暖持续性仍需验证。 近期相关报告 20250211–更新报告：2025年2月港股市场策略展望：亢奋时可获利，低迷时再吸纳 20250113–更新报告：2025年1月港股市场策略展望：港股开年或保持震荡结构性行情20241210–更新报告：2025年港股市场策略展望：乘风破浪，砥砺前行20241108–更新报告：2024年11月港股市场展望：“靴子落地”后，港股有望实现年末震荡上行的行情 2025年政府工作报告锚定5%增长目标，赤字率4%创历史新高，超长期特别国债1.3万亿与专项债4.4万亿重点投向基建、地产收储及地方化债。政策组合拳突出“新质生产力”培育，“人工智能+”全场景渗透加速产业革新，叠加供应链安全攻坚，为经济注入科技突围动能。消费端延续“以旧换新”并注重服务消费，地产政策坚持市场化出清与保障房托底双轨并行。美国对中国的贸易全面评估预计在4月结束，中央决策层持续强化政策协同效能，内需刺激预留空间与科技自主强化或驱动港股向政策扶持领域倾斜，通过盈利预期改善与估值修复对冲外部扰动，以科技创新突围与内需韧性构筑双重防线。 区域性外资正在重新回流中国股市。根据IIF国际金融协会的数据，2025年1月中国股市则录得20亿美元的资金净流入。如果中国经济逐渐走稳，科技产业取得持续性的技术或产业突破，预计欧美主动型外资将逐渐回流，成为港股的增量资金。虽然恒生指数及MSCI中国指数的2025年及2026年盈利预测有所企稳，但基准情况下，我们仍然认为今年整体港股盈利预测不具备大幅上修的条件。 技术突破+产业周期+政策扶持下，中国科技股有望进入新一轮上行周期。IDC预测2030年人工智能将为全球经济贡献20万亿美元。中国DeepSeek-R1模型推动行业进入“技术平权”阶段。阿里、字节、小米等企业加大AI投入用于算力基建与技术研发。政策层面则形成“国家战略+民企创新”双轮驱动，2025年《政府工作报告》聚焦智能汽车、机器人等万亿级赛道，加速央企算力布局与民企商业化落地。若绝对及相对估值回到2019年的水平，恒生信息科技业指数及恒生科指分别有20%及20.8%的上行空间。 分析师 颜招骏, CFA+852 2359 1863alvin.ngan@ztsc.com.hk 助理分析师 总体上，我们认为短期需注意交易节奏，可适时获利，建议留意低估值表现相对较落后的品种，低位再布局科技及AI主线。可关注1)2025年开年以来地方债发行加速以及年后复工生产偏强，利好基建、交运基础设施、化工、建材、铜矿等相关板块；2)高位震荡下防守性较高的电讯、能源、内银、公用事业等高息股；3)盈利增长稳健的品牌消费或服务消费；4)前期大涨的AI产业或现分化，上游基础设施（受益大厂资本开支）及消费互联网龙头更具韧性可低位再布局。 陈雅蕙+852 2359 1858yahui.chen@ztsc.com.hk 根据中泰国际行业分析师的观点，3月金股推荐如下：美团-W(3690 HK)、东岳集团（189HK）、中国铁塔(788 HK)、海天国际(1882 HK)、友邦保险(1299 HK)、华润电力(836HK)、联想集团(992 HK)、翰森制药(3692 HK)、农夫山泉(9633 HK)、小米集团-W(1810 HK)。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 目录 AI造就年初以来港股的强势表现.................................................................................................................................................................................5中国经济及房地产初步走稳..........................................................................................................................................................................................7积极政策自上而下稳预期.............................................................................................................................................................................................8财政明显前置发力....................................................................................................................................................................................................8短期货币宽松动作或推后.........................................................................................................................................................................................8消费品延续以旧换新，关注服务消费提振.............................................................................................................................................................9新质生产力锚定前沿，“AI+”全场景渗透............................................................................................................................................................9地方收储自主权扩大，有望加速库存去化.............................................................................................................................................................9民生政策突出“产业化思维”与“制度创新”.....................................................................................................................................................9特朗普“美国优先”政策下，经济数据表现参差......................................................................................................................................................10特朗普“2.0”加征关税或在一季度末加速，警惕关税之外的风险..........................................................................................................................13亚洲区内股市盈利预测走势出现背离，外资局部回流中国....................................................................................................................................14港股盈利预测有企稳迹象...........................................................................................................................................................................................15港股短期估值充分反映，中期仍有修复空间............................................................................................................................................................17DEEPSEEK催化中国科技股的估值重估......................................................................................................................................................................182013-2015年恒生信息科技行业指数走出一波独立行情.....................................................................................................................................19技术突破+产业周期+政策扶持，恒生信息科技行业指数有望进入新周期.......