港股周报：昆仑芯冲刺港股IPO、可灵首轮独立融资落地，看好港股优质科技龙头估值修复机会

昆仑芯冲刺港股IPO、可灵首轮独立融资落地，看好港股优质科技龙头估值修复机会 glmszqdatemark2026年07月05日 本周（2026年6月29日-7月3日，全文同）恒生指数上涨2.99%，恒生科技指数上涨5.72%，恒生中国企业指数上涨3.20%。我们认为，短期港股科技板块仍受海外流动性及高估值成长股波动风险压制，但AI商业化落地加速、Agent生态持续拓展与国产算力需求扩张仍是中期核心配置逻辑，建议关注超跌优质科技龙头修复机会。 “国模+国芯”全栈协同自主可控逻辑进一步强化：昆仑芯冲刺港股IPO目标估值500亿美元，美团发布首个在国产算力集群上完成全流程训练与推理的万亿参数模型LongCat-2.0。昆仑芯冲刺港股IPO，目标估值约500亿美元，上市完成后百度持有57.67%股份，打开百度AI资产重估空间。据TheInformation报道，昆仑芯在配售时优先考虑承诺购芯的投资人，要求采购的芯片价值达到认购额的3-7倍。若该配售方案最终落地，将有助于提升昆仑芯下游订单可见度，进一步提升外部收入增长确定性。美团本周发布并开源LongCat-2.0，该模型是业界首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的万亿参数模型（总参数1.6T，平均激活约48B，动态激活范围33B-56B），原生支持1M超长上下文，架构专为Agentic Coding任务优化，此前预览版跻身OpenRouter全球大模型调用量前三。LongCat-2.0实现国产算力训练突破：稳定性上，通过卡间通信异常处理、弹性扩缩卡和自动故障恢复，将月均日故障率降低70%以上；正确性上，通过自研设计确定性算子、Bitwise一致性验证和参数检测，保障训练结果的可靠；效率上，通过流水线调度、显存优化和算子级控核，训练MFU提升1.5倍。我们认为，近期以GLM-5.2为代表的国产模型与海外前沿模型的能力差距继续收窄，叠加企业客户对供应稳定性、自主可控的需求提升，本土头部大模型厂商、国产AI芯片及相关算力基础设施产业链有望持续受益；建议关注国产AI芯片公司【天数智芯】【壁仞科技】及受益于成熟制程代工需求提升的【中芯国际】【华虹公司】。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师杨雨辰执业证书：S0590525110015邮箱：yangyuchen@glms.com.cn 分析师曹睿执业证书：S0590525110018邮箱：caorui@glms.com.cn 分析师刘诗雨执业证书：S0590525110017邮箱：liushiyu@glms.com.cn 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 分析师吴犇翔执业证书：S0590526040008邮箱：wubenxiang@glms.com.cn 平台型互联网AI商业化加速兑现，基模迭代、Agent生态与AI资产价值持续释放，可灵本轮独立融资落地，投后估值约180亿美元。【阿里巴巴】阿里确认合并三款企业级Agent，以桌面工具QoderWork为基础，深度整合钉钉悟空与阿里云MuleRun，打造全新企业生产力AI产品，由钉钉及悟空事业部CEO陈宇森负责，此次合并将集中内部资源，聚焦桌面工作流Agent竞争。我们预计阿里云将加速商业化兑现，同时受益于模型、算力与Agent需求的确定性和阿里云全栈技术优势，预计阿里云利润率年内有望上行，建议关注后续千问4.0/4.0Preview发布。【腾讯控股】微信原生AI助手“小微”测试范围持续扩大，用户可通过文字/语音操作微信原生功能，底层采用自研WeLM模型，计划三季度向更广泛用户开放；同期，企业微信正式启动代号“大圆”的AI Agent内测，定位为“长在企业微信工作流里”的AI助理，可基于群聊、文档、邮件、日程等工作数据自动理解用户诉求，左滑即可唤起，并有望切入客户经营场景。叠加此前支付宝AI版“阿宝”上线、微信支付“AI专属卡”打通AI支付闭环，腾讯、蚂蚁正分别从个人/企业、生活/办公场景全面推进AI Agent对超级App的重构，建议持续关注两者灰测扩大及商业化落地节奏。腾讯基本面稳健增长，我们看好后续公司AI产品及基模加速落地。【快手】可灵商业化进展持续超预期，3月年化ARR已达5亿美元，流水环比增长趋势明显。可灵本轮独立融资落地，本次交易设置204.47亿元（30亿美元）融资上限，对应外部投资者持股16.67%，投后估值约180亿美元。本轮投资方包括互联网大厂（腾讯、阿里、百度）、国资产业基金、头部市场化PE及中东海外资本。我们认为，当前快手市值尚未充分反映可灵的独立估值，未来若分拆推进，有望推动市场从传统PE框架逐步切换至"主业+AI资产"的SOTP估值逻辑，建议关注快手。 分析师何慧执业证书：S0590526040009邮箱：hhui@glms.com.cn 分析师赵融执业证书：S0590525120005邮箱：zhaorong@glms.com.cn 研究助理赵志远执业证书：S0590126010048邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 研究助理周芷西执业证书：S0590125110068邮箱：zhouzhixi@glms.com.cn 相关研究 1．美股科技行业周报：从Meta算力转售看市场分歧：硬件主线仍值得坚守-2026/07/042．美股科技行业周报：美光超预期印证景气度，坚定看好AI拉动存储超级周期-2026/06/283．港股周报：豆包大模型tokens调用量增长10倍至180亿，智谱市值突破万亿港元，持续看好优质科技龙头及国产算力产业链的修复机会-2026/06/28 投资建议：我们看好中国AI价值重估行情，近期国产模型密集发布，建议关注：1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势：【腾讯控股】【阿里巴巴】；2）港股算力龙头【天数智芯】【壁仞科技】【百度（昆仑芯）】【联想集团】和受益于成熟制程厂商需求提升的【中芯国际】【华虹公司】；3）具备模型或应用能力的AI生态企业：【快手】【智谱】【MINIMAX】【哔哩哔哩】【阅文集团】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】；4）物理AI核心标的：【五一视界】【群核科技】。 风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；消费复苏不及预期；行业竞争加剧风险。 目录 1港股市场.................................................................................................................................................................31.1港股市场行情综述.............................................................................................................................................................................31.2资金与流动性跟踪.............................................................................................................................................................................62新闻与公司动态.......................................................................................................................................................83风险提示.................................................................................................................................................................9插图目录..................................................................................................................................................................10表格目录..................................................................................................................................................................10 1港股市场 1.1港股市场行情综述 本周（2026年6月29日-7月3日，全文同）恒生指数上涨2.99%，恒生科技指数上涨5.72%，恒生中国企业指数上涨3.20%。从行业层面看，本周表现相对靠前的行业分别为医疗保健业、原材料业、非必需性消费、资讯科技业，周度涨跌幅分别为+14.0%/+8.3%/+6.2%/+3.3%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 估值方面，截至2026年7月3日，恒生指数PE为10.72X，较上周上涨1.60%。恒生指数PB为1.11X，较上周上涨1.68%。恒生AH溢价指数截至2026年7月3日为132.84较上周上涨1.5%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 个股方面，本周港股主要科技股中，腾讯控股、中芯国际、快手-W、小米集团-W涨幅靠前，上涨幅度分别为12.3%/11.4%/9.6%/8.5%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 1.2资金与流动性跟踪 从流动性视角看，港股市场的成交活跃度有所提升。2026年6月29日至2026年7月3日，港股市场日均成交额2,346亿港元，较上周环比下降7.41%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所（截至2026年7月3日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年7月3日） 南向资金方面，本周港股通成交净流出16.29亿元。年初至今，南向资金净流入中国香港2690亿元，占去年全年净流入水平的20.67%。从南向资金个股层面看，本周南向资金重点加仓中芯国际、建滔集团、建滔积层板、长飞光纤光缆等。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年7月3日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年7月3日） 2新闻与公司动态 1）非农就业人数低于预期，美联储加息预期降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人。6月失业率意外降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，预期为4.3%。数据公布后，交易员完全定价美联储加息将推迟至今年12月份。 2）百度旗下昆仑芯计划赴港上市，目标估值约500亿美元。根据《科创板日报》，腾讯已成为昆仑芯客户，字节跳动亦在考虑采用其AI芯片。目前，昆仑芯P800已完成规模化验证，2025年至今已交付多个万卡集群，并在全国产集群上完成文心5.1重要版本训