港股科技本周大反弹，持续看好超跌优质科技龙头及国产算力产业链的修复机会

港股科技本周大反弹，持续看好超跌优质科技龙头及国产算力产业链的修复机会 glmszqdatemark2026年07月12日 本周（2026/7/6-7/10，全文同）恒生指数上涨3.53%，恒生科技指数上涨4.95%，恒生中国企业指数上涨4.41%。资金面上，南向资金整体延续净流入态势。南向资金大举买入科技板块，成为本周港股反弹的重要支撑力量。美联储7月8日公布的6月议息会议偏鹰派表态。我们认为，短期港股科技板块仍受美联储鹰派预期反复、加息概率抬升及高估值成长股波动风险压制；但半导体涨价周期启动、国产算力与大模型"Day 0"协同加深、南向资金持续加码科技板块，仍是中期核心配置逻辑，建议关注超跌优质科技龙头及国产算力产业链的修复机会。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 国产大模型+国产算力链本周持续走强，昆仑芯IPO路演推进，海光DCU适配腾讯混元HY3，昇腾950超节点即将首秀。昆仑芯IPO进程方面，公司预计7-8月进行全球路演，最快有望于三季度末正式挂牌，最晚不晚于2027年一季度完成上市。百度目前仍持有昆仑芯57.67%股份，打开百度AI资产重估空间。芯片适配层面，海光信息旗下深算系列DCU于2026年7月率先完成腾讯混元大模型HY3正式版的全面深度适配，是国产模型与国产算力"Day 0"协同的又一例证；这一节奏延续了此前GLM-5.2、MiniMax M3等国产模型与昇腾、摩尔线程、壁仞科技等国产芯片当日适配的趋势。算力基建方面，2026世界人工智能大会即将于17号开幕，华为昇腾旗下Atlas 950 SuperPoD和Atlas 850E风冷超节点将重磅首展。我们认为，国产模型与国产芯片"Day 0"适配已从个案走向常态化，叠加昆仑芯IPO落地在即、超节点产品密集催化，本土头部大模型厂商、国产AI芯片及相关算力基础设施产业链有望持续受益，建议关注国产AI芯片公司【天数智芯】【壁仞科技】及受益于成熟制程代工需求提升的【中芯国际】【华虹公司】。 分析师杨雨辰执业证书：S0590525110015邮箱：yangyuchen@glms.com.cn 分析师曹睿执业证书：S0590525110018邮箱：caorui@glms.com.cn 分析师刘诗雨执业证书：S0590525110017邮箱：liushiyu@glms.com.cn 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 平台型互联网AI商业化加速兑现，基模迭代、Agent生态与AI资产价值持续释放。【阿里巴巴】FY27Q1前瞻超预期，AI叙事持续。阿里云收入增长加速至45%，超市场预期，阿里云EBITA margin持续改善至低双位数；整体电商业务（中国电商+AIDC）利润恢复，同比持平，好于市场预期；淘宝闪购减亏快于市场预期，与竞对UE差距收窄并有望继续改善，降补同时市场份额保持稳定。我们预计阿里云将加速商业化兑现，同时受益于模型、算力与Agent需求的确定性和阿里云全栈技术优势，预计阿里云利润率有望上行，建议关注后续千问4.0/4.0Preview在参数规模及Coding能力上的提升。【腾讯控股】公司发布并开源混元HY3模型，延续MoE架构，总参数295B、激活参数21B，支持256K上下文，在Hy3 Preview基础上进一步提升后训练质量与算力规模，在推理、智能体、长上下文等任务上显著进步，比肩大尺寸旗舰模型；API价格进一步下探，输入1元/百万tokens，缓存命中0.25元/百万tokens，输出4元/百万tokens，普惠更多用户和场景；产品端幻觉率与常识错误率显著降低，长对话理解与多轮意图保持能力提升，体现公司强产品力对模型输出稳定性的加持。人才储备上，继姚顺雨后，OpenAI核心研究员田永龙加入腾讯大模型部，负责VLM多模态研发，AI人才梯队与基模迭代节奏进一步强化。我们认为，公司主业韧性强，近期AI产品与基模更新节奏明显加快且相对理性，在大模型同质化背景下稀缺生态位优势明显，当前对应今年13X PE，估值性价比较高，建议关注。【快手】腾讯7月6日减持后不再为快手主要股东，但公司主业基本面未受影响，可灵商业化进展持续超预期，5月ARR环比维持高增长趋势；同期可灵完成独立融资，交易设置204.47亿元（约30亿美元）融资上限，对应外部投资者持股16.67%，投后估值约180亿美元，投资方涵盖互联网大厂（腾讯、阿里、百度）、国资产业基金、头部市场化PE及中东海外资本，融资阵容多元、认可度较高。我们认为，当前快手市值尚未充分反映可灵的独立估值，本轮融资落地有望为可灵单独估值打开空间；若后续分拆推进，有望推动市场估值框架从传统PE逐步切换至"主业+AI资产"的SOTP逻辑。公司主业稳健，继续下修概率相对较小，建议关注。 分析师吴犇翔执业证书：S0590526040008邮箱：wubenxiang@glms.com.cn 分析师何慧执业证书：S0590526040009邮箱：hhui@glms.com.cn 分析师赵融执业证书：S0590525120005邮箱：zhaorong@glms.com.cn 研究助理赵志远执业证书：S0590126010048邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 研究助理周芷西执业证书：S0590125110068邮箱：zhouzhixi@glms.com.cn 相关研究 1．港股周报：昆仑芯冲刺港股IPO、可灵首轮独立融资落地，看好港股优质科技龙头估值修复机会-2026/07/052．美股科技行业周报：从Meta算力转售看市场分歧：硬件主线仍值得坚守-2026/07/043．美股科技行业周报：美光超预期印证景气度，坚定看好AI拉动存储超级周期-2026/06/284．港股周报：豆包大模型tokens调用量增长10倍至180亿，智谱市值突破万亿港元，持续看好优质科技龙头及国产算力产业链的修复机会-2026/06/28 投资建议：我们看好中国AI价值重估行情，近期国产模型密集发布，建议关注：1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势：【腾讯控股】【阿里巴巴】；2）港股算力龙头【天数智芯】【壁仞科技】【百度（昆仑芯）】【联想集团】和受益于成熟制程厂商需求提升的【中芯国际】【华虹公司】；3）具备模型或应用能力的AI生态企业：【快手】【智谱】【MINIMAX】【哔哩哔哩】【阅文集团】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】；4）物理AI核心标的：【五一视界】【群核科技】。 风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；消费复苏不及预期；行业竞争加剧风险。 目录 1港股市场.................................................................................................................................................................31.1港股市场行情综述.............................................................................................................................................................................31.2资金与流动性跟踪.............................................................................................................................................................................62新闻与公司动态.......................................................................................................................................................83风险提示.................................................................................................................................................................9插图目录..................................................................................................................................................................10表格目录..................................................................................................................................................................10 1港股市场 1.1港股市场行情综述 本周（2026年7月6日-7月10日，全文同）恒生指数上涨3.53%，恒生科技指数上涨4.95%，恒生中国企业指数上涨4.41%。从行业层面看，本周表现相对 靠 前 的 行 业分 别 为非必 需 性 消 费 、资 讯 科 技业 、综 合， 周 度 涨 幅 分 别 为7.52%/4.84%/4.77%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 估值方面，截至2026年7月10日，恒生指数PE为10.94X，较上周提升2.04%。恒生指数PB为1.13X，较上周提升2.13%。恒生AH溢价指数截至2026年7月10日为135.79，较上周上涨2.22%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 个股方面，本周港股主要科技股阿里巴巴-W，小米集团-W，美团-W涨幅靠前，上涨幅度为17.11%/12.54%/9.92%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 1.2资金与流动性跟踪 从流动性视角看，港股市场的成交活跃度有所提升。2026年7月6日至2026年7月10日，港股市场日均成交额2,523亿港元，较上周环比上涨6.79%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所（截至2026年7月10日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年7月10日） 南向资金方面，本周港股通成交净流入338.91亿元。年初至今，南向资金净流入中国香港3028.43亿元，占去年全年净流入水平的23.27%。从南向资金个股层面看，本周南向资金重点加仓智谱、阿里巴巴-W、腾讯控股等。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年7月10日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年7月10日） 2新闻与公司动态 1）美联储公布6月会议纪要，维持偏鹰政策基调。7月8日，美联储公布6月FOMC会议纪要。会议纪要显示，多数委员认为当前通胀仍高于目标水平，需要看到更多证据确认物价持续回落后再考虑降息；部分委员认为若通胀再次反弹，不排除进一步收紧货币政策。整体来看，会议纪要进一步强化了市场对“高利率维持更久”的预