核心观点与关键数据
- 港股市场表现：本周恒生指数下跌5.24%，恒生科技指数下跌7.57%，恒生中国企业指数下跌6.46%。必需性消费、医疗保健业、公用事业行业表现相对靠前。
- 估值水平：恒生指数PE为10.55X，PB为1.09X，AH溢价指数为130.88。
- 资金流向：港股市场成交活跃度提升，日均成交额2,432亿港元，环比上涨6.71%。南向资金本周净流入77.76亿元，年初至今净流入2,706亿元。
产业动态
- 国产大模型与算力：智谱GLM-5.2发布，参数达744B，全球第四、开源第一，与华为昇腾等国产算力平台完成适配，市值突破万亿港元。江原科技首发自研芯片“江原T1”，性能对标国际一线产品。
- 平台型互联网AI商业化：字节跳动豆包大模型日均tokens调用量达180亿，近一年增长超10倍。字节发布豆包大模型2.1系列，提升Coding和Agent能力。阿里巴巴发布视频生成模型HappyHorse 1.1，动态表现力等维度升级。
- 腾讯控股AI进展：微信原生AI助手“小微”灰度测试扩大，企业微信AI Agent“大圆”开启内测，切入企业场景。
- 快手商业化：可灵商业化进展超预期，3月年化ARR达5亿美元，正洽谈首轮融资。
投资建议
- 国产算力：天数智芯、壁仞科技、百度（昆仑芯）、联想集团，以及受益于成熟制程代工需求提升的中芯国际、华虹公司。
- 平台型互联网公司：腾讯控股、阿里巴巴。
- AI生态企业：快手、MINIMAX、智谱、哔哩哔哩、阅文集团、汇量科技、京东健康、阿里健康。
- 物理AI：群核科技、五一视界。
风险提示
- 地缘政治风险、政策监管风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险。
