2025年1月港股市场策略展望：港股开年或保持震荡结构性行情

核心观点

• 港股市场展望： 预计港股开年将保持震荡结构性行情。外部压力，如美联储降息预期收敛和特朗普对华政策不确定性，将对市场造成影响。内部方面，中国经济四季度边际改善，政策托底预期和低估值企稳为港股提供支撑。
• 中国经济： 2024年四季度经济数据出现温和改善，但基础仍需稳固。政策方面，财政刺激和货币宽松政策组合拳逐步落地，但政策力度和节奏预计较为温和。消费和投资信心的恢复是一个渐进的过程。
• 美国经济： 美国经济数据保持稳健，实际需求有韧性，市场押注美国经济软着陆。美联储放缓降息节奏，强美元和高无风险利率将维持较长时间，对港股估值和流动性造成压力。
• 港股估值： 恒生指数预测PE企稳于9倍以上，主要受政策底支撑。但估值上行空间有限，风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差。
• 策略建议：
  • 关注特朗普对华政策明朗化，对平台经济保持谨慎。
  • 关注“以旧换新”政策扩围带来的消费电子、家装消费品机会。
  • 关注假期消费概念，如食品饮料、餐饮、博彩、航空、文旅。
  • 关注供需改善的铜矿有色。
  • 关注具有安全垫且攻守兼备的电讯、能源、银行、公用事业等高息股。

关键数据

• 中国12月官方制造业PMI连续三个月扩张。
• 中国10年期官方制造业PMI报50.1%。
• 中国12月非制造业PMI按月急升2.2个百分点至52.2%。
• 中国12月CPI同比上涨0.2%。
• 中国12月PPI已经连续26个月同比下跌。
• 美国新增非农25.6万个，远超预期的16.5万个。
• 美国居民可支配收入及消费支出分别同比增长5.2%及5.5%。
• 美国核心零售同比增长3.2%，为四个月以来最高的同比增速。

研究结论

港股短期仍以震荡结构性行情为主，建议投资者低买高卖，关注政策明朗化带来的结构性机会，以及具有安全垫的防御性资产。