核心观点与关键数据
港股：
- 估值与趋势： 港股大盘低估值企稳，预计开年保持区间震荡行情。恒指预测PE企稳于9倍以上，政策预期为主要支撑。1月恒指全月波动区间预计在19,500至21,200点。
- 驱动因素： 美联储降息预期收敛带来流动性压力，但中国12月官方制造业PMI连续三个月扩张，基本面边际改善和政策预期提供支撑。
- 上行限制： 上行空间受制于疲弱的盈利预期、增量财政政策规模不确定性，以及较高的美元无风险利率。
- 结构性机会： 春节假期前夕，部分假期消费概念（啤酒、餐饮、博彩、航空、文旅）或有结构性机会。
- 投资建议： 继续关注攻守兼备的高股息央国企。
美股：
- 估值与趋势： 标普500指数预测PE达到22倍，处于历史高位，偏高估值是主要拖累。美股大盘借势回吐，但基本面仍然稳健。
- 驱动因素： 本轮美股调整本质是涨多修正，标普500指数盈利预测走势持平，纳指及等权标普500指数盈利预测小幅上修，GDPNOW模型预计四季度美国录得3.1%环比折年率增速。
- 市场情绪： 市场情绪有所冷却，CNN贪婪恐慌指数跌至28的恐慌水平，AAII个人投资者牛熊差比率收敛，纽交所腾落指标、标普500及纳指中线市宽超卖。
- 投资机会： 短期而言，标普500指数跌至5,750点将是趁低吸纳的机会。
- 未来展望： 2025年美股盈利增长加速、AI应用为企业降本增效、特朗普减税放宽监管刺激市场活力，预计2025年上半年大概率横盘震荡，为下半年升浪做好准备。
美债：
- 收益率与趋势： 10年期美债收益率冲高至4.6%，但后续大幅下行空间不大。美国较具韧性的经济、通胀下行开始反复。
美元指数：
- 趋势与支撑： 美联储释放加息放缓信号，美元指数一度冲破109。美国经济基本面相对其他主要经济体更具韧性，美联储与发达经济体央行的货币政策差预期扩大，美元指数仍有较强支撑。
离岸人民币：
- 汇率与压力： 受美元指数冲高带来的被动贬值压力，在岸人民币已经跌破7.30关口，反映央行或已释放允许人民币贬值的信号。离岸人民币一度走弱至7.36。
- 短期趋势： 中国进入政策空窗期，美联储降息节奏放缓导致中美利差扩大，叠加应对潜在的特朗普高关税带来的冲击，预计人民币短期偏弱为主。
中国宏观数据：
- 制造业PMI： 中国12月制造业PMI报50.1%，连续三个月扩张，但新出口订单指数继续低于荣枯线，外需有压力。
- 非制造业PMI： 12月非制造业PMI按月急升2.2个百分点至52.2%，建筑业是主要贡献。
- 政策重点： “全方位扩大国内需求”为首要任务，包括实施提振消费专项行动，提高投资效益，支持“两重”建设，扩围实施“两新”政策。
- 政策细节： 将增加超长期特别国债资金规模，加大扩围实施“两新”工作，例如设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域，实施手机等数码产品购新补贴等。
美国宏观数据：
- 制造业PMI： 美国12月ISM制造业PMI报49.3%，虽然连续9个月低于荣枯线，但也是去年3月以来最高，表明制造业收缩压力有所缓和。
上周市场走势回顾：
- 港股： 恒指全周下跌1.6%，收报19,760点；恒生科指全周下跌3.0%，收报4,403点。大市日均成交金额按周增加12.7%至1,320多亿港元。
- 南向资金： 港股通上周净流入295亿港元，净流入规模较前一周扩大。
- 板块表现： 能源、原材料为唯二逆市上涨的板块，多数板块调整幅度较大。
- 估值： 恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为9.0倍及9.8倍，处于七年分位数低位。
- 中资美元债： 回报指数整体保持稳定，投资级整体相对稳定，高收益级上涨0.3%。
- 汇市： 美元指数一度冲破109，离岸人民币一度走弱至7.36。
风险提示：
国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。
