2024年4月港股市场策略展望：市场静待经济基本面拐点，继续关注结构性机会

策略研究 | 2024年4月9日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 31 市场静待经济基本面拐点，继续关注结构性机会 2024年4月港股市场策略展望 策略研究 | 2024年4月9日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 31 策略研究| 港股4月市场策略 市场静待经济基本面拐点，继续关注结构性机会 自3月港股步入业绩期以来，大盘窄幅波动为主，短期仍受制于17,200点的长期下降通道阻力。中国1-2月社零增速回升、工业生产加快、3月PMI重回扩张，但地产销售大幅下降、物价低位运行、企业及居民信贷需求较弱，经济复苏具波折。3月全国“两会”总量政策未超预期，财政定调积极但力度保持适度。市场基本消化政策“不搞强刺激”的定调。南向资金自2月以来大幅净流入，但3月中旬以来北向资金流向反复，离岸人民币跌至7.25弱势水平，显示传统长仓外资缺乏回流意愿，叠加美国软着陆预期走强仍对港股资金流有虹吸效应。业绩期后，港股总体的盈利预测继续下修，叠加美国10年期国债收益率上升，削弱短期港股的上行动力。从股债收益比角度看，港股已回到滚动两年均值水平，更多的估值提升空间需要等待今年下半年盈利预期好转及美联储降息配合。短期关注国内“两会”产业政策具体落实、地产需求端和融资端政策或加码、二季度特别国债开启发行等。我们预计4月恒生指数的主要交易区间维持在16,000至17,500区间震荡。 策略上我们建议关注：(1)业绩增长稳健、股东回报提升的电讯板块；(2)部分科网股在业绩承诺达标并疫情后复苏顺利及承诺大规模回购；(3)美国成屋销售数据筑底回升及制造业景气回暖带动铜矿原材料、工程机械、家居家电相关出海企业；（4）服务消费持续领先修复，清明/五一小长假旅游热度上升，关注部分业绩稳健、指引积极的旅游平台、博彩股等；（5）仍看好盈利预测继续上修的高分红能源股(煤炭及石油)。 根据中泰国际行业分析师的观点，4月金股推荐如下：海尔智家(6690 HK) 、潍柴动力（2338 HK）、腾讯（700 HK）、翰森制药（3692 HK）、华电国际（1071 HK）、中广核电力（1816 HK）、同程旅行（780 HK）、永利澳门（1128 HK）、中国神华（1088 HK）、中国电信（728 HK）。 中国开年经济数据好坏参半 中国1-2月多项宏观数据出现分歧，如1-2月社零三年平均增速较去年12月回升、工业生产加快，但房地产销售大幅下降、物价低位运行、企业及居民信贷需求较弱，显示经济基本面复苏节奏仍然波折。3月制造业PMI受出口外需拉动重回扩张，生产和内需仍偏弱。今年“两会”总量政策未超预期，财政和货币政策刺激的力度和规模保持适度。“两会”后各部委加速具体部署产业政策，重点支持科技创新及制造业，有利于捕捉结构性机会。 美联储3月FOMC偏鸽加强经济软着陆预期 3月美国的经济数据显示经济增长仍相对稳健，服务业增长具有韧性，就业市场稳健。3月FOMC释出偏“鸽”信号，美联储从抗通胀更多向防风险倾斜，美国经济软着陆预期走强继续支撑美国资产的表现，一定程度抑制了传统长仓外资回流港股的意愿。尽管美联储年内降息确定性高，但预计美元指数维持区间运行，趋势性走势仍需视乎非美市场的基本面及货币政策，因此预计短期内美元流动性对港股的影响中性。 港股盈利整体下修但结构分化，南向资金大幅流入撑市 港股在3月进入业绩高峰期，企业盈利下修压力明显增加。自2月29日至3月28日，恒指24及25年EPS预测分别被下修1.8%及2.0%；MSCI中国指数24及25年EPS预测分别被下修2.1%及2.9%。各板块盈利预测来看，能源继续处于上修阶段；原材料及信息科技的盈利预测开始企稳并有见底回升迹象；金融、综合企业、可选消费、电讯、必需消费、工业、公用事业、医疗保健及地产盈利预测下修幅度扩大。南向资金持续流入支撑大盘，释放内资风险偏好改善的积极信号，流入板块从此前防守性较高的能源、电讯、公用事业等央国企等开始部分转向消费、科技、医药板块，有博弈高beta板块中部分业绩超预期标的的倾向。但离岸人民币位于7.25弱势水平，北向流入也有反复，显示传统长仓外资还未大举回流，根源仍在于国内经济修复力度偏弱。 风险提示：政策效果不及预期、房地产负财富效应持续拖累、地缘政治冲突恶化 恒生指数走势图 来源：Bloomberg、中泰国际研究部 近期相关报告 20240304–更新报告：2024年3月港股市场展望：政策红利值得期待，结构性机会突出 20240207–更新报告：2024年2月港股市场展望：政策加码利于提振市场情绪，市场负反馈有所扭转 20240109–更新报告：2024年1月港股市场展望：港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观 20231207–更新报告：2024年港股市场展望：曙光中重振旗鼓 20231103–更新报告：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远 分析师 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk 14,00016,00018,00020,00022,000恒生指数 策略研究 | 2024年4月9日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 31 目录 2024年3月实现板块轮动及结构性行情 ..................................................................................................................................................................... 5 中国开年经济数据好坏参半.......................................................................................................................................................................................... 7 总量政策未超预期，财政定调积极力度克制 ............................................................................................................................................................ 10 港股盈利下修压力有所扩大，但结构比较分化 ........................................................................................................................................................ 16 港股估值已从极端低谷回升........................................................................................................................................................................................ 20 南向资金大幅流入撑市，关注人民币承压震荡 ........................................................................................................................................................ 21 月度策略及行业配置 ................................................................................................................................................................................................... 22 中泰国际行业分析师的相关行业具体策略 ................................................................................................................................................................ 23 可选消费行业 .......................................................................................................................................................................................................... 23 环保新能源及公共事业 ........................................................................................................................................................................................... 26 医药行业 .................................................................................................................................................................................................................. 28 公司及行业评级定义 ................................................................................................................................................................................................... 30 重要声明 ....................................................................................................................................................................................................................... 31 策略研究 | 2024年4月9日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 4 / 31 图表目录 图表 1：港股3月大盘指数表现 ....