2024年1月港股市场策略展望：港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观

港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观 策略研究|港股市场策略 港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观 2023年12月中国官方制造业及服务业PMI继续下行，显示经济复苏仍具波折，后续可期待新一轮财政及货币刺激政策出台，上月央行重启PSL净投放已释放积极信号。资金面上，中国国内资金成本持续下降，利好内资投资情绪，海外无风险利率筑顶的确定性较高，边际上也利好港股的流动性。由于美联储在2024年内货币政策转松的确定性不断提升，中国经济的修复节奏是当前影响港股走势的决定性因素。当前港股绝对及相对估值处于历史极端水平，2023年港股融资创新低，回购创新高，叠加历年一月季节性效应明显，政策上或消息面出现边际利好便很容易出现逼空反弹，预计2024年1月恒生指数的主要交易区间是16,400点至17,600点。 考虑到当前国内库存周期转向进程较为波折及外部地缘冲突风险升温，港股底部缩量震荡并缺乏强催化剂，我们建议关注：（1）防守性较高的高分红板块——能源、电讯、公用事业；美联储货币政策转松背景下有望跑出的煤炭、有色化工等顺周期板块；（2）农历新年假期临近，博彩、文旅相关服务消费板块有望迎来阶段性行情；（3）元旦假期公铁客流超2019年同期，春运将至将进一步催化数据，可关注符合高股息低估值逻辑的交运板块。（4）红海事件超预期发酵推高航海运费，持续有利催化油运板块。综合中泰国际行业分析师的观点，1月金股推荐如下：中海油(883 HK)、华能国际(902 HK)、石药集团(1093HK)、中远海能(1138 HK)、兖矿能源(1171 HK)、华润燃气(1193 HK)、信达生物(1801 HK)、金沙中国(1928 HK)、福耀玻璃(3606 HK)、新东方(9901 HK)。 来源：Bloomberg、中泰国际研究部 近期相关报告 20231207–更新报告：2024年港股市场展望：曙光中重振旗鼓 20231103–更新报告：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远 20231004–更新报告：困扰港股两大因素犹存，但积极因素逐步增加 中国经济修复之路仍然崎岖，新一轮稳增长政策在路上 中国信贷脉冲指数已连续四个月回升，显示去年下半年以来出台的一系列财政及货币政策逐渐起效，但是年末一系列经济数据显示复苏阻力盘桓预期未来宏观政策将持续宽松，2024年开年政策加码可期。央行在2023年12月重启PSL净投放，结构性货币政策工具箱已打开，稳增长政策正在加力。政策面可关注以下方面：（1）短期内降息窗口或打开；（2）PSL重启落地支持“三大工程”建设的情况；（3）地方“两会”各省GDP目标设定及具体政策部署情况。（4）去年年底经济工作会议相关重点产业政策的具体落实。 20230907–更新报告：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累 20230802–更新报告：稳预期政策陆续有来，利好主线布局 美联储确认货币政策即将转向，软着陆预期走强 2023年12月FOMC维持联邦基金利率不变，美联储主席鲍威尔指出利率或已经达到或接近峰值，核心通胀取得合理进展，美联储已开始讨论降息时点。美国通胀在温和下降，3个月和6个月最新年化通胀率分别降至3.3%和2.8%，这是自2021年3月以来6个月指标首次低于3%。12月点阵图显示美联储对经济软着陆充满信心，亦反映未来下调政策利率更多是预防性而非经济衰退的原因。 分析师 颜招骏, CFA+852 2359 1863alvin.ngan@ztsc.com.hk 国内外资金面边际利好港股 中国货币政策预计保持宽松，目前中国10年期国债收益率下行至2.563%，是2023年8月以来最低。央行在2023年12月正式重启3,500元人民币的PSL净投放，或主要为“三大工程”建设注入资金。海外主要发达国家10年期国债收益率在去年11月以来的调整幅度愈加明显，海外利率筑顶的确定性较高，边际上利好港股的流动性及风险偏好。 赵红梅+852 2359 1855may.zhao@ztsc.com.hk 港股估值极低或迎阶段性修复，一月季节性效应待观 助理分析师 当前恒生指数及MSCI中国指数未来12个月的预测PE分别为7.8倍及8.9倍，分别处于2016年以来1.4%及1.4%分位数的位置，估值处于历史低点。2024年全球美元流动性出现边际改善，港股的企业盈利有望筑底回升，恒生指数的估值有条件出现修复。此外，过去十年，恒指于一月份上涨机率达到70%，平均表现为全年第三佳，当前港股继续缩量窄幅震动，短线待变格局已形成，季节性效应待观。 陈雅蕙+852 2359 1858yahui.chen@ztsc.com.hk 风险提示：政策效果不及预期、房地产负财富效应持续拖累、地缘政治冲突恶化 目录 2023年12月港股大盘低走回稳...........................................................................................................................................................5中国经济修复之路仍然崎岖，新一轮稳增长政策在路上...................................................................................................................5政策聚焦结构性发力，当前底部震荡稳健优先...................................................................................................................................8美国经济走向软着陆，衰退风险可控.................................................................................................................................................10美联储紧缩周期转向在即，释放估值压力.........................................................................................................................................11国内外资金面边际宽松为港股带来利好.............................................................................................................................................13港股的绝对及相对估值处极端水平，或迎来阶段性修复.................................................................................................................15历年一月的季节性效应非常明显.........................................................................................................................................................17上市公司积极回购，价值逐渐凸显.....................................................................................................................................................17月度策略及行业配置............................................................................................................................................................................18中泰国际行业分析师的相关行业具体策略.........................................................................................................................................19可选消费行业....................................................................................................................................................................................19环保新能源及公共事业....................................................................................................................................................................22医药行业............................................................................................................................................................................................24公司及行业评级定义............................................................................................................................................................................26重要声明................................................................................................................................................................................................27 图表目录 图表1：港股大盘指数表现...............................................................................................................................................................5图表2：恒生综合行业分类指数表现........................................................................................................