2024年8月港股市场策略展望：全球避险情绪减退后，港股有望打开上攻空间

全球避险情绪减退后，港股有望打开上攻空间 策略研究|港股8月市场策略 全球避险情绪减退后，港股有望打开上攻空间 日元套息交易的拆仓潮加剧全球风险资产价格震荡，港股短期或受到海外股市波动性加大的外溢影响而低位反复震荡。截至7月30日，日元投机性净空仓大幅减少，当前一个月美元兑日元25 Delta风险逆转波动率已跌至2020年中以来的极值，预示日元短期内或出现阶段性顶部，届时将利好港股等风险资产的反弹。 6月中国信贷脉冲指数回到2019年10月以来最低水平，7月中国官方制造业PMI连续三个月处于荣枯线以下，非制造业PMI跌至8个月新低。一系列消费、投资等数据显示内需延续疲弱，经济下行压力偏大，稳增长政策有出台必要。7月央行先后下调OMO、SLF、LPR及MLF利率释放稳增长信号。7月政治局会议直言宏观政策要“持续用力、更加给力”，加强逆周期调节，下半年仍有增量政策预期。从政治局会议表述来看，当前总体政策仍在“防风险”框架下，既要增强风险意识和底线思维，也要保持战略定力，意味着政策基调仍以“稳”为主。财政聚焦存量政策落实，财政聚焦存量政策落实，包括近期发布的3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新和设备更新等；同时前期储备的增量政策也在加快推出，8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的建议》，旨在推进培育服务消费新增长点。 来源：Bloomberg、中泰国际研究部 近期相关报告 20240717–更新报告：2024年港股市场中期策略展望：温和修复格局下，捕捉结构性机会 美国二季度消费者支出和企业投资稳健增长，通胀压力减弱，巩固美国经济实现软着陆的基础。美联储于7月FOMC维持利率不变，议息声明时隔两个月重申关注就业和通胀双重使命面临的风险，为9月降息扫清道路。尽管7月新增非农大幅下滑，催化“衰退交易”，利率期货市场指向9月降息50个基点的概率一度大幅升至76%，但目前包括7月ISM服务业PMI等高频数据指向美国经济增速放缓并非衰退，而投机级债券的CDS价格、高收益债利差及美国企业债期权调整利差均在低位。参考1995年以来的降息历史，股市及债市在第一次降息前表现不差，如第一次降息前的一个月10年期国债收益率平均下降32.6个基点，而标普及恒生指数平均上升0.6%及0.5%。 20240607–更新报告：2024年6月港股市场展望：港股进入震荡期，趁低吸纳正当时 20240507–更新报告：2024年5月港股市场展望：外资回流促港股热度回升，短期需警惕交易性资金回撤带来震荡 20240409–更新报告：2024年4月港股市场展望：市场静待经济基本面拐点，继续关注结构性机会 当前恒生指数的盈利预测上修动能较为反复，港股业绩期以来多数可选消费股或地产股业绩低迷，显示中国内需偏弱格局及出台强刺激政策较微的背景下，港股企业盈利在8月的密集业绩期有下修风险。不过，经历连续两个月的调整，港股的估值再度跌至较低水平或有助企稳，恒生指数的风险溢价升至滚动两年两个标准偏差附近。如果后续避险情绪缓和，港股有望实现估值修复。我们预计8月恒生指数合理高低波幅在16,100点至17,800点左右。 若后续全球避险情绪减退，策略上可关注：1）盈利持续上修且估值具性价比的互联网及游戏；2）海外经济支持出口制造和国内政策支持双重逻辑下的家电、工程机械、电力设备；3）受惠政策提振服务消费的文旅；4）受惠美联储降息交易且业务相对稳定的香港本地地产股及生物医药；5)高股息率且估值调整充分的石油、内银、电讯股及公用事业等红利板块有低吸机会。 分析师 颜招骏, CFA+852 2359 1863alvin.ngan@ztsc.com.hk 根据中泰国际行业分析师的观点，8月金股推荐如下：阿里巴巴-SW(9988 HK)、携程集团-S(9961 HK)、长江基建(1038 HK)、比亚迪股份(1211HK)、海天国际(1882 HK)、创科实业(669HK)、建设银行(939 HK)、太古A(19 HK)、信达生物（1801.HK）、中国海洋石油（883HK）。 助理分析师 陈雅蕙+852 2359 1858yahui.chen@ztsc.com.hk 风险提示：全球通胀回落偏慢、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 目录 多重因素拖累港股7月表现..................................................................................................................................................................5日元短期内或出现阶段性顶部，纾缓环球风险资产的跌势...............................................................................................................6中国二季度经济复苏动能放缓...............................................................................................................................................................7政策中长期保持战略定力，短期聚焦稳增长加力.............................................................................................................................10美国通胀及就业温和放缓，为9月降息扫清道路.............................................................................................................................12港股企业盈利有进一步的下修压力.....................................................................................................................................................17内部经济弱修复、外部波动性上升，推高资金避险情绪.................................................................................................................18港股估值再度回落至低位，此水平或有助企稳.................................................................................................................................19月度策略及行业配置............................................................................................................................................................................21中泰国际行业分析师的相关行业具体策略.........................................................................................................................................22汽车行业............................................................................................................................................................................................22环保新能源及公共事业....................................................................................................................................................................24医药行业............................................................................................................................................................................................26公司及行业评级定义............................................................................................................................................................................28重要声明................................................................................................................................................................................................29 图表目录 图表1：港股7月大盘指数表现...............................................................................................................5图表2：恒生综合行业分类指数7月表现.......................................................................................................5图表3：7月日元转强导致风险资产大跌........................................................................................................6图表4：日元投机性净空头仓位大减...........................................................................................................6图表5：一个月美元兑日元25DELTA风险逆转跌至2020年中以来的极值.............................................................................6图表6：名义GDP增速连续五季低于实际GDP增速...........................................