2024年2月港股市场策略展望：政策加码利于提振市场情绪，市场负反馈有所扭转

策略研究 | 2024年2月7日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 28 政策加码利于提振市场情绪，市场负反馈有所扭转 2024年2月港股市场策略展望 策略研究 | 2024年2月7日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 28 策略研究| 港股市场策略 政策加码利于提振市场情绪，市场负反馈有所扭转 2024年1月港股未实现“开门红”，整体震荡向下，短暂回弹未能形成反转趋势。中国1月官方制造业及非制造业PMI小幅回升，但指向经济动能仍需加强。政策开年以来持续推进，降准、地产融资托底、央国企市值管理等多管齐下助力意图提振市场信心。2月5日，监管层密集出台加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等举措，A股港股市场情绪均出现好转，市场负反馈有所扭转。海外货币政策转松确定性不断提升，国内降准落地打开宽货币空间，当前港股绝对及相对估值处于历史极端水平，情绪与技术面接近底部，但春节短期反弹行情是否能转化为持久升势仍待经济数据连续转强验证基本面复苏动力，以及针对性政策出台，后续仍需警惕港股盈利再下修风险的压力。考虑到1) 经济复苏节奏反复，物价回升力度较弱； 2) 海外经济体具韧性为港股带来吸虹效应，我们下调2024年恒生指数乐观、基准及悲观情境下的每股盈利增长预测，并同时上调风险溢价预测，最新给予基准情境下恒生指数2024年底目标价为18,900点(前预测为20,600点)，预测PE为9.0倍。适逢农历春节假期来临，伴随市场调整及呵护政策逐步介入及落地，一些不利的交易性因素逐步淡化，市场阶段性反弹。预计2月恒生指数的主要交易区间为15,000点至16,500点。 当前底部震荡背景下，我们建议关注：（1）央国企估值重塑热潮下，重点关注具有增加分红、提高派息比率的条件并具有稳定现金流的能源(煤炭及石油)、电讯、公用事业及部分交运国企；（2）全球进入经济复苏周期，铜矿等原材料供给减少但需求刚性，价格有望上行带动相关股价；（3）春节假期临近，有阶段性修复机会的博彩、文旅、餐饮个股；（4）受惠全球新一轮经济扩张周期开启，可关注部分海外业务占比较高的周期性优质出口企业；（5）若消息面或政策面出现边际利好刺激筑底回升，考虑吸纳前期股价大幅超跌的高beta板块，包括消费电子、软件、互联网及生物医药等。 2月金股推荐如下：中国有色矿业(1258 HK) 、中广核电力(1812 HK) 、神威药业(2877 HK)、中国电信(728 HK)、美高梅中国(282 HK) 、昆仑能源(135 HK)、创科实业(669 HK) 、潍柴动力(2338 HK)、361度(1361 HK)、新东方(9901 HK)。 中国经济修复步伐偏缓，政策频释利好信号 2023年中国消费回升动能偏弱，地产下行继续拖累固投，信贷空转现象未明显改善，但12月CPI及PPI跌势有所放缓，需求缓慢修复底色不改。2024年开年以来政策频释利好信号，包括降准、地产融资托底、央企市值管理等，市场情绪有所提振。不过，考虑到当前地产持续下行、地方化债压力等增长掣肘还未有持续良性解决，政策定调在“稳增长”“防风险”、“调结构”之间保持均衡，市场仍在期待更强有力的货币和财政政策出台。 美国经济仍具韧性，首次降息或待年中 美国就业市场偏稳>工资增速较快>居民收入预期高>消费保持增长>企业盈利增长>增加用工需求——正循环还未被打破，美股的财富效应也在进一步支撑消费增长。美联储1月FOMC会议表示在更确信通胀率接近2%之前预计不会降息，美联储主席鲍威尔更强调3月份不太可能降息，意在用“鹰派”言论敲打市场降息交易带来金融条件过早宽松从而或导致通胀重燃。我们认为，当前偏稳健的美国经济不支持联储过早降息，但考虑到通胀保持下行大方向，过高的实际利率不利于经济实现软着陆，预计最快将在5-6月出现首次降息。 港股资金流压力仍存，后续需警惕盈利下修风险 美国超预期稳健的经济增长叠加趋于宽松的金融条件持续吸引全球资金流入美股，对港股及其他资本市场的资金虹吸效应仍较明显。恒生指数、恒生国企指数今明两年的盈利增长预测相比其他资本市场吸引力较低。考虑到去年国内经济复苏偏慢、需求持续偏低迷、企业扩产意愿降低，后续港股或还有一定的盈利再下修风险，资金流压力难以大幅抒缓。 风险提示：政策效果不及预期、房地产负财富效应持续拖累、地缘政治冲突恶化 恒生指数走势图 来源：Bloomberg、中泰国际研究部 近期相关报告 20240109–更新报告：2024年1月港股市场展望：港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观 20231207–更新报告：2024年港股市场展望：曙光中重振旗鼓 20231103–更新报告：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远 20231004–更新报告：困扰港股两大因素犹存，但积极因素逐步增加 20230907–更新报告：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累 分析师 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk 14,00016,00018,00020,00022,00024,000恒生指数 策略研究 | 2024年2月7日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 28 目录 2024年1月港股大盘“N”型震荡下行 ................................................................................................................................................. 5 中国经济修复步伐偏缓，亟待政策加力 ............................................................................................................................................... 7 政策频释利好信号，实际效用有待观察 ............................................................................................................................................. 10 美国经济仍具韧性，首次降息或待年中 ............................................................................................................................................. 12 港股的绝对及相对估值处极端水平，修复空间可观 ......................................................................................................................... 15 资金流压力仍存，但宽货币空间在打开 ............................................................................................................................................. 17 警惕港股有盈利下修压力 .................................................................................................................................................................... 18 月度策略及行业配置 ............................................................................................................................................................................ 19 中泰国际行业分析师的相关行业具体策略 ......................................................................................................................................... 20 可选消费行业 .................................................................................................................................................................................... 20 环保新能源及公共事业 .................................................................................................................................................................... 23 医药行业 ............................................................................................................................................................................................ 25 公司及行业评级定义 ............................................................................................................................................................................ 27 重要声明 ................................................................................................................................................................................................ 28 策略研究 | 2024年2月7日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 4 / 28 图表目录 图表 1：港股1月大盘指数表现 ..................................................................................................................................