2024年10月港股市场策略展望：港股估值已积极修复，可趁分阶段适度获利

港股估值已积极修复，可趁势分阶段适度获利 策略研究|港股10月市场策略 港股估值已积极修复，可趁势分阶段适度获利 9月底政策组合拳超预期落地，降低社会融资和负债成本、鼓励股市加杠杆、降低楼市加杠杆门槛以及针对性提振收入和就业预期的政策方向，体现决策层政策思路向需求端侧重，有力提振市场信心。资金“FOMO”情绪带动港股成交翻倍且快速拉升，港股技术面好转，市宽创新高，叠加后续潜在的财政政策刺激预期，本轮积极情绪带动的资金面行情有望持续一段时间。但是，当前港股的拉升斜率已高于2015年3月、2019年1月和2022年11月的最近三轮港股大升市，要注意当前极高斜率的暴力拉升较难持续，恒生指数预测PE已修复至七年平均水平，风险溢价也低于滚动两年平均两个标准偏差的极端水平。恒指波幅指数达到40的极高水平，在估值充分修复的情况下，短期港股大盘的日内震荡将明显增加，注意交易节奏，若指数冲高可把握机会分阶段适度获利。根据PE、风险溢价、股息率、相对估值的角度，年底前恒指乐观情况的合理上行目标价介乎23,500点至25,000点，预计资金将从权重股分流至细分行业龙头，表现落后的高股息有望受惠资金回流。 来源：Bloomberg、中泰国际研究部 中国8月经济数据以及9月官方制造业PMI等前瞻数据均显示内需延续疲态，但是9月以来恒生指数和LME铜价、澳元同步上升，与2015年政策“杠杆牛市”、2016-2017经济快速增长期、2020年疫情财政刺激以及2022年底疫后经济重启的几轮行情相似，意味着市场正在押注本轮超预期的政策组合拳将有望带动中国经济触底回升。随着9月经济数据陆续出台，市场或在“强预期”和“弱现实”之间博弈。央行创设的互换便利工具和回购增持再贷款可为股市注入活水，叠加预期后续特别国债等财政刺激接续出台，积极情绪有望持续一段时间。关注10月底中下旬人大常委会的财政政策走向，包括会否增发国债以及增发规模或上调赤字率等。 近期相关报告 20240909–更新报告：2024年9月港股市场展望：降息窗口已打开，港股升势关键仍在基本面 20240809–更新报告：2024年8月港股市场展望：全球避险情绪减退后，港股有望打开上攻空间20240717–更新报告：2024年港股市场中期策略展望：温和修复格局下，捕捉结构性机会20240607–更新报告：2024年6月港股市场展望：港股进入震荡期，趁低吸纳正当时 美联储9月降息50bp打开新一轮宽松周期，FOMC点阵图显示官员对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号。前期快速且较大幅度的降息有助于控制失业率进一步大幅上升，利率下降亦有助提振利率敏感部门的需求，而美国联邦政府财政发力有望强化美国经济进入软着陆机率，有助于提振全球金融市场风险偏好，新兴市场货币指数创新高，带动新兴市场股市及港股乘势而上。 9月以来，港股的盈利预测继续获上修。信息科技、可选消费的盈利预测上修动能较大。另外，医疗保健、电讯、金融、能源、必选消费及综合企业板块盈利预测有上修，而材料、公用事业、地产及工业开始靠稳。 当前中国经济面临物价、房地产及消费信心下行的多重压力，除非后续中央能够快速落地“火箭式”财政政策，否则恒生指数的预测PE难以高于11倍(2018年至2019年水平)，相当于恒生指数24,200点。其次，参考2015年A股杠杆式牛市下恒生指数的风险溢价，恒指可高见23,500点。第三，若恒生指数股息率回到2023年1月的水平(3.3%)，恒生指数可高见23,700点。最后，若恒生指数相对标普500指数的PE比率能回到2018年以来平均水平(0.55倍)，恒生指数可高见25,000点。 分析师 颜招骏, CFA+852 2359 1863alvin.ngan@ztsc.com.hk 助理分析师 策略上关注：1)受惠政策发力预期改善的消费板块，家电、餐饮、博彩、饮料、文旅等受惠估值重估；2)受惠外资局部回流，流动性、风险偏好改善的科技、生物医药；3)受益于股市热度上升及资本市场流动性政策支持的内险及券商等非银金融；4)受惠中央财政发力的工程机械及电气设备；5)能源、电讯、公用事业等高息股攻守兼备。 陈雅蕙+852 2359 1858yahui.chen@ztsc.com.hk 根据中泰国际行业分析师的观点，10月金股推荐如下：快手-W (1024 HK)、中国水务（855HK）、小米集团-W（1810 HK）、小鹏汽车-W（9868 HK）、荣昌生物（9995 HK）、郑煤机（564HK）、中国太保（2601 HK）、中国海洋石油（883 HK）、康师傅(322 HK)、金沙中国(1928 HK)。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 目录 港股9月中旬扶摇直上..........................................................................................................................................................................5中国三季度经济承压中或迎转机...........................................................................................................................................................7政策思路有所转变，为资本市场注入“强心剂”.............................................................................................................................11稳民生促消费，关注改善居民消费能力........................................................................................................................................11“国家队”明牌为资本市场注入“源源不断”的活水................................................................................................................11促进房地产市场止跌回稳，一线城市迅速跟进优化....................................................................................................................12美国经济运行整体尚稳健....................................................................................................................................................................13港股资金流明显向好............................................................................................................................................................................17超预期的政策组合拳应有助港股盈利增长预测企稳.........................................................................................................................19港股暴力反弹后估值趋合理................................................................................................................................................................21历史上，零售消费、地产、医疗保健等高BETA板块弹性较大.......................................................................................................23月度策略及行业配置............................................................................................................................................................................24行业观点与策略....................................................................................................................................................................................25汽车行业............................................................................................................................................................................................25环保新能源及公共事业....................................................................................................................................................................27医药行业............................................................................................................................................................................................29公司及行业评级定义............................................................................................................................................................................31重要声明.................................................................................................................................................