核心观点与关键数据
港股：
- 估值修复充分，高位易现获利震荡，建议留意低估值表现较落后的品种。
- 前期热涨的AI产业或出现分化，上游基础设施（受益大厂资本开支）及消费互网龙头更具韧性，工程机械、服务消费等滞涨板块或获资金轮动。
- 高位震荡格局下资金有望重拾电讯、能源、内银、公用事业等高息股。
- 2025年政府工作报告基本符合市场预期，延续“高质量发展”框架，以财政扩张、产业升级、消费提振与民生保障多维协同托底经济。
美股：
- 三大指数整体继续向下盘整，短期或有反弹机会。
- 美联储仍保持观望，上半年会出现较阔的区间波动，以时间消化高估值。
- 市场对经济滞涨担忧仍在上升，短期由于特朗普平衡财政预算、政府裁员和关税扰动升温等影响持续发酵，滞涨忧虑难以证伪。
美债：
- 10年期美债收益率保持在4.2%水平，短期内仍大概率在4.1%-5.1%震荡一段较长时间。
- 市场已提前自行降息，金融条件边际宽松有望提振后续经济数据。
美元指数：
- 上周美元指数跌破104水平，创下2022年11月以来最大跌幅。
- 短期或仍面临趋势性下行压力。
中资美元债：
汇市：
- 美元指数走弱缓解部分缓解离岸人民币的走弱压力，但特朗普对华加征关税持续推进，难有进一步走强空间。
- 在中国央行“稳汇率”态度下料继续保持震荡格局，关注中美贸易谈判和加征关税节奏。
宏观数据：
- 中国2月CPI超季节性回落，PPI同比升幅收窄。
- 关税持续加码影响下，1-2月出口也明显放缓。
- 美国2月新增非农略低于预期，工薪同比仍增长4.0%，劳动力参与率则降至62.4%，失业率回升至4.1%。
研究结论
- 港股短期估值修复非常充分，后续需要经过基本面验证，还需警惕中美博弈或升温带来风险溢价抬升。
- 中美贸易关系和关税问题是影响港股和汇市的重要因素，需持续关注相关动态。
- 美联储政策走向和经济数据将是影响美股和美债市场的主要因素。
- 中国政府积极政策组合有望巩固资本市场对中国资产的乐观预期，但外部冲击仍需警惕。
