2024年5月港股市场策略展望：外资回流促港股热度回升，短期需警惕交易性资金回撤带来震荡

外资回流促港股热度回升短期需警惕交易性资金回撤带来震荡 策略研究|港股5月市场策略 外资回流促港股热度回升，短期需警惕交易性资金回撤带来震荡 恒生指数自1月低点以来已反弹约23%，在内地五一假期缺乏港股通参与下港股大盘持续升势，高beta及外资持仓较多的科技、医疗升势领先，离岸人民币在4月底后持续升值至7.20关口，均在进一步印证近期大幅反弹主要由部分外资对冲基金甚至Long-only局部回补带动。4月政治局会议释放积极财政提速、呵护房地产、设备更新扩内需以及财政部支持央行在二级市场购买国债等政策利好短期均能鼓舞市场情绪，叠加港股盈利预测下修压力放缓，均有助港股向上。美联储5月议息会议排除加息可能性，但高利率维持更长时间增加后续经济风险上升的几率，中期看10年期美债收益率或震荡后重回下行态势，有利于港股流动性压力的释放。然而，恒生指数风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差，港股进一步上行的持续性仍需中国经济基本面连续转强、企业盈利预期上修及海外无风险利率不再上升，短期还需警惕交易性资金可能的回撤带来震荡。 来源：Bloomberg、中泰国际研究部 在当前资金面、政策面和情绪面共振向上的情况下，港股短期底部有支撑、向上有弹性的局面正在形成。短期紧盯高能级城市松限购、地产“以旧换新”具体部署、超长期特别国债和专项债提速、各地新开工项目加速等。在资金面情绪面推动下，若风险溢价回落至6%，10年期美债收益率4.4%，恒生指数短期内仍有4.6%的潜在升幅。我们预计5月恒生指数的主要交易区间上移至17,150至19,200点。 近期相关报告 20240409–更新报告：2024年4月港股市场展望：市场静待经济基本面拐点，继续关注结构性机会 策略上关注：（1）受惠外资回流的科技及生物医药，如港股互联网在降本增效、业务调整后，盈利预期企稳和股东回报预期提升，加大回购提振信心的背景下带来布局机会；（2）受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品；（3）房地产“以旧换新”陆续启动，料头部央国企内房、代建将有较好表现，地产预期以及资本市场风险偏好改善，有望带动内险投资端收益上扬；（4）受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺职、航运、国际消费品等；（5）稳定现金流的高分红板块电讯、煤炭及石油。 20240304–更新报告：2024年3月港股市场展望：政策红利值得期待，结构性机会突出 20240207–更新报告：2024年2月港股市场展望：政策加码利于提振市场情绪，市场负反馈有所扭转 20240109–更新报告：2024年1月港股市场展望：港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观 根据中泰国际行业分析师的观点，5月金股推荐如下：京东(9618 HK)、绿城管理(9979HK)、中国平安(2318 HK)、中国重汽(3808 HK)、海尔智家(6690 HK)、信达生物(1801HK)、海吉亚(6078 HK)、中广核矿业(1164 HK)、光大环境(257 HK)、紫金（2899HK）。 中国一季度经济冷热参半，财政发力提速在即 今年一季度中国超预期的GDP增长与居民及企业的体感出现较大分歧。中国经济复苏基础不稳固，生产强需求弱、制造强消费弱的特征明显，造成整体物价有较大下行压力。中国信贷脉冲指数连续两个月回落，本轮磨底时间都较过往周期长。4月政治局会议释放努力呵护市场的信号，二季度超长期特别国债和专项债提速在即，设备更新及消费品换新扩内需政策料一定程度提振工业生产及居民消费。 分析师 颜招骏, CFA+852 2359 1863alvin.ngan@ztsc.com.hk 美联储再加息风险不大，期待美债收益率震荡后重回下行态势 当前美国就业供需缺口预计仍需半年时间达至供需平衡，叠加金融市场财富效应持续，美国居民整体消费仍具韧性。美联储5月议息会议明确提出通胀下降进展没有明显改善，但排除加息可能性，高利率维持更长时间增加后续经济风险上升的几率，中期看10年期美债收益率或震荡后重回下行态势，有利于港股流动性压力的释放。 赵红梅+852 2359 1855may.zhao@ztsc.com.hk 港股估值已大幅修复，外资情绪短期有积极催化 助理分析师 恒生指数的风险溢价低于滚动两年平均一个标准差以内，短期估值再扩张空间不多，但未来美债收益率回落将对港股带来估值提升的动力。港股相对低估值及中国经济基本面仍在复苏吸引部分外资对冲基金甚至Long-only基金回流此前超低配的港股，4月政治局会议释放全面深化改革、积极财政提速、地产应松尽松等积极信号，有助于增加资金继续回流的意欲，但资金回流的持续性还需观察后续政策落地成效和经济基本面数据修复情况。 陈雅蕙+852 2359 1858yahui.chen@ztsc.com.hk 风险提示：全球通胀回落偏慢、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 目录 4月港股罕见七连升，强弱节奏出现转变...................................................................................................................................................................5中国一季度经济冷热参半、隐忧仍存..........................................................................................................................................................................7财政发力提速在即，聚焦政策落实............................................................................................................................................................................11美国经济仍然稳健，但再加息风险不大....................................................................................................................................................................13盈利预测下修压力开始放缓，细分行业正累积上修动能........................................................................................................................................17港股估值已大幅修复，科指估值仍有追落后空间....................................................................................................................................................21部分外资回流补仓是本轮港股回升主因，外资情绪短期有积极催化....................................................................................................................23月度策略及行业配置...................................................................................................................................................................................................24中泰国际行业分析师的相关行业具体策略................................................................................................................................................................25可选消费行业..........................................................................................................................................................................................................25环保新能源及公共事业...........................................................................................................................................................................................28医药行业..................................................................................................................................................................................................................30公司及行业评级定义...................................................................................................................................................................................................32重要声明.......................................................................................................................................................................................................................33 图表目录 图表1：港股4月大盘指数表现...............................................................................................................................................................................................................................5图表2：恒生综合行业分类指数4月表现................................