策略研究 | 2024年3月4日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 26 政策红利值得期待，结构性机会突出 2024年3月港股市场策略展望 策略研究 | 2024年3月4日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 26 策略研究| 港股市场策略 政策红利值得期待，结构性机会突出 2月港股在政策利好支撑下反弹，3月迎来全国“两会”和上市公司业绩期，后续向上弹性盯住政策面，向下夯实底部，但需警惕盈利下修风险。开年以来国内经济修复底色不改，但1月物价水平仍承压、制造业PMI持续位于收缩区间等一系列宏观经济数据显示复苏动能仍需加强。2月政策面密集发布包括规范量化交易、提升上市公司质量、“国家队”增持入市，以及央行调降5年期LPR 25bp均有力提振市场信心。港股估值受情绪面反弹有所回升，但后续或面临盈利再下修风险，意味着恒指向上突破2023年2月以来的下跌通道顶部(17,200)的阻力较大，后续需要基本面数据转强及更有力政策的配合。3月全国“两会”将迎来重要政策窗口，在货币政策降准降息发力后，市场预期财政政策将接力加码，关注会否有更多扩内需促消费等倚重需求端的财政刺激及PSL续发、特别国债增发等政策。我们预计3月恒生指数的主要交易区间为16,000至17,500。 策略上我们建议关注：(1)在更多利好政策兑现和经济数据连续转强之前，继续持有高分红的能源(煤炭及石油)、公用事业；受益于5G、AI等红利的央国企电讯股；(2)受全球经济扩张周期提振的铜矿等原材料板块；有望受惠去美元化及实际利率回落预期的黄金股；(3)受大型设备更新和消费品以旧换新政策提振的家电、汽车、工程机械等板块；(5)受益香港楼市“撤辣”的部分优质香港本地地产股及银行股，受益港澳自由行城市数量增加的本地零售股和保险股；(6)部分受益于创新药政策支持的生物医药。 根据中泰国际行业分析师的观点，3月金股推荐如下：中国神华(1088 HK) 、中广核新能源（1811 HK）、新奥能源（2688 HK）、联邦制药（3933 HK）、信达生物（1801 HK）、理想汽车（2015 HK）、中联重科（1157 HK）、紫金矿业（2899 HK）、周大福（1929 HK）、信和置业（0083 HK）。 中国经济低位磨底中有积极修复 1月中国信贷脉冲指数按月小幅回落，三个月移动平均信贷脉冲指数回升动能偏弱。2月中国官方PMI数据弱于历年同期表现，指向经济修复动能仍需加强。但是1月金融数据在居民部门信贷回暖的带动下游积极改善，2月春节假期居民出行服务性消费需求旺盛，旅游出行人数及消费总额均现积极修复。2月以来政策频释“资本市场稳信心”有力提振市场情绪转暖，召开在即的全国“两会”也有望进一步打开扩内需、稳增长、促消费的财政政策空间。预计全国“两会”将2024年GDP目标定位5%左右，赤字率或为3%以上。 美国经济软着陆预期下最快或于年中降息 美国制造业景气度正在筑底回升，服务业增长具韧性，1月新增非农超预期，稳健的就业市场继续支撑居民消费信心，通胀延续下行态势但速度缓慢。不管是CPI还是PCE，美国总体通胀继续呈现向下趋势。美联储改变的只是市场短期的降息预期，降息的大方向是确定的。当前联邦基金利率-核心PCE的实际利率达到2.7%，是2007年8月以来最高水平，考虑到过高的实际利率不利美国经济实现软着陆，美联储仍有理由最快在年中开始降息。 港股盈利下修压力有所扩大，资金流仍偏谨慎但有积极信号 开年以来中国经济实体消费和投资需求持续偏弱，地产销售整体暂未有明显起色，预期多数企业盈利承压下港股盈利预测下修压力倍增，叠加美元指数和美债利率高位震荡，港股短期资金难大幅回流。但年内美联储货币转松确定性强，南北向资金流也有积极信号，北向资金流出趋势自1月下旬开始逆转并持续流入，外资也积极建立iShare中国大盘股ETF(FXI US)的认购期权头寸，具有看涨的意义，而南向港股通亦持续流入。尽管暂时判断北向或以外资对冲基金回流为主，南向仍主要流向央国企及指数等偏稳健板块，但考虑当前估值低位、A/H高溢价，港股高配置性价比有望在上行反转时吸引更多资金流入。 风险提示：政策效果不及预期、房地产负财富效应持续拖累、地缘政治冲突恶化 恒生指数走势图 来源：Bloomberg、中泰国际研究部 近期相关报告 20240207–更新报告：2024年2月港股市场展望：政策加码利于提振市场情绪，市场负反馈有所扭转 20240109–更新报告：2024年1月港股市场展望：港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观 20231207–更新报告：2024年港股市场展望：曙光中重振旗鼓 20231103–更新报告：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远 20231004–更新报告：困扰港股两大因素犹存，但积极因素逐步增加 分析师 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk 14,00016,00018,00020,00022,000恒生指数 策略研究 | 2024年3月4日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 26 目录 2024年2月港股震荡上行 ............................................................................................................................................................................................ 5 中国经济低位磨底中有积极修复 .................................................................................................................................................................................. 7 政策支撑筑底反弹，后续关注财政发力 ...................................................................................................................................................................... 9 美国经济软着陆预期下最快或于年中降息 ................................................................................................................................................................ 11 港股盈利下修压力有所扩大........................................................................................................................................................................................ 14 港股估值自低位略有回升，等待更积极催化剂 ........................................................................................................................................................ 15 资金流仍偏谨慎但已有积极信号 ................................................................................................................................................................................ 17 月度策略及行业配置 ................................................................................................................................................................................................... 18 中泰国际行业分析师的相关行业具体策略 ................................................................................................................................................................ 19 可选消费行业 .......................................................................................................................................................................................................... 19 环保新能源及公共事业 ........................................................................................................................................................................................... 21 医药行业 .................................................................................................................................................................................................................. 23 公司及行业评级定义 ................................................................................................................................................................................................... 25 重要声明 ...............................................................................................................................................