商品研究晨报

观点与策略 黄金：小幅回落3白银:震荡反弹3铜：库存持续减少，支撑价格5铝：小幅上涨7氧化铝：低位震荡7锌：LME注销仓单引发波动，逢高试空为主9铅：供需双增，区间调整10镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑11不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本11锡：小幅反弹13工业硅：盘面下破“万元”位置15多晶硅：硅片价格上行，盘面仍偏强15碳酸锂：底部震荡17铁矿石：震荡反复19螺纹钢：下行空间有限20热轧卷板：下行空间有限20硅铁：钢招询盘试价，硅铁宽幅震荡22锰硅：矿山报价抬升，锰硅宽幅震荡22焦炭：供需边际改善，宽幅震荡24焦煤：供需边际改善，宽幅震荡24动力煤：需求修复，跌幅收窄26玻璃：原片价格平稳27对二甲苯：空头减仓，短期有支撑28PTA：正套，单边转为震荡市判断28MEG：单边趋势仍偏弱28橡胶：震荡运行31合成橡胶：估值偏低格局下有所反弹33沥青：成本反复，区间震荡35LLDPE：区间震荡37PP：现货小跌，成交一般38烧碱：震荡市39纸浆：震荡运行41原木：震荡反复43甲醇：短期震荡运行45尿素：现货边际转弱，期货震荡运行46苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润48纯碱：现货市场变化不大49 LPG：成本反复，区间震荡50PVC：趋势偏弱53燃料油：盘面弱势仍在，短期或进入调整走势54低硫燃料油：窄幅震荡，外盘高低硫价差暂时企稳54集运指数（欧线）：酌情加多06、08、12；10空单持有55短纤：短期或有反弹，中期偏弱57瓶片：短期或有反弹，中期偏弱57棕榈油：宏观影响，震荡整理58豆油：USDA下调美豆油生柴用量58豆粕：USDA报告影响有限、仍担忧关税、美豆小幅收跌，连粕或震荡61豆一：震荡61玉米：震荡偏强63白糖：区间整理65棉花：缺乏明显驱动维持震荡走势66鸡蛋：偏弱震荡68生猪：博弈情绪加强69花生：关注上货70 2025年3月12日 黄金：小幅回落 白银:震荡反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国将在美东时间3月12日零点过后对钢、铝实施25%关税，无任何贸易伙伴可以豁免。 2、特朗普威胁周三对加拿大钢铝关税翻倍至50%，在加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费后，白宫贸易顾问称不会征50%对加关税。 3、乌克兰接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火。 4、美众议院批准避免政府周六停摆的临时开支草案，交给参议院表决。 5、美前财长萨默斯称美国衰退的概率很接近“五五开”，几个月前完全不敢相信。 6、美国1月JOLTS职位空缺774万高于预期，裁员减少，自主离职人数上升。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月12日 铜：库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普：根本看不到经济衰退，美国经济将迎来繁荣。(金十数据) 特朗普威胁对来自加拿大的所有钢铁和铝产品征税50%关税，并通过关税摧毁加拿大汽车产业。(金十数据) 微观方面，部分矿石品位偏低，1月智利铜产量同比环比均下滑。（SMM） 摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对明年铜价的 预测，即2026年铜价平均为每吨1.1万美元左右。（上海钢联） 海关总署网数据显示，2025年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为83.7万吨，同比下滑7.2%。2024年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为90.2万吨。1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为471.4万吨，同比增加1.3%。2024年1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为465.1万吨。（SMM） 印尼正考虑提高从铜到煤炭等各种矿产开采税，镍锡铜和黄金等矿业特许权使用费或将上调。（SMM） 1月智利Codelco铜产量下降4%，其中Collahuasi铜矿铜产量下降逾46%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250312 铝：小幅上涨氧化铝：低位震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，3月11日，山东市场成交0.2万吨氧化铝现货，出厂成交价格3265元/吨，月底之前交货完毕，贸易商之间交易，款到发货，全现汇。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，西南地区大型氧化铝企业计划于4月初对厂内3台锅炉进行年度检修，本次检修周期预计15天左右，前半程检修中无蒸汽无发电，系统保温全部运用网电，无氢氧化铝产出，后半程锅炉逐台启动至全部运行，期间产量以库存氢氧化铝焙烧为主，保自用保长单。阿拉丁（ALD）初步评估，该企业检修期间氧化铝产量影响10万吨以上。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250312 锌：LME注销仓单引发波动，逢高试空为主 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 特朗普威胁周三对加拿大钢铝关税翻倍至50%，加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费，白宫贸易顾问后称周三不会征50%对加关税，白宫宣布周三对加等贸易伙伴征25%钢铝关税。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250312 铅：供需双增，区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 特朗普威胁周三对加拿大钢铝关税翻倍至50%，加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费，白宫贸易顾问后称周三不会征50%对加关税，白宫宣布周三对加等贸易伙伴征25%钢铝关税。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月12日 镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑 不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，据Mysteel调研了解，近期印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，印尼政府提议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价格浮动调整；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照HMA价格浮动调整，并取消windfall tax（暴利税）。24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场调研，近日印尼能矿部再提此修订案，建议落地但并无政策细节，目前该法案修订案仍未下定论。后续Mysteel将持续关注印尼相关政策调整。 根据铁合金在线，3月7日巴拉望省议会批准了一项为期50年的新采矿申请暂停措施，该措施现在提交给州长签署。经省议会批准的暂停适用于所有新的采矿申请，无论矿山规模大小。 当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。此外他还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年3月1日起实施。此外，据Mysteel了解，文件并未公布第二周期（15日公布）的计算区间；根据新公布的计算方式，第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨；而HPM计算公式尚未有变动。 根据钢联，园区进行游行示威活动。据Mysteel了解，3月3日，示威活动已经结束，暂未对生产产生影响。 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，要求自然资源出口商将更多外汇收入留在国内，此举旨在为印尼央行储备增加800亿美元，并扭转印尼货币的跌势。印尼总统普拉博沃•苏比安托(PrabowoSubianto)周一表示，他已签署一项法规，要求印尼自然资源行业的出口商——包括采矿、种植园、林业和渔业部门——将所有海外收入留在国内一年。新规将于3月生效。 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月12日 锡：小幅反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国将在美东时间3月12日零点过后对钢、铝实施25%关税，无任何贸易伙伴可以豁免。 2、特朗普威胁周三对加拿大钢铝关税翻倍至50%，在加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费后，白宫贸易顾问称不会征50%对加关税。3、乌克兰接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火。4、美众议院批准避免政府周六停摆的临时开支草案，交给参议院表决。5、美前财长萨默斯称美国衰退的概率很接近“五五开”，几个月前完全不敢相信。6、美国1月JOLTS职位空缺774万高于预期，裁员减少，自主离职人数上升。 7、美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税；加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月12日 工业硅：盘面下破“万元”位置 多晶硅：硅片价格上行，盘面仍偏强 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 3月5日，甘肃省武威市人民政府公布了2025年武威市投资机会清单，共有54项新材料产业链项目，总投资为359.4亿元，其中涉及4个光伏项目。分别为凉州区年产5GW单晶硅拉晶切片项目、凉州区10GW 单晶硅棒项目、凉州区年产12万吨颗粒硅项目、天祝