CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 瞿新荣投资咨询从业资格号：Z0018524quxinrong027631@gtjas.com贡佳锟（联系人）从业资格号：F03115279gongiakun026567@gtjas.com 报告导读： 本周（2025/02/28–2024/03/07） 1、【指数收益】 本周南华商品指数下跌1.55%，其中南华能化指数下跌3.20%，南华贵金属指数上涨1.67%，南华有色金属指数上涨1.91%，南华黑色指数下跌2.04%，南华农产品指数下跌0.15%。 2、【因子概况】 整体来看，因子表现有所分化，基本面因子表现分化，动量因子有所修复。 3、【回顾展望】 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，各类策略均有回撤。 本周市场表现或延续震荡，趋势类策略或有所修复。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场走势整体向下，其中上证50上涨1.63%，沪深300上涨1.39%，中证500上涨2.63%，中证1000上涨3.79%。 政策组合拳，发力进行时。政府工作报告公布今年主要增长目标和政策取向。GDP、通胀、财政等目 标虽然未跳脱出市场预期，但实际上汇总之后看政策取向已十分积极：在5%的偏高目标之下，依托于货币宽松、财政发力，由点及面，在需求端通过“两重两新”、提振消费，地产止跌回稳、城中村改造；供给端防内卷式竞争，因地制宜地发展新质生产力。供需合力有望对冲外需恶化对国内经济总量的冲击。叠加中线民营经济预期的转向，AI科技崛起的叙事，股市楼市等大类资产的稳定，居民资产负债表慢修复，周期拐点向上的转折已然进一步明朗。虽然复苏修复之路仍有内外诸多压力，但未来政策相机抉择，适时加力并不会改变。虽然道阻且长，但宜乘势而行。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场大多下跌。： 有色金属：本周南华有色金属指数上涨1.91%。铜：预计铜价整体表现偏强，美铜带动伦铜和沪铜价格上涨。宏观方面，欧元走强，美元下跌。根据市场消息，德国可能修改宪法，豁免国防和安全支出的财政支出限制，大幅增加军费和基建投资，投资者认为这将提振欧洲经济。同时，市场担心美国经济有衰退的风险，但市场没有交易这个风险，而是交易美国通胀预期。特朗普发表对铜征收25%关税言论，美铜价格涨幅最为明显。从基本面上看，中国两会政策利好，预期将继续支撑中国铜消费。同时，从供应端看，虽然当前冶炼厂产量很高，但冶炼亏损较大，全球冶炼厂随时都可能减产或停产，这将有利于多头交易。交易策略上，铜价依然要以多头为主，前期多头继续持有，新进多头需要寻找安全边际。期限可以尝试交易去库逻辑，做期限正套。 农产品：本周南华农产品指数下跌0.15%。生猪:近月合约因短期因素出现反弹行情。上周五3月合约交割前月最后交易日兑现收基差逻辑，带动5月合约交易基差逻辑。此外，月底月初集团缩量，叠加二育入场及北方降雪天气影响，现货价格偏强运行，对于近月合约形成较强支撑。但是，现阶段出栏均重维持上涨趋势，肥标价差逐步缩小，均反应市场存量难以被消化，处于累库阶段。3月集团出栏计划增加，2月入场的二育已接近盈亏平衡点，部分或转抛，供应存在增量预期，盘面缺乏持续上涨驱动。 能化：本周南华能化指数下跌3.20%。MEG：煤制乙二醇供应持续高位，乙二醇破位下跌，趋势偏弱。上周聚酯开工87.6%恢复慢于市场预期。供应方面，近期煤炭价格再次下跌，对煤化工产品估值形成利空影响。煤化工装置利润较高，负荷提升，西北地区煤制乙二醇到货卸货增加，聚酯工厂对港口提货需求下降。未来关注兖矿40、中昆60检修落地情况。油制乙二醇装置方面，盛虹负荷下降。周度产量预计在40万吨。进口方面到港预计9.9万吨，总体周度供应量50万吨，单周需求49万吨，乙二醇略有盈余。煤炭价格企稳之前，单边价格或难有明显企稳反弹行情。 2.持仓量、成交额 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额略微上升，持仓金额略微下降。截至2月28日，当前活跃品种成交金额处于历史96.73分位；持仓金额处于历史67.55分位。整体市场成交活跃度略有上升。有利于CTA策略表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量于黑色、能化板块有所上行。动量位于50分位的品种数量有所下降，位于80分位的品种数量也有所上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数下跌1.55%，其中南华能化指数下跌3.20%，南华贵金属指数上涨1.67%，南华有色金属指数上涨1.91%，南华黑色指数下跌2.04%，南华农产品指数下跌0.15%。 价格水平方面，本周相对上周略有上行：南华商品指数处于历史92分位，其中南华能化指数处于历史79分位，南华贵金属指数处于88分位，南华有色金属指数处于43分位，南华黑色指数处于22分位，南华农产品指数处于84分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨0.46%，截面动量上涨0.75%；时序动量在化工板块呈现盈利，在农产品板块有所亏损；截面动量在能源板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.40%，截面动量上涨0.66%；时序动量在化工板块有所获利，在有色金属板块呈现亏损；截面动量在化工板块有所获利，在农产品和能源板块亏损； 期限结构：本周下跌0.56%；在化工板块有所盈利，在能源板块呈现亏损； 偏度：本周上涨0.79%；在有色金属板块有所盈利，在能源板块呈现亏损； 仓单：本周上涨0.16%；在化工板块有所获利，在黑色板块呈现亏损； 库存：本周下跌0.15%；农产品和能源板块有所盈利，在化工板块呈现亏损。 整体来看，因子表现有所分化，基本面因子表现分化，动量因子有所修复。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，各类策略均有回撤。 本周市场表现或延续震荡，趋势类策略或有所修复。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。